年初以来高评级、大规模、双低或低价转债表现较好，背后主要驱动力在于银行类、公用事业类可转债涨幅领先，也就是受益于权益市场风格驱动，也因为此类转债整体债性特征较强而受益于利率下行带来的债底提升。总的来说，这类转债画像与机构投资可转债的底层品种吻合度高。
一方面受权益市场表现拖累，另一方面主要受利率持续下行带来可转债市场债底均值的超预期提升，压制了转债的期权价值。
今年是条款博弈的大年
今年以来由于市场的波动，上半年可转债下修的数量大幅增加。从下修的时间节奏上看，2月和6月是可转债提议下修的高峰，分别提议26次和22次，也是对应转债市场两个大幅波动的阶段。回售方面，由于价格低于100的转债数量增多，发行人回售压力增大，同时今年还面临大量注册资本减少带来的附加回售。转债退出方面，23年下半年以来，转债到期还本付息的数量大幅增加，还本付息带来的不确定性和即期的回售压力，是本轮重资产民企可转债价格调整更深层次的原因。
需要注意的是，在市场平稳阶段，超预期的下修对于转债价格的积极影响是立竿见影的，但是在市场波动阶段，尤其6月中旬低价转债大幅波动阶段，市场对于提议下修的利好反应不大，侧面反映出当前可转债市场对重资产行业信用风险的交易仍占主导，包括但不限于评级调整，偿债压力等。
权益轮动和大小盘风格
今年以来银行、煤炭、公用事业涨幅居前，更多在于权益市场资金存量博弈下，以保险为代表的边际增量资金对于高股息风格的青睐。上半年权益以低估值红利风格占优，大小盘风格也同样影响到可转债投资上，小盘转债面临更大的波动。而可转债市场目前仍以中小市值的发行人居多，正股市值50亿以下的数量高达279只，占比接近50%，转债整体的赚钱效应与中小盘的弹性更加相关。大盘的价值发现的驱动力更多来源于过往3年悲观预期的修复，而国证2000当前的调整，更多的是2021-2023年相对强势带来背离后的重新校正。当然，资金面的自我强化以及社会舆论的热点发酵，也对市场的分化起到了推波助澜的作用。下半年，或许大盘股相对小盘股仍然有一定的相对收益。
展望未来，转债市场短期缩量、长期高质量发展的局面仍将持续，其中具备良好信用资产的大盘可转债稀缺性将进一步凸显。市场对于可转债资产的偏好有望慢慢回暖。
关于退市
《退市新规》影响到转债市场，叠加临近到期转债数量的增长，投资人开始格外关注转债的信用风险，导致部分转债价格出现大幅下跌。随着越来越多的转债逐步面临到期的问题，市场对于转债信用风险的愈发关注是合适且应当的，但是转债资产受益于其下修条款，整体信用风险是可控的。对于转债的信用风险，核心应关注正股退市的风险：只要正股正常存续，下修条款仍可以通过扩大转股比例、稀释股权而最大程度化解转债的信用风险。
转债信用风险的核心，就是正股的退市风险。根据退市新规，目前主要包括四大类退市方式：
1.财务类强制退市；
2.交易类强制退市；
3.规范类强制退市；
4.重大违法类强制退市。
其中投资人可以有效地进行主动规避的主要为交易类退市，在正股存在交易类退市风险下，应及时主动控制仓位；而其余几类退市方式，虽然通过基本面的深入研究也可以提高“排雷”概率，但相关事件的发生也常常存在突发性，难以完全规避。
从历史数据看，目前暂时没有可转债在沪深交易所存续期间发生违约，但5月以来却发生多起风险事件，引发投资人对于其兑付能力的担忧。建议可转债投资者核心关注交易类退市风险，通过对公司兑付能力的紧密跟踪，减少风险事件的冲击。也建议投资人多关注优质信用资产的转债品种，此类转债未来将持续享有估值溢价。
过去一段时间，转债强赎是最主要的退出方式，权益思维的定价较少考虑到信用风险的问题。但是，2023年下半年以来，转债到期还本付息的数量大幅增加，还本付息带来的不确定性和回售的压力，是本轮重资产民企可转债价格调整更深层次的原因。
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