6月底,尿素盘面经历了一波反弹后便开始承压下行,主要原因是需求的弱势对尿素行情支撑力度不足。目前盘面已跌至前低附近,在高基差的背景下,随着需求的边际改善,加之供给端整体变化不大,尿素期货或迎来一波反弹。
虽然价格重心不断下移,但尿素期现仍保持着反向市场结构,主力2409合约对标山东主流现货价格仍贴水220元/吨左右,对标低端价格也有120元/吨左右的贴水,尿素期货的相对估值偏低。根据以往的规律,尿素期货主力持仓将于8月初转移至下一个主力合约即2501合约,彼时会伴随着基差的修复,也就是说,未来三周尿素有修复基差的需要,若现货保持坚挺,则盘面大概率会向上修复基差。
而需求的边际改善将为盘面上行提供主要的驱动。首先,因为降雨而一直推迟的夏季追肥需求有望出现最后的补仓。根据中央气象台的降水预报,未来几天降雨带虽仍主要在黄淮海一带活动,但降雨力度有所减弱,且暴雨中心将从山东、河南的西南部向河北东南部转移,这样有利于华北地区主要玉米种植区域开展补种、追肥或喷施叶面肥。不过本次追肥的力度或不大,考虑到今年玉米夏季底肥较往年多施用了高氮复合肥(2024年4-5月夏季备肥阶段高氮复合肥表观消费量为1200万吨左右,较2023年同一阶段高出200万吨左右,相当于底肥多用了50万吨尿素),再结合今年6月初至今尿素表观消费量的测算(今年6月初至今尿素表观消费量为870万吨,去年同一时间段为920万吨),我们认为玉米夏季肥缺口至多还有50-60万吨,与玉米整个生长周期总尿素需求量800多万吨相较来说,缺口不算大。
其次,尿素工业端需求出现好转。副高压中心北抬后南方放晴,且当前已过夏至时节,南方逐渐出梅,家装需求或较前期出现好转,板材价格已出现上涨,能提振人造板厂家的开工积极性;随着尿素重心下移以及三聚氰胺价格回升,三胺利润继续改善,其负荷也明显上升。最后,复合肥秋季肥生产将启动,开工率止降转升。虽然复合肥秋季肥生产以低氮高磷肥为主,但由于近几年高塔新投产增多,占复合肥产能比重上升,而高塔相较于传统滚筒装置需要用到更多尿素,所以复合肥开工率也需要关注。据了解,目前部分复合肥企业对下游给出了新的价格政策,收单情况出现好转,小型高塔复合肥厂有提前开工的动作,前期因为降雨而推迟开工的大型高塔复合肥厂也将逐步开始生产,届时对原料尿素的采购会有所增加
再看供给端的情况,未来一段时间整体变化不大。一方面,装置检修与复产均有,尿素日产量围绕18万吨窄幅变动。7月下旬复产的装置包括前期短停的河北正元,以及重新复产的兖矿鲁南,还有山西晋丰、山东联盟、内蒙古金新等,这些复产企业产能合计在500万吨左右;7月下旬至8月初计划检修的装置有内蒙古乌兰泰安、中煤鄂尔多斯以及山东华鲁恒升等,合计影响产能在460万吨左右。另一方面,前期计划新增投产装置的投产进度一再推迟,除了安徽泉盛52万吨新装置投料正常生产外,其他装置暂无新进展,而安徽泉盛这52万吨新装置配套有下游三胺,对市场影响较小,陕西龙华矿业以及晋开延化新装置投产已延期至8月份,对市场走势的影响更多的体现在远月合约上。
综上所述,夏季追肥仍有一定缺口,尿素工业需求出现好转,高塔复合肥生产将增加对尿素的需求,以上需求端的边际变化为行情提供向上驱动,反观供给端,装置检修复产以及新装置投产等因素对行情影响不大,故尿素现货短期内不会出现大幅下挫。考虑到尿素盘面仍有较大贴水,预计盘面将向上修复基差。需要注意的是,8月份计划投产的新装置仍对远期行情带来压制,这一关键的利空因素仍影响着市场情绪,复合肥厂家对原料尿素的采购近几年保持随采随用为主,其对尿素行情支撑的持续性存疑,有待持续观察,故本次反弹的高度也不宜过分期待。
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