【天风电新】麦格米特持续推荐:价值再发现-0722$麦格米特(SZ002851)$
近期调整及今日大涨主要源于2个预期差:
1、预期差一:#获得VendorCode≠拿到份额出货(5月上旬~7月初,先涨后调整):5月初市场了解到有关NV情况后,认为“进入合格供应商名录≈短期或年内即可出货”,对出货节奏预期较高,股价拉升较快;
后续认知到获得Vendor Code≠拿到份额出货,对于公司之后送样验证、出货节奏过度悲观、股价震荡调整。
2、预期差二:#获得VendorCode后、无需再给NV送样(7月上旬至今,见底回升):之前部分投资者认为拿到Vendor Code后,需先给NV送样,通过后再给服务器整机厂(工业富联、广达等)送样,周期久、不确定性大;
我们上周三(17号)晚跟市场更新,#目前已明确进入全球唯4的供应商list、无需再给NV送样,打样成功后将直接给整机厂送样(预计Q3开始,顺利情况下Q4或明年Q1获得结果),通过后即可进行商务谈判;24H1有望开始小批量/批量出货。
置信度增强,后续国内市场有望拿下主要份额:
#今日部分投资者通过产业链渠道验证到上述情况(整体研发及预期送样进展较为顺利),公司AI业务置信度增强。
空间广盈利好,顺利出货或有50%-100%弹性:
1、AC-DC空间约200+e:市场对于B系列服务器电源整体价值量(包含1层AC-DC,2层DC-DC)预期约在1美元+/瓦左右;公司主要做AC-DC产品,假设占比30%-40%,约合2-3元/瓦,对应NVL72(功率约198kW)价值量40-60万,NVL36(功率约132kW)26-40万。
目前市场预期25年5-6万台的GB200出货量(或7-8万台等效NVL36),对应AC-DC市场空间约182-320e。
2、#盈利好、顺利出货有望50%-100%弹性:若送样通过进入谈价阶段,公司有望凭借性价比优势获得一定份额,假设初期10%左右,则可带来18-32e增量营收;
考虑到B系列电源产品技术及功率密度提升较多,预期35%-40%毛利率;则年化增量经营性业绩有望达到3-6e,50%-100%弹性。
投资建议
公司为A股稳健成长“小台达”(过去10年维度营收复合增速接近30%、扣非利润复合增速35%+),且AI业务期权价值大,#是兼具安全性、稀缺性及弹性的优质标的。
我们预计24年公司归母净利润7e(其中经营性利润5.6e),当前市值对应24年仅19倍PE,维持强烈推荐
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