福华化学申请A股IPO，募资用途引质疑，此前曾尝试曲线上市未果。老板张华经历丰富，公司近年业绩增长显著但市场波动大。分红方式异常，被指“寅吃卯粮”，背后有外资和国资背景，监管审批待观察。
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有用
当今上市公司申请IPO的无底线行为越来越多。
首先，他们的声音很大。
不管是谁，一开口便索要数十亿甚至上百亿，仿佛A股是能实现任何愿望的魔法灯。
其次，他们开始耍赖。
既然要融资，至少应该详细说明资金将如何投入到具体项目中，比如购买设备或建设工厂。但有的公司甚至连基本的故事都懒得编，募集资金的用途随意到令人哑然。
以“杭州键嘉医疗科技”为例，该公司成立四年来无任何收入，2024年4月提交IPO申请时，其中一项募资用途竟是用来支付员工工资。
还有的用途包括购买办公楼、投资理财产品、存入银行赚取利息……A股市场真是无奇不有。
虽然这些公司并非都能成功上市，但他们的大胆程度确实让很多投资者感到震惊。
近日，“福华化学”又一次向A股发起挑战，他们的募资用途宣称同样理直气壮。
无论其他项目有多么吸引人，最终都因为他们的一项募资用途而显得相形见绌，败得彻底。
“流动资金及偿还贷款”一项便要求27.5亿，几乎占募资总额的一半，就像是在说：“我无法偿还银行贷款，需要上市来解决问题”，显得非常直白。
福华化学确实欠了银行一大笔钱。
从福华化学的招股说明书中的合并资产负债表可以看出，截至2023年12月底，一年内到期的借款高达44亿，长期借款12亿，而公司账面上的现金仅有16亿，面临不小的偿债压力。
上市无疑是解决资金缺口的最佳方式，IPO募资只是第一步，此后公司还可以通过增发等方式获得资金，而这些资金无需支付利息，也无需偿还，可谓一劳永逸。
原本福华化学的IPO目标并不是A股，而是香港交易所。他们早在2010年就开始构建适合于海外上市的红筹架构，并于2012年完成。
但奇怪的是，2013年福华化学突然撤回了在港交所的申请，随后又花了两年时间拆除已建好的红筹架构。
尽管股权结构的建立和拆除浪费了四年时间，对福华化学来说，可能还是秉持“好事多磨”的心态，毕竟A股市场的价格更具吸引力。
值得一提的是，转向A股后，福华化学采取了曲线上市的策略。
2018年，中化国际作为江山股份的大股东，公开转让江山股份的股权，福华化学以18亿价格成为第二大股东。
2021年4月，江山股份启动重大资产重组计划，拟全面吸收福华化学的资产，实现福华化学的曲线上市。
然而，到了2021年12月，江山股份的资产重组计划告吹，福华化学的上市梦也随之破灭。
尽管未能上市，但福华化学在这一过程中赚得颇丰，以18亿买入的股权，在后续减持中套现25亿，并保留了价值约10亿的股权，总共赚取了20亿。
这场重组背后的故事令人生疑，不知是真正的重组还是为了套现而造势。
福华化学的成功，也得益于其背后有一个狠角色老板张华。
张华的资料虽然不多，但依靠网络上的信息片段可以大致拼凑出其发家历程。
张华来自四川乐山，最初是一位教师，21岁那年因家庭原因辞职下海经商。
1987年，他在乐山开设了一家酒厂，虽然出身文人，但商业头脑非常灵活，不久便将酒厂的销售额提升至千万级别，积累了初期资本。
1999年，张华又创建了一家竹浆纸工厂，生意也非常成功。
后来他进入化工行业，是通过收购乐山当地的两家化工厂——五通桥烧碱厂和五通桥农药公司。
关于这些收购的具体细节，福华化学的招股书中并未提及，只知道五通桥烧碱厂后来变成了福华化工，五通桥农业公司变成了福华农药，这两家公司于2007年合并成立了现今的福华化学。
从近三年的财务报告来看，福华化学的表现可以用“初升的太阳”来形容，利润从2020年的4600万增长到2021年的16亿，再到2022年的28亿，实现了惊人的增长。
但福华化学的主营产品草甘膦的市场周期性极强，价格波动巨大，行情好时利润爆炸性增长，行情差时则难以为继。
尽管福华化学没有提供更多往年的数据，以及2024年上半年的情况，我们可以通过已经上市的同行业公司进行比较。
据公开资料显示，兴发集团2024年上半年的净利润同比下降了83%，江山股份下降了84%，新安股份下降了95%，预示着福华化学也难以避免业绩的大幅下滑。
曹德旺曾用“机灵鬼”来形容潘石屹夫妇，福华化学的这种机智同样让人叹为观止。
但最让人震惊的是，福华化学IPO前的大规模突击分红。在2021年和2022年赚得如此多的利润，却没有用来还贷，而是将大部分利润作为分红发放给了个人。
据媒体报道，这种分红方式非常不寻常，甚至没有现金流动，福华化学解释称这是为了解决非经营性资金往来问题。
换句话说，这可以被理解为实际控制人之前从公司中取钱但未归还，现在以#深度好文计划#分红的形式将这笔债务清算。
这种做法可以称为“寅吃卯粮”，实在是太狠了。
此外，张华的妻子王蕾已经移民到圣基茨和尼维斯，持有福华化学大约24%的股份，从某种程度上讲，福华化学也可以视为一家具有外资背景的公司。
同时，福华化学的股东名单中还包括陕煤榆高、重庆天原、五发展等国有企业，这说明福华化学还拥有国资背景。
福华化学的背景如此多元化，难怪他们能够如此自信地敲响A股的门，接下来就看监管机构是否会为其开门了。
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