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长期以来，权益市场有一种趋势：大市值托底、小市值活跃；投资者之间也形成了一种默契：长期主义爱买大市值，炒短线的青睐小市值，两者风格泾渭分明。
不过，这种平衡或被打破。
自新国九条落地以来，大小市值分化趋势愈发明显，大市值仍受资金追捧，小市值的投机热情有所下降。在主要指数波动不大的情况下，代表大小市值的宽基指数年内业绩差距扩大到50%左右。与此同时，一些业绩不好的小市值公司，近期还频频收到交易所的年报问询函。
从估值的角度出发，尽管A股整体估值偏低，但弹性好的小市值股票的估值较高，而以银行为主的大市值股票估值较低，投资者应该怎样选择？
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招商银行研究院专家石武斌：建议以投资低估值、高股息的大盘股为主，同时对估值偏高的绩差小盘股保持谨慎
在分析大小盘风格选择时，理解关键影响因素至关重要。大小盘分化主要由两大因素驱动：业绩增速差异和资本市场监管政策。
大小盘的业绩增速差异是基本面分析的核心。通常宏观流动性宽松和新兴产业爆发时，小公司业绩预期更强。首先，宏观流动性的宽松为小盘股提供了资金支持，有助于解决小公司的融资难题，从而可能带来更显著的业绩增长。其次，新兴产业的快速发展为小公司通过创新实现业绩飞跃提供了机会，而大公司由于规模庞大和组织结构复杂在适应新趋势上可能相对缓慢。
资本市场监管政策对小公司的壳价值有重要影响。并购重组政策的宽松有助于提升小公司的壳价值，并促进其业绩外延增长。同时，上市和退市政策也会直接影响小公司的壳价值。
当前，宏观流动性并不宽裕，M1和M2增速的下行对小公司的业绩预期不利。新兴产业的海外脱钩风险对小公司的业绩预期也不利。新国九条政策的实施，包括加强再融资审核、加大退市力度，均对小公司的壳价值构成压力。然而，新国九条要求加大分红和推动指数化投资发展的政策，对大盘股形成利好。
综合考虑当前市场环境，小盘股正承受业绩和监管的双重压力，而大盘股则因业绩稳健和政策支持而相对强势。当前不仅是中国的龙头公司跑赢小公司，美国亦是如此，美国的高利率高通胀环境挤出了部分小公司的生存空间。在动荡的国际环境中，投资者更倾向于寻求确定性。策略上，我们建议下半年以投资低估值、高股息的大盘股为主，同时对估值偏高的绩差小盘股保持谨慎。
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曾获雪球2021年度炼金师@二马由之 ：小市值可能存在较大的估值回调风险
就估值而言，A股存在包括银行股在内的大市值公司估值偏低，而小市值公司估值偏高的现象。甚至在很多年内，低估的银行股就是不涨，而高估的小市值公司越涨越高。但无论是低估的银行股，还是高估的小市值公司，都有适合其风格的投资群体。我们来看一个具体的例子：中证银行ETF和中证1000ETF。
2020年底中证银行ETF的价格为1.093，其对应的指数的市盈率为6.5倍。此后反复震荡，2023年底其价格为1.073。如果投资者2020年底冲着低估值买入，那么持有三年，浮盈近似于颗粒无收。因此，低估的银行股或以银行为主的大市值股票，更适合长期主义投资者，他们往往风险偏好较低，更喜欢持股收息。
而代表小市值的中证1000ETF，2020年底的价格为2.59，2021年底的点位为3.219点。一年上涨24.3%。相对来说，估值和弹性较高的小市值股票，更适合喜欢短频交易的波段投资者，基于对于题材及未来发展趋势的研判，他们往往期待以更高的价格把股票卖给别人，低买高卖，赚取资本利得。
截至2024年6月17日，中证银行ETF的价格为1.238元，较2020年底上涨13.3%；中证1000ETF的价格为2.096，较2020年下跌了19.1%。从持有角度来说，长期持有低估值的银行股胜率相对较大；就交易而言，持有高估值的小市值股票，弹性相对更大。
以上是关于银行股和小市值公司的大类投资逻辑。
最后来点风险提示。从当前的市场环境出发，小市值公司短期内面临估值过高，业绩趋缓的风险；以题材、预期为投资取向的标的，在经济弱复苏背景下，在缺乏动人的故事可讲之际，可能存在较大的估值回调风险。而对于整体低估的银行等大市值股票，投资者应注意避开业绩增速不及预期、基本面承压的个股。
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曾做客央视《投资者说》的雪球大V@朱酒：整体而言，低估值的大盘股投资机会或更加明确
今年新国九条颁布后，对企业的财务造假、市值管理等方面都进行了严格约束，并提升了退市标准。目前来看，已经有不少公司开始启动退市程序，下半年这个数量或许还会增加。
可以说，新国九条的目标，就是要优化上市公司的质量和结构，形成促进资本市场高质量发展的合力。市场趋于规范，回归到价值本身，白马股的优势或将进一步显现。
在美欧等比较成熟的国际资本市场上，大市值的股票往往拥有更高的估值；而护城河不宽，业绩不稳定的小盘股，整体估值通常就会低一些。在A股，过去几年都是小盘股的估值大幅领先于大盘股，而今这个情况可能要倒转了，A股的估值体系，正在与国际市场接轨。
过去几年，经济增速整体放缓，对银行、保险等金融机构产生了较大影响，也由此导致部分大型白马股的估值出现了较大幅度的回落。
经过几年的出清，各项支持经济的政策接连出台，我们可以看到银行的不良率已经得到了明显控制，今年银行股的整体涨幅位居市场前列，代表着资金对市场风险的预期已经有所降低。
不管是从市场监管层面看，还是从经济环境变化的趋势上看，大市值优质资产大都渐进稳定经营状态，个股估值也在逐步回升。虽然不能说小市值个股中就没有未来的行业巨人，但就整体而言，低估值的大盘股，当下的投资机会或更加明确。
综合各家观点，小招总结一下：
大盘股和小盘股适合不同风格的投资者，但从当前的政策面和基本面出发，小盘股正承受业绩和监管的双重压力，而大盘股则因业绩稳健和政策支持而相对强势。策略上，下半年更建议以低估值、高股息的大盘股为主，同时对估值偏高的绩差小盘股保持谨慎。
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