最近半导体的国产替代趋势呈现加速态势，而从周期的角度分析，半导体行业从一季度开始也迎来了曙光。
其中广泛应用于消费电子、新能源汽车等领域的功率半导体行业呈现的底部特征十分明显。
1、价格角度
今年一月起，多个功率半导体公司宣布涨价：像三联盛全系列产品上调10-20%、蓝彩电子全系列产品上调10-18%、高格芯微全线产品上调10-20%、捷捷微电TrenchMOS系列产品上调5-10%等。
进入5月，功率半导体头部厂商像华润微、扬杰科技针对部分中低压产品也相继提出了涨价计划。
而像功率半导体的细分领域MOSFET、IGBT都属于寡头垄断市场，各家厂商在制定价格和市场策略时会考虑到其他厂商的反应，实际上是提高了价格的稳定性，也说明了功率半导体的价格底也已经出现了。
2、产能利用率角度
以华虹半导体为例，今年一季度，华虹8英寸产能达到39.1万片，总产能利用率达到91.7%，同比提升了7.6%。
此外，士兰微、扬杰科技及华润微等IDM厂商均已来到了高位，多款6-12英寸功率器件的产能利用达到90%以上，甚至出现了满产的情况。
3、库存的角度
数据显示，从2023年10月开始功率器件的交期指数持续下降，库存消耗增加，像全球头部厂商的英飞凌2023年四季度的交期为10-36周，而在去年一季度，这个数值是26-64周。
4、需求的角度
新能源汽车领域：
在纯电车型中，功率半导体的单车价值量约是传统燃油车的4倍，约为450美元。
而在2024年前5个月，国内新能源汽车的销量为389.4万辆，照此计算，在目前国内的功率半导体市场中，仅在新能源车领域就已经创造了17.52亿美元的价值量。
光伏、风电领域：
在风力发电机中，功率半导体负责转换电能，并将发电机与电网耦合。同时功率半导体也是光伏逆变器的重要组成部分，占到光伏逆变器成本的14.2%。
一季度通常是国内风光电装机淡季，多数光伏和风电头部厂商的DOI（持有库存天数）都运行至高位。
而二季度起伴随着下游需求的改善及海外市场的提振，风光电有望恢复出货，迎来拉货周期，进而增加对高压大功率器件的需求。
截至2024年4月，全球风电和光伏新增装机累计值分别达1684和6011万kW，分别同比增长18.6%和24.4%。
按照此增长速度，2024年全球新增风电装机和光伏组件装机有望分别达到124GW和585GW，分别同比增长6%和32%，由此带动功率半导体的需求增长。
消费电子领域：
在AI引领的创新周期下，2024年全球PC与智能手机出货量将分别增长8%和4%，从而刺激功率半导体出货量的提升。
此外由于AI对散热及功耗等有了更高的要求，这使得功率半导体的单位价值量也有望提升。
随着价格上涨、产能利用率提高、库存下降及需求的拉升，功率半导体行业逐步进入复苏阶段，但功率半导体行业包含的细分产品很多，每一种产品的发展情况又各不相同。
2023年在国内功率器件市场中，二极管、晶闸管、MOSFET和IGBT的市场规模分别为19亿元、27亿元、54亿元和320亿元。
目前功率二极管、功率三极管、晶闸管等产品已基本实现国产化。像晶闸管市场，国内的捷捷微电已经以37%的市场占有率超过了全球功率半导体头部厂商意法半导体，位居行业第一。
但是MOSFET和IGBT的国产化程度还比较低，大多依赖进口。从国产化率看，国内的中低压平面（400V以下）MOSFET国产替代进程较快，可达到45%，但高压平面MOSFET和超高压平面 MOSFET分别仅能达到30%和20%。
不过MOSFET的市场集中度并不高，目前全球MOSFET行业前七大公司的份额占比为68%，这也给了国内企业进行国产替代突破的机会，像华润微、安世半导体、士兰微全球市场的占比已超10%。
在功率半导体行业中，有一家企业的营运能力极为出色，并且在MOSFET领域也有了稳步推进，它就是捷捷微电。
自2023年第四季度起，相较于汽车和工业领域，消费电子领域的复苏明显更快，而捷捷微电近40%的业务都在消费电子领域，汽车功率半导体业务目前仅为18%，使得公司的业绩在一季度有了明显的回升，并在二季度有了延续。
根据公司中报数据，公司今年上半年实现归母净利润1.9-2.2亿元，同比增长105%-135%。
相较于其他功率半导体厂商，公司的利润体量较小。但是在毛利率、应收账款周转率及存货周转率等方面公司都位于行业前列。
2024年第一季度公司毛利率逆势增长达到38%，位居行业第一，公司毛利率的增长主要来源于以下三个原因。
一是产品价格提升，像上文提到的MOSFET产品已经进行了提价，且目前MOSFET的市场价格已经趋于平稳，后续仍有调价空间。
二是公司作为晶闸管龙头在晶闸管业务上具有规模优势，同时IDM的模式使得公司生产的产能自控性变强，整个生产周期更加高效。
从存货周转天数也可以看出公司对于成本的管理还是很科学的，除了2024年第一季度为了消费电子需求复苏同比增加了0.42亿元的存货储备，近三年公司的存货周转天数都在130天以内，处于行业平均水平以上。
三是高端产品逐渐放量。目前MOSFET产品已经占到公司总营收的43%，公司的“高端功率半导体器件项目”已具备10万片/月的出货量，且良品率基本能保持在95%以上，目前仍处在产能爬坡期。
此外公司拥有200多个品种的功率半导体芯片和器件产品，车规级大功率器件的生产项目正在建设当中，预计2025年投产，预计达产后可形成20亿元的销售规模。
今年一季度公司订单充足，合同负债同比增长139.56%达2432.59万元，预收账款增加，经营活动现金流同比增加221.36%至1.11亿元，持续经营能力增强。
总结一下，在下游需求增长的背景下，功率半导体行业有望实现量价齐升的逻辑，其中捷捷微电作为晶闸管的绝对龙头业绩已经出现回暖，此外公司持续推进高端MOSFET业务，未来发展空间进一步扩大。
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来源：飞鲸投研
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