这家百亿市值光储A股终止定增

在监管部门多次问询、加之对当前市场环境的关注后，百亿市值光储逆变器、数据中心A股公司科士达（002518.SZ）今天晚间宣布，终止2023年度向特定对象发行股票事项并撤回申请文件。公司原计划募资12亿以上。

这是继天合光能这一大型光伏公司终止109亿定增计划后，国内又一重量级的光伏上市公司定增终止事件。目前科士达总市值107亿，股价为18.24元。

源于2023年6月起的定增计划，该上市公司曾在做过一次募资额、投向项目的调整。

最早，公司打算至多增发8804万股左右、募集资金23.73亿元用于5个项目。

其中，公司拟使用募集资金8.17亿元用于光伏逆变器和储能变流器生产基地建设项目、3.56亿元用于光储系统集成产品生产基地建设项目、3.2亿元用于电池模组生产基地(二期)建设项目。

并且，公司还计划将6.92亿元用于补充流动资金，对“福州研发中心建设项目”的募投额拟为1.88亿元。

截至去年9月底，该公司的总资产、净资产分别为68.91亿、41.42亿，募资占总资产、净资产比例为34%和57%。因此融资规模并不小。

科士达到底缺不缺钱，要在这个时候融资？

首先，企业有新项目要建设，向资本市场融资是毫无非议的事情。

不过，至去年九月底科士达的资产负债率低于同行，为39.9%。竞争对手科华数据、易事特、英威腾的资产负债率都在46%以上。其中，科华数据更是达到了近64%。

有专家分析，如果上市公司的资产负债率不高，说明仅依靠自身盈利能力就能拥有较多自有资金，无需做较大的外部融资。

从账上现金数字看：2023年9月末时，科士达的货币现金高达19.47亿元，并且还有1年内到期的大额存单1亿、定期存单4.22亿元。

截至2024年3月底，公司可自由支配的资金为21.75亿元，其中包括货币资金14.27亿元，同样资金面较为充裕。

媒体数据还显示，从2020年至2022年，公司的总计上市累计分红额高达11.46亿。股东结构上，控股股东宁波科士达创业投资合伙企业（下称“宁波科士达”）持有公司股比为57%以上，因而大股东通过分红也会拿到不少的资金。

整体来说，这是一家并不怎么缺钱的新能源及数据中心厂家。（下图为科士达的去年全年业务构成情况）

基于种种因素，在科士达提交定增方案后，深交所希望其说明本次融资的必要性及融资规模的合理性。随后上市公司予以了深度回复。

今年4月，科士达将定增募资计划缩水至12.5亿元，原来投向的5个项目砍为3个，其中就取消了“补充流动资金”这一项。

第二轮的定增方案里，企业计划发行仍超8800万股，比第一版时的预测股价近乎腰斩。预计股价的大幅调整，主要与资本市场整体表现不佳、科士达股价下跌等有关系。（以下是第二版方案）

不仅如此，深交所还关注科士达的另一个点：是否与第一大客户存在重大依赖，公司业绩增长是否可持续？

深交所询问：请结合发行人与第一大客户和供应商的合作背景、具体合作方式、相关协议签订情况及主要条款、交易情况等。说明发行人和相关主题合作是否稳定。是否对第一大客户和供应商存在重大依赖。境外业务是否受到中美贸易摩擦等因素影响。发行人的相关业绩增长是否可持续。

综合多项信息显示，科士达的第一大客户应该是著名的光储外资企业SolarEdge。而且在2023年之前，科士达对其的出货量是十分惊人的。

因受到2021年下半年俄乌冲突所带来的能源价格上涨、所导致欧洲户储产品需求上涨的影响，科士达在2022年、2023年前9月分别向SolarEdge销售了11亿、11.53亿元的产品，占企业营收总额的25%、28.34%之高。双方彻底抓住了市场动向，获得了业绩的大幅提升。其中，科士达主要向其销售户储电池PACK产品。（下图为科士达近年来营收及利润表现）

然而，到了今年前三月，科士达向SolarEdge的销售额大幅下降，仅占公司8.311亿总营收的比例为2.91%。

科士达解释称，一季度由于第一大客户前期采购的产品需要一定时间完成装机，短期内放缓了提货安排，因此交易额较去年同期下滑96%。

当然科士达也基于谨慎原则提醒，如果与该客户的合作关系终止或发生变化，宏观经济环境、地缘政治冲突等因素发生重大不利等，对方减少了对科士达产品的采购，而公司的新客户拓展不及预期，那么也会对科士达的未来经营业绩产生不利影响。

SolarEdge目前的经营情况如何？

今年1月，该公司宣布裁员900人，占员工总数的16%。

2月，公司宣布去年四季度营收下滑66%，并亏损1.62亿美元。有华尔街分析师还指出，该企业可能会在2025年初复苏，因为该公司在欧洲还有大量库存，在美国也面临需求疲软的问题。该企业也提示说，预计截至6月30日的季度自由现金流出现-1.5亿元，主要是由于美国制造业增长导致的营运资本超预期、以及应收账款回收速度放缓等因素所致。

对科士达而言，有利的地方在于，目前对于前五大的客户依赖程度还不是很高。2023年、2024年一季度，科士达对前五大客户的销售额占当期营收比例的34%和18.23%；都未超过50%。

不过，上半年企业的营业收入、净利润或都较同期有所下降；其中，归属净利润同比下降60%至48%，预计盈利2亿~2.6亿元。

业绩下降的原因，主要还是前述所称的：基于欧洲户储市场需求增速放缓、下游客户存在库存压力、放缓提货安排等所致。这样一来，中方企业的户储出货量比2023年同期大幅减少。当然，由于科士达的研发投入增长、计提资产减值损失和信用减值损失增加等，也让净利润的下滑幅度较大。

不过除了户储产品之外，科士达与SoalrEdge在2023年四季度新增了户外柜一体机即工商业储能系统的合作，因此有第一大客户在手订单7.64亿人民币。这是一大利好信息。

该上市公司还披露，深交所在7月再度进行了有关定增的审核问询。

今天晚间，科士达作出终止定增的决定。这是该企业经相关各方充分沟通、审慎分析后作出决策。它也表示，目前公司各项生产经营活动均正常进行，该事件不会对公司日常生产经营情况造成重大不利影响。（部分数据来自资管K线等）

（上图为推广位）