$亿联网络(SZ300628)$#创作者激励计划#
书接上文 《亿联网络过去的增长是否真实(一)？》
补充一个前文没有明确的点，咱们这里主要聚焦公司的拳头产品SIP终端来看公司内部的情况
前文中提出了两个问题，也是大家讨论比较多的问题：
第一个问题是高速增长来自于哪里？
第二个问题是高毛利和高净利润率是否合理？
当下我们重点讨论第二个问题，我们先来看下这些年的毛利率，费用率，税率，以及净利润的情况：
从图中可以看到，毛利率分为两个阶段，以2016年为分界线，前面是50%左右, 后面是 60%左右，在这个过程中费用率也逐步下降，从 20% 到 16%，税率常年在8%到9%, 税后净利润率常年在 46% 以上。构成这么高净利润率的几个因素他都凑上了：1. 高毛利 2. 低费用率 3. 低税率
高毛利
我们先看下2014,2015,到2016年发生了什么，带来了毛利率的持续提升。这个从招股书中可以得知公司的表述，是销售的产品结构发生了变化，其中以产品SIP终端的升级为代表，从T2到T3到T4, 卖了价格更高的产品，更高附加值的产品带来了毛利率的提升。
核心是T4 终端的销量占比提升，带来了毛利率的提升。简单描述一下这里的产品升级(简单表述不可较真)，T2 是普通的VOIP产品，T3 加了彩色显示屏，T4 升级了安全措施，每一次升级都带来了100元左右的终端批发价格提升，显然无论是彩色显示，还是所谓的SSL整入，或者OpenXXX 成本都不可能有100，所以更高毛利率在这个升级换代的终端价格上，这个角度看是可理解的。
“2013年公司新推出的两个中高端产品系列：SIP电话终端T4系列以及DECT电话终端，产品毛利率较其他产品高，且市场认可度较高，因此公司整体毛利率有所提升。2015年公司进一步推出VCS视频会议系统，毛利率更高。”
高毛利率的合理性需要分两个纬度去理解，一个是终端的销售价格，一个是制造的成本结构，我们先看下他的成本结构，亿联的产品是自己统一采购原材料，然后委托给协议厂商进行加工生产，自己主要参与的是研发，以及原材料采购，以及产品流程管控。
我们可以大体看一下成本结构，以及主要成本的组成：
“SIP电话终端由超过200个原材料及零部件组成，主要由芯片、液晶屏、外壳、电源、PCB板、电子元器件及其他配件组成。芯片平均占SIP电话终端原材料成本的 30%-40%。
芯片和液晶类显示器件是公司采购的最主要的原材料，芯片类的采购成本在2014年、2015年及2016年占同期总原材料采购成本的33.12%、29.61%和30.54%，液晶类显示器件采购成本在2014年、2015年及2016年占同期总原材料采购成本的比例分别为14.53%、14.66%和15.89%。报告期内，公司所采购的主要原材料价格未发生大幅波动，其中芯片、液晶等核心部分原材料的采购价格呈现出缓慢下降趋势，符合电子产品的价格变化趋势。”
从上面我们可以了解到三个信息：
1. 原材料成本大体占比在83%左右
2. 芯片和显示屏是原材料成本的大头
3. 芯片的成本占比 30%-40%，显示屏的成本15%左右
我们可以用显示屏的平均价格进行毛估估，显示屏按披露信息大体是20左右，显示屏的成本大体是15%左右，那么平均单价成本大体在 130 左右，占比 83%, 那么最终的单价成本大体在 160 左右。
至于今天的液晶显示屏也好，还是其他组件的价格，在产业链里面个人相信是相对透明的价格，这些行业在国内是成熟行业竞争充分，估计下行空间也有限，欢迎行业内同学补充。笔者，在万能淘宝大体看了下今天这种带触摸的终端价格，大体与公司的披露大抵相当：
所以从这个角度测算角度看 160 左右的平均成本应该是在可理解范围内。我们拿几个典型的年度披露的相关产销数据，来看下亿联的销售量，成本，单价的真实情况：
请转下篇~
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