【中金全球研究-食品饮料】
可口可乐公司公布2Q24业绩：
2Q24公司收入为123.1亿美元，同比+2.9%（其中内生收入同比+15%，单价+9%，浓缩液销量+6%，单位箱销量+2%；外汇对收入端的影响约为-6ppt，结构对收入影响为-5ppt），核心EPS为0.84美元，同比+7.3%（已经包含10ppt的汇率负面影响，2ppt的结构负面影响）。
2Q24可口可乐公司收入和EPS都超出市场一致预期。
1、受益于强大品牌力、定价权、收入增长管理能力，可口可乐公司2Q24北美表现好于其他必需消费品企业。2Q24北美单价同比+11%，单位箱销量-1%，内生收入+10%，2Q北美单价增长明显好于市场预期（原市场预期2Q北美单价+4%），公司表示2Q单价增长一半来自定价、另一半来自组合提升（如高端产品fairlife、果汁饮料等表现较好）。对比已出业绩的百事公司（2Q百事零食和饮料的单价都是4%的增长，但销量都是下滑3~4%）和高频北美零售渠道数据，2Q可口可乐公司北美量价表现明显好于其他必需消费品，这也是可口可乐公司2024YTD股价好于其他美股食品饮料的原因（24YTD，可乐股价+12.5%，百事股价持平）。2H23以来美国必需消费品的需求特征是低收入人群消费力不佳，消费者减少开支或转向贴牌产品，高通胀时代提价之后的高物价，导致较多食品饮料公司销量是承压的；但可乐在北美的量价表现明显好于同行，足以验证公司的定价权较强、沪深河足够深。
2、EMEA、拉美业绩超预期，亚太低于预期。EMEA：公司表示2Q24非洲表现较好；中东地区受到局势影响、品牌需求略有影响；欧洲地区增速略不及公司预期，主因西欧地区即饮渠道客流下滑+天气不好，公司表示西欧的低收入人群消费力现状和美国类似。亚太：亚太地区业绩不及预期（内生收入+4%；其中单价下滑3%），主因区域结构导致（单价相对低的印度市场2Q销量录得双位数增长，菲律宾市场表现也较好；日韩销量正增长；但中国2Q销量下滑，公司表示2Q中国碳酸品类销量仍有正增长，但公司也在削减盈利能力低的包装水产品，因此整体中国2Q销量下滑）。拉美：2Q24公司拉美考虑汇率影响的收入+20%，表现具有韧性，其中零糖可乐销量同比+20%。
3、公司上调2024年可比EPS增速至5-6%（前值为4-5%），我们认为公司上调EPS指引和多数地区1H24盈利表现较好有关。
盈利预测和估值：我们预计2024-2025年收入为465/490亿美元，同比+1.6%/+5.4%（24年有汇率损失，和装瓶商剥离影响）；归母净利润为123/133亿美元，同比+5.5%/+8.2%，目前股价对应2024-2025年P/E分别为22.75/21倍，目前公司估值低于19年以来水平，2019年以来公司P/E(NTM)接近24倍。$可口可乐(NYSE|KO)$
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