作者/星空下的锅包肉
编辑/菠菜的星空
排版/星空下的韭菜
7月19日，美国微软公司旗下部分应用和服务出现访问延迟、功能不全或“蓝屏"等问题，造成全球多国交通、医疗、金融、媒体等行业无法正常运转。
受微软蓝屏事件影响，信创自主可控再掀浪潮。
19日当天，国产芯片上市公司股价大涨，其中国内IDM龙头$华润微(SH688396)$收涨3.71%，$士兰微(SH600460)$直接冲上涨停板。
股价上涨，股民朋友自然喜闻乐见。但问题是，自主可控喊了这么多年，又岂是微软出现蓝屏后，就能立竿见影落地兑现的？
即便用脚投票也知道，空有消息刺激，终究只是一时的狂欢。
华润微和士兰微，从昔日的千亿市值一路狂跌，截至撰稿（2024年7月23日），一个剩500多亿，一个剩300多亿。狂跌背后，绝对不是没有原因的。
来源：亿牛网，华润微（左）士兰微（右）
如今，传统家电、消费电子市场疲软，新能源、汽车电子等新兴市场越来越卷。半导体的美梦，哪有那么好圆。
一、聚焦功率半导体，乘势而起
华润微和士兰微是我国为数不多的集芯片设计、制造、封测等全产业链一体化的半导体企业。
华润微主要产品包括以MOSFET、IGBT、SiC MOS为代表的功率半导体产品，以光电传感器、烟报传感器、MEMS 传感器为主的传感器产品，和以MCU 为代表的智能控制产品等。
根据 Omdia 2023年4月的统计，华润微在中国功率半导体企业排名第一、中国 MOSFET规模排名第一。
来源：华润微2023年年报
此外，依托于自有产线，华润微还对外提供规模化掩模制造、晶圆制造与封装测试服务，简单来说，就是代工。
2023年，华润微实现营收99.01亿，其中自产（即产品与方案业务）、代工（即制造与服务业务）分别占47.16%、51.31%，约各占一半。
来源：同花顺-华润微2023年数据
相比之下，士兰微不对外代工，但主营产品与华润微有一定重叠。
士兰微主营分立器件、集成电路和发光二极管三大类。其中，分立器件产品主要包括超结MOSFET（主要在高压场合使用）、IGBT 、SiC MOS等；集成电路产品主要包括MEMS传感器、AC-DC、IPM功率模块和电控类MCU等；发光二极管产品主要包括LED芯片和LED彩屏橡塑管等。
2023年，士兰微实现营收93.40亿，其中分立器件产品占51.74%，集成电路占33.50%，发光二极管产品占7.94%。
来源：同花顺-士兰微2023年数据
从下游来看，华润微和士兰微市场广泛，包括泛新能源（车类和新能源）、消费电子、家电、工业、通信等。
而2021年，各行各业可谓百花齐放。一方面，宅经济下笔记本电脑等消费电子需求增加；另一方面，新能源车加速渗透。受此影响，半导体下游需求旺盛。
数据显示，2021年，全球半导体销售额首次突破5000亿美元，同比增长25%以上。而这一年，华润微和士兰微自然也收获颇丰，营收分别同比增长32.56%、68.07%。其中士兰微更是扭亏为盈，扣非净利润直接翻了39倍！
正是有这样强悍的基本面作支撑，所以昔日华润微和士兰微市值直冲千亿。只可惜接下来，站得越高，摔得越惨。
二、市场疲软，华润微营收下滑
华润微和士兰微股价一路狂飙，得益于基本面的改善。但基本面也正是二者股价狂跌不止的根源。
2021年，消费电子的爆发增长，仅仅是昙花一现。而且，因宅经济导致市场需求被透支，所以接下来两年，消费电子市场一再疲软。
幸而，汽车电子、光伏等新能源市场，为半导体带来了增量需求。根据华润微数据显示，2022年，其汽车电子领域销售规模同比增长185%，光伏逆变器、变频器等新能源领域的营收占比从2021年8%提升至16%。
