紫金矿业从19年截止到目前最高涨幅798%，妥妥的近五年大牛股之一，那么紫金矿业作为“矿茅”是怎样的一家公司，核心竞争力在哪里？下面一一分析。
一：公司基本情况概况：
是一家在全球范围内从事铜、金、锌、锂、银、钼等金属矿产资源勘查、开发及工程设计、技术应用研究的大型跨国矿业集团，公司前身上杭县矿产成立于1986年，1993年开发建设紫金山金矿，目前在中国17个省（区）和境外15个国家拥有重要矿业投资项目。截至2023年底，紫金矿业资源量、储量为: 铜 7456万吨、金2998吨、锌（铅）1068万吨、银14739吨，锂资源量（当量碳酸锂）1347万吨。
二、行业发展情况
2.1、全球铜矿产量分布
2021年，全球矿山的铜矿产量约2,100万金属吨，其中智利为产量第一大国，2020年铜矿产量约为560万金属吨，占全球铜矿产量的26.67%，与其储量占比相当。2012年以来，秘鲁不断加大对铜矿的投资，其境内优质矿LasBambas铜矿在2016年成功投产。2021年，秘鲁的铜矿产量已达到220万金属吨，占全球铜矿产量的10.48%，超过中国成为世界第二。中国2021年铜矿产量约180万金属吨，占全球铜矿总产量的8.57%。
较之生产分布，铜精矿的消费主要集中在亚洲，与其主要生产地区并不一致。2020年，亚洲共生产精炼铜1,415.72万吨，占世界精炼铜生产总量的57.76%；美洲及欧洲次之，分别生产精炼铜441.22万吨和392.14万吨，占全球产量的18.00%和16.00%；非洲及大洋洲的精炼铜产量则较少。
2.2、近年来全球铜矿企业资本开支处于偏低位置
近年来全球铜矿企业资本开支处于偏低位置，铜矿长期供应增量乏力。根据USGS统计，自2016年以来全球铜矿产量 增速放缓，2016-2023年全球铜矿产量从2010万吨上升至2200万吨，复合增速为1.3%。2011年后，由于铜价经历了较长 时间的下跌，全球铜矿企业资本开支自2013年见顶后逐步放缓。通常全球铜矿产量较资本开支具有一定的滞后性，矿 山开发周期平均在6-8年以上，长期资本开支偏低导致供应增量不足。根据Bloomberg预测，全球铜矿企业资本开支将 于2024年达到872亿美元，较2013年历史高点仅68%，未来全球铜矿供应增量较为乏力。
2.2 、黄金供应量较为稳定，价格与美国联邦基金利率呈现负相关性
黄金供应量较为稳定，需求端主要包括珠宝首饰、央行净买入、投资需求等。根据世界黄金协会统计，2011-2023年 全球黄金供应量从4526吨增长至4930吨，年复合增长仅0.72%，黄金供应弹性较低。需求端，2023年全球黄金需求量 为4468吨，其中珠宝首饰、央行净买入、投资需求、技术领域需求占比分别为49%/23%/21%/7%。
三：公司行业竞争格局及核心竞争力
3.1、全球铜产品贸易行业的市场格局
全球铜矿供应不仅集中程度高，而且铜矿资源被少数矿产商所掌握。2020年，全球二十大主要矿企铜资源权益产量880.18万金属吨，占全球总产量的44.01%。其中，美国自由港、嘉能可和必和必拓为前三大厂商，铜资源权益产量分别约为145.33万金属吨、115.02万金属吨和110.65万金属吨，占全球总产量的18.55%。
3.2、全球黄金竞争格局
根据美国地质调查局（USGS）统计数据，2021 年全球矿产金总产量约3,000 吨。其中，黄金产量达100 吨及以上的国家为中国、澳大利亚、俄罗斯、美国、加拿大、加纳、乌兹别克斯坦、南非、墨西哥，上述国家矿产金产量合计约为1,780 吨，占全球总产量的59.33%。中国系全球最大的矿产金生产国，2021 年矿产金产量约为370 吨，占全球总产量的12.33%。
