【中金全球研究-食品饮料】
可口可乐公司公布2Q24业绩:
2Q24公司收入为123.1亿美元,同比+2.9%(其中内生收入同比+15%,单价+9%,浓缩液销量+6%,单位箱销量+2%;外汇对收入端的影响约为-6ppt,结构对收入影响为-5ppt),核心EPS为0.84美元,同比+7.3%(已经包含10ppt的汇率负面影响,2ppt的结构负面影响)。
2Q24可口可乐公司收入和EPS都超出市场一致预期。
1、受益于强大品牌力、定价权、收入增长管理能力,可口可乐公司2Q24北美表现好于其他必需消费品企业。2Q24北美单价同比+11%,单位箱销量-1%,内生收入+10%,2Q北美单价增长明显好于市场预期(原市场预期2Q北美单价+4%),公司表示2Q单价增长一半来自定价、另一半来自组合提升(如高端产品fairlife、果汁饮料等表现较好)。对比已出业绩的百事公司(2Q百事零食和饮料的单价都是4%的增长,但销量都是下滑3~4%)和高频北美零售渠道数据,2Q可口可乐公司北美量价表现明显好于其他必需消费品,这也是可口可乐公司2024YTD股价好于其他美股食品饮料的原因(24YTD,可乐股价+12.5%,百事股价持平)。2H23以来美国必需消费品的需求特征是低收入人群消费力不佳,消费者减少开支或转向贴牌产品,高通胀时代提价之后的高物价,导致较多食品饮料公司销量是承压的;但可乐在北美的量价表现明显好于同行,足以验证公司的定价权较强、沪深河足够深。
2、EMEA、拉美业绩超预期,亚太低于预期。EMEA:公司表示2Q24非洲表现较好;中东地区受到局势影响、品牌需求略有影响;欧洲地区增速略不及公司预期,主因西欧地区即饮渠道客流下滑+天气不好,公司表示西欧的低收入人群消费力现状和美国类似。亚太:亚太地区业绩不及预期(内生收入+4%;其中单价下滑3%),主因区域结构导致(单价相对低的印度市场2Q销量录得双位数增长,菲律宾市场表现也较好;日韩销量正增长;但中国2Q销量下滑,公司表示2Q中国碳酸品类销量仍有正增长,但公司也在削减盈利能力低的包装水产品,因此整体中国2Q销量下滑)。拉美:2Q24公司拉美考虑汇率影响的收入+20%,表现具有韧性,其中零糖可乐销量同比+20%。
3、公司上调2024年可比EPS增速至5-6%(前值为4-5%),我们认为公司上调EPS指引和多数地区1H24盈利表现较好有关。
盈利预测和估值:我们预计2024-2025年收入为465/490亿美元,同比+1.6%/+5.4%(24年有汇率损失,和装瓶商剥离影响);归母净利润为123/133亿美元,同比+5.5%/+8.2%,目前股价对应2024-2025年P/E分别为22.75/21倍,目前公司估值低于19年以来水平,2019年以来公司P/E(NTM)接近24倍。$可口可乐(NYSE|KO)$
本文作者可以追加内容哦 !