原创：香橙资本董事长、创始人兼基金经理 何潇 #香橙资本#
前几天看到硅谷著名投资人Peter Thiel谈及英伟达和亚马逊的视频，部分观点我相当认同。
1999年互联网热潮时，最不费脑力的投资肯定是亚马逊，人们意识到新经济将取代旧经济，互联网将成为 21 世纪最重要的事物，判定亚马逊的规模会越来越大。但真正的市场走向是——它在1999年12月达到113美元的峰值，22个月后跌到了5.5美元，跌幅为95%，直到10年后的2009年年底才解套。所以即使是 1999 年最显而易见的投资，回顾起来也是非常棘手的。
马克吐温说：“历史不会重演，但总会惊人的相似。”
2008年国际油价冲高至150美元附近，新能源成了人类最炙手可热的行业，所有人都认为能源转型是必将到来的趋势。被股神加持的国内一家新能源整车企业，2009年最高时达到84港元，2011年跌到最低点11港元，跌幅为87%，直到11年后2020年才解套。
随后的2021年，由于新能源车渗透率迅速提升，锂矿价格从5万元飙升至60万元附近，称为21世纪的“白色石油”。锂矿石的拍卖价格节节攀升，港股锂矿股龙头企业跌幅超过80%。直到今天，高位持有者都尚不知什么时候能解套。
2021年的消费龙头股也曾是无数人心中的白月光，投资者们似乎患上了斯德哥尔摩症。只要上涨，就心甘情愿被故事和愿景诱惑，争相做抓住未来机遇的“前瞻者”。要么自己相信，要么想利用愿景让他人相信，更或者，本想投机却随着股价的上涨变成了最忠实的价值信徒，直到崩盘才能分清美好意愿与现实世界的边界。
人们总是会偏离理性，对信息过度反应或者反应不足。当一名交易者试图从价格本身学习基本价值时，他就陷入了预期的自我强化。
当下英伟达的股价一骑绝尘，很多人断言这将是与千禧年互联网同级别的新浪潮，人类进入了新时代。确实，AI对整个社会、政治、哲学领域都非常重要，涉及人类意义的重塑及一切商业价值重估。但在AI应用方向上，目前尚未看到令人兴奋的颠覆性原生生态，更多的只是效率上的改进。当投资者的热情一旦开始消退，通常会导致糟糕的结果。
所以这个赛道也会同样存在过度预期的问题，会在触达泡沫之巅后，跌下去，再成长。
当然，这也是投资的魅力。
投资过程中，我们对行业的成长性以及领导性公司总会给予无限的想象空间，大脑会线性外推出星辰大海的图景。就像灰姑娘明明知道零点的钟声一旦敲响，舞会上所有虚幻的美好都会现出原形，但她还是对此恋恋不舍。当市场上所有的参与者都沉浸在欢愉的气氛中时更是如此，再正常的人也会像灰姑娘一样被美好的舞会冲昏了头脑。
所以价格始终是控制投资风险中最重要的一环。好的行业、好的公司，在没有好的价格情况下，也是风险重重。19年买特斯拉，还是21年买特斯拉，19年参与锂资源股，还是21年参与，投资结果迥然不同。
好的行业、好的公司和好的价格，很多时候缺一不可，投资机会是有时间区段概念的。这也是香橙一直以来秉承的投资逻辑和信念，坚守逆向策略为投资人保留足够的安全边际。
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