根据黄金协会报告依据黄金产品产量划分，我国黄金企业可分为4个竞争梯队。其中，黄金产量大于100吨的企业有2家，分别为紫金矿业和山东黄金;黄金产量在20-100吨之间的企业有湖南黄金、恒邦股份、四川黄金;黄金产量在5-20吨之间的企业有中金黄金、赤峰黄金、白银有色、银泰黄金等;济南高新、中润资源、晓程科技等企业的营收规模在5吨以下。
紫金矿业和山东黄金，这两家上市公司2022年的黄金产量分别为314.91吨和122.34吨。从黄金业务规模来看，截至2022年底，紫金矿业的黄金业务收入最高，达1229.99亿元。
3.3、紫金矿业核心竞争格局
紫金矿业拥有世界级铜、金、锂、钼等多元资产组合，主力矿种铜、金资源量及产能位居中国领先、全球前十，拥有铜资源量约 7,500 万吨、黄金约 3,000 吨，铜是顺周期金属并在新能源转型中占比逐年提升，黄金具有强避险属性。潜力矿种锂、钼、银为全球能源转型关键金属，拥有超 1,300 万吨当量碳酸锂、300 万吨钼、1.5 万吨银资源量，依托公司自主技术和工程能力优势，未来五年有望跻身全球最重要的锂、钼、银生产商行列。
紫金矿业在全球矿产分布：紫金矿业在海外15 个国家和中国17 个省（自治区）拥有超30 座大型、超大型矿产资源开发基地。
领先低成本竞争优势
公司 50% 以上铜、金资源和 90% 以上锌（铅）资源为自主勘探获得，单位勘查成本显著低于全球同行。 2020 年以来，资源平均并购成本铜约 50 美元 / 吨、黄金约 70 美元 / 盎司，显著低于全球同行同期铜 200 美元 / 吨、黄金 80 美元 / 盎司的平均并购水平。公司坚持“一企一策”开发，优化建设方案、控制投资成本、缩短建设周期， 生产运营成本竞争优势凸显，铜 C1 成本和黄金 AISC 成本均位于全球前 20% 分位。
四，公司财务及成长能力
公司内生增长强劲，收入及利润实现持续增长。2019-2023年，公司营业收入从1361亿元增长至2934亿元，复合增速 为21%；归母净利润从43亿元增长至211亿元，复合增速为49%。公司内生增长能力强劲，2019-2023年权益矿山产铜 量从37万吨增长至81万吨，复合增速为22%；权益矿山产金量从39吨增长至67吨，复合增速为14%。
净资产收益率ROE:是衡量股东资金使用效率的重要财务指标，又称为股东权益回报率,是净利润与平均股东权益的百分比，是税后利润除以净资产得到的百分比率。
净资产收益率反映了企业的赚钱能力,已经经营管理水平的核心指标,也反应了股东权益的收益水平指标值越高,说明投资带来的收益越高,而公司净资产收益率ROE为20.87。
净资产收益率ROE是巴菲特选首选股指标。
五：公司研发能力
公司23年研发投入15.67亿，公司研发人员5236，博士研究生908人，硕士研究生2657人。
23年报告期，新开展科研项目 164 项，其中新增国家级科技项目 2 项；获得省部级以上科技奖励 9 项，申请专利 56 项，获得 授权发明专利 22 项，授权实用型专利 14 项；累计具有自主知识产权科研成果 224 项，累计获得省部级以上科技奖励 109 项。 报告期，重大科技成果转化 16 项，科技成果对生产效益贡献超 3.68 亿元。
六：公司估值
紫金矿业总市值达4391亿，每股收益0.235元，每股净资产4.39元，PB为3.7倍，PE为20倍，行业平均PE 25倍。
七：股东研究
2024-03-31 十大流通股东情况 股东总户数:34.5936万 户均流通股:5.9422万累计持有:154.22亿股,累计占流通股比例:58.65%,较上期变化:-1373.25万股↓
公司实际控制人闽西兴杭国有资产有限公司。
八：经营风险提示：
1、下游需求不及预期；
2、供给超预期释放；
3、美联储紧缩超预期。#锌冶炼巨头减产铜铝锌暴涨，有色板块要飞？# #黄金居然跌了# $紫金矿业(SH601899)$
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