在新能源市场的加持下，2022年，华润微总算扛住了消费电子市场的下滑。虽然营收增速下降到了个位数，但至少正向增长8.77%。
只是，新能源这张牌也不是万能的。
伴随行业市场需求扩大，产能必然随之增加。2022年，华润微和士兰微纷纷加大固定资产投资力度，在建工程都达到了15亿+，相较以往，翻了一倍以上。
来源：同花顺，士兰微（左）华润微（右）
自2023年开始，华润微和士兰微固定资产规模都上了一个台阶。这也就意味着，新建产能已逐渐落地。
而与此同时，新能源车渗透率已达到一定程度，增速放缓。接下来等待企业的，就是竞争。
来源：同花顺，士兰微（左）华润微（右）
数据显示，2023年，华润微产品及方案收入同比下降5.62%。其中，车类收入占比仍保持19%不变。这也就意味着，2023年，其车类收入也同比-5.62%，已出现下降。
来源：公开数据整理
诚然，2023年，光伏等新能源市场仍维持增长，但显然无法对冲消费电子、车类市场的疲软。2023年及2024年一季度，华润微总营收分别同比-1.59%、-9.82%。降幅甚至有扩大之势。
三、竞争加剧，士兰微陷入亏损
相较之下，士兰微在收入层面，倒是一路向上。
其实比起华润微，士兰微算是后来者居上。此前，其业务规模与华润微存在相当大的差距。但近几年，士兰微的扩产势头相当强劲。
2023年末，随着在建工程逐渐完工结转成固定资产，华润微的在建工程规模已明显缩减。而反观士兰微，继续逆流而上。
来源：同花顺，华润微（左）士兰微（右）
总的来说，士兰微营收规模也表现出了比较强的韧劲。虽然增速不复当年，但至少始终向上，甚至一路增长到了和华润微差不多的体量。
来源：公开数据整理
士兰微的故事很好说明了，为什么有时候明知行业产能过剩，还得继续扩产（这里可以参见光伏行业）。说白了，就是抢市场。
但问题是，抢到真的就是赚到吗？
2021年，士兰微毛利率33%。而截至2024年Q1，毛利率已只有22%。
来源：同花顺-士兰微
2024年上半年，士兰微营收预计同比增长18%，按此计算约52.8亿，确实不错。但是，扣非净利润1.2-1.3亿，反而预计同比减少19%到25%。
更有甚者，一季度士兰微营收24.65亿，扣非净利润1.33亿。
结合以上两组数据来看，二季度士兰微实现了近30亿的营收，但扣非净利润恐已为负。
其背后，部分原因是新建产线处于产能爬坡阶段，导致固定资产折旧成本较高。除此之外，越来越卷的行业，也是亏损的一大元凶。
根据士兰微业绩预告显示，2024年上半年，由于下游电动汽车、新能源市场竞争加剧，部分产品价格快速下降，毛利率降低。
来源：士兰微2024年上半年业绩预告
而与此同时，进入新市场，要加大推广力度；研发新产品，要加大研发力度。综合下来，持续下降的毛利率，已经越来越捉襟见肘。
经营层面，内卷之下，士兰微已然没有多少盈利空间。而除经营外，股票投资还造成了不小的亏损。2023年其公允价值变动损益净亏6.13亿。2024年上半年，因所持中昱能科技、安路科技股票价格下跌，再亏1.6亿。
股票让士兰微本就不富裕的家庭，雪上加霜。
来源：同花顺-士兰微
相比之下，华润微再不济，至少还没有亏损，但其2024年一季度净利率只有0.06%，确实也没什么可骄傲的。
至此来看，华润微和士兰微自高处跌落，也是必然结果。
注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。
$中芯国际(SH688981)$
#半导体产业链热度大涨，持续性几何？#
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