大腿还是要抱结实的

兄弟，建议你远离游戏公司投资。
1. 首先，小镇的新进的成绩是不错的，Dash发推说没用渠道300万下载。
2. 这游戏的挑战 还是能不能持续的有社交媒体曝光或者其他的传播模式，低成本的稳定的拉新。这类游戏最大的困难就是ARPU很低，买用户抢不过，所以基本是要依靠社交和内容平台传播，社交平台的案例就是腾讯，内容平台案例就是《蛋仔派对》依靠抖音内容的持续传播。
3. 因为产品类型的LTV比较有限，如果不能持续的在社交内容渠道获得曝光，基本就是死路一条。所以产品到底能不能把研发费用挣回来，现在其实还是问号。就算产品爆了，这次你可能能蒙对了，但是大多数时候你用这种主观愿望做判断，你会输光。
顺路给大家讲一下，现在要让游戏研发运营这件事儿，变得有投资价值，到底有多难。
- 实际上只有非常少的游戏公司，有“饭票产品”，这个饭票产品 基本集中在 端游或者移植手游的RPG（梦幻、问道、徐波的神武）、SLG（万国觉醒、三国志战略版）、电竞游戏、以及跟同行有代差的产品（原神、星铁）。这些产品可以产生长线的现金流。
- 没有“饭票产品”的游戏公司到底过的什么日子，可以参考2024年之前的心动，或者祖龙娱乐，逻辑差不多。今天刚好拉心动的数据出来看了，大概就是 游戏收入20亿+毛利率45%，研发管理销售成本70%摊到游戏研发，大概是负的5-6亿ebidta，-25%的净利率，这个数据和祖龙的净利率其实差不多能对上。还有个 有10+年前的快过期的饭票的公司IGG可以参考。
- 一个短生命周期的产品，也是top产品了，大概第一个月的收入是第一年的10~20%上下，第二年整年的收入，基本只能顶第一个月收入的（摘自广发的研报，见图）。这些还是行业当时Top1的产品， 其他产品衰减的会更加夸张。
- 心动每年10亿的研发费，假设70%是游戏研发。 需要每年30多亿的收入，才能盈亏平衡。如果你的产品都是上图这种产品，你需要维持每大概1.5年，出一个麦芬或者香肠派对才能保持。我个人的标准，如果不能产生长期的现金流，从DCF的角度，这种收入曲线的游戏的DCF价值，是接近0的。
- 究其原因，是因为有长期饭票的公司，产品已经证明了自己有长期留存和长期收入，所以可以承受最高的买量成本，渠道把流量给他们是最赚钱的，也有的产品通过电竞和内容获得持续的曝光，这类产品会拥有超高的长线留存。他们霸占了行业最好的资源，他们只需要持续更新就可以获得稳定收入，你作为后来者做到跟他们一样好是不行的，要替代他们的地位，只要要做到1.5倍~2倍那么好，而这个是个地狱级的难度的任务。
-最痛苦的是 你收入曲线衰减的很快，但是你付出的研发成本一点都不比有饭票这些公司少。所以这个行业现在的存量竞争是非常残酷的，你只能不断的突破自己，才能保持在原地不动。祖龙已经是非常优秀的游戏研发公司了，股价可以自己看。
- 由于如上原因，判断一个产品是否能给一个公司带来“投资价值”，我觉得有简单的判断就是，这个产品是否和当下市场的产品有代差。案例： Supercell的COC，莉莉丝的刀塔传奇 万国觉醒，米哈游原神星铁，而最强蜗牛这个级别的产品不行，然后可以观察下麦芬和小镇到底属于哪一类。
- 我个人很好看taptap的发展，这个业务做到Google facebook的净利率是完全有可能的。但是对于其游戏业务，so far 其实没有研发出“饭票产品”，我真不知道怎么给估值，因为完全有可能2024年净利率15~20%，2025年就回到2022和2023年的报表数据了。
-这也是我为什么推荐没从业的人只投腾讯网易的原因，网易饭票多，且研发全面，腾讯饭票多，渠道强研发执行力强。
$网易(NASDAQ|NTES)$ $腾讯控股(HK|00700)$ $心动公司(HK|02400)$