摘要
近年来，维生素D、E及D3市场经历显著价格波动，受多重因素影响，特别是新冠疫情和物流问题加剧了市场紧张，推高价格。VE市场中，中国企业占比较大，产能约6.5万吨，VD3市场中国约13至14家企业，设计产能1.6万吨。VB1和VK3市场中国同样占据重要地位。VE和VA市场预期三四季度价格上涨，VD3短期内成交价在200-220之间。技术门槛、环保政策等是影响行业的重要因素。（更多纪要详见隔壁：股市调研）上半年，维生素出口量大幅增加，受疫情影响及市场需求增加等多因素驱动。总体而言，市场供需失衡及价格上涨趋势明显，尤其在VD3和部分维生素E产品上，显示出对供应端的良好支撑及积极的市场前景。
问答
发言人1 问：VE行业的当前产能分布及规划情况如何？
发言人1 答：目前VE行业中，唯一的设计总产能约为6.5万吨，占全球产能的57%，新和成、浙江医药、北沙制药的产能占比分别为26%、22%和9%。巴斯夫的产能占比为17%，帝斯曼的产能占比为26%。值得注意的是，巴斯夫VE产能第四季度是否如期出产尚不确定，原市场预期为三季度末投产并四季度出货。此外，新发药业规划了一万吨VEU产能，预计将于2025年上半年产出产品。
发言人1 问：VD3市场当前的供需状况及其重要生产厂商有哪些？
发言人1 答：截至2024年，中国VD3市场有8家企业统计中的设计总产能约为1.6万吨，其中花园生物作为全球主要的羊毛脂胆固醇供应商，产能占比高达22%。花园生物的实际生产量为2800吨，天心药业与花园生物产能相同，但实际产量不足。规划拟建产能方面，金朗博暂无投产的2000吨产能，但全球VD3生产企业约18-17家，中国在产企业约13-14家，统计范围内产能占比达到中国总产能的90%以上。近三年中国VD3总体产能利用率保持在40%上下。
发言人1 问：过去五年VDVE和VD3市场价格变动的主要驱动因素是什么？
发言人1 答：自2017年至今年，VDVE和VD3市场价格经历了多次显著波动。这些变动受到环保政策、企业检修事件、供应链中断、疫情等因素的影响。例如，2017年环保督查导致微商价格上涨，巴斯夫柠檬醛工厂火灾推升VE价格，2020年新冠疫情引发供应紧张和价格上涨，以及今年能耗双控导致开工率下降从而刺激了价格上升。整体而言，两大维生素产品的价格走势反映了市场需求、供应端调整以及行业动态等多重因素的影响。
发言人1 问：VD3市场价格上涨的主要推动因素是什么？
发言人1 答：VD3市场价格上涨主要有以下几个驱动因素：一是今年一月份由于金达威厂家安全事故导致舆情影响，使市场价格小幅上涨；二是三月份厂家报价上调对市场价格有所提振；三是从五月至七月间，供给端收缩与出口需求增加相结合，促使市场开启大幅上涨模式。
发言人1 问：VD3市场的整体涨幅是多少以及供给格局如何？
发言人1 答：经过5月至7月份不到三个月的时间，VD3市场价格总计上涨了约270%，呈现出连续两波跳跃式的大幅增长。此外，在全球范围内，关于Vitamin D3（VD3）的产品供给格局显示，2024年全球共有六家生产企业，其中中国占据了近40%的市场份额，而VB1和VK3的生产主要集中在中国市场，中国企业占据着较高的设计产能比例。同时，根据不同维生素产品的最新市场价格统计，VA、VB1、VK3分别较年初上涨了约25%-41%，反映出这些产品的市场需求旺盛及价格波动特性。
发言人1 问：今年VD3市场的两波显著上涨具体体现在哪些时间段？
发言人1 答：第一波明显的上涨发生在五一假期结束后，即5月7日和8日，国内VD3厂家陆续停线停保，市场开始逐渐感受到来自厂家将要涨价的信息。第二波大幅度上涨则出现在七月上旬至中旬之间，伴随着上海CPHI展会展后和个别厂家临时少量放单事件后的市场恢复，以及外贸客户大量采购并出口导致成交量显著增长，最终触发了第二波大规模的价格飙升。
发言人2 问：请问在现有价格基础上，您能对我们这几款主要维生素品种（如维生素A）的目标价做一个大致判断吗？
发言人1 答：对于维生素A来说，尽管市场近期有所疲软，但预计在万华化学投放产品之前，市场将呈短期震荡、中期趋势向上的格局。综合考虑，整体价格预期可能接近上涨至100元左右。
发言人1 问：VE产品的情况如何？VD3产品的后续价格预期如何？
发言人1 答：VE近期市场较为乐观，业内普遍认为若巴斯夫今年第四季度前不能供应，今年三四季度市场价格有很大概率会上涨到三位数。同时，一线厂家万华化学的计划可能会推动价格进一步上涨至150元以上，而二线厂家则可能跟随一线厂家的价格水平做出报价。VD3今日已有厂家给出了320元的报价，并且目前市面上贸易商的价格已达到或接近200元。短期内，预计贸易商市场将逐步实现200至220元的成交价格水平。后续厂家的报价可能会参考此标准，一线厂家价格预期接近400元或更高。
发言人1 问：对于VK3产品，目前市场有何预期？VB6产品的情况如何？
发言人1 答：VK3因铬矿和红矾钠价格持续上涨导致厂家持续提前停报。目前市场预期未来厂家可能会报价120至130元。VB6当前贸易商市场价接近150元，但主流厂家均提前停报。预计后期厂家报价最低可至170元，最高可达200元。
发言人1 问：巴斯福2024年的设计总产量是多少？各家公司目前的产能情况如何？
发言人1 答：巴斯福的2024年设计总产量是14400吨。安迪苏产能为7500吨，迪斯曼和浙江医药分别为7500吨和5000吨，金达维尔为4000吨，新发药业有1万吨规划产能且已投产一部分，实际生产量约600吨左右。
发言人1 问：新发药业的产能利用率较低的原因是什么？
发言人1 答：新发药业虽然规划产能为1万吨，但近两年实际产量仅为600吨左右，这意味着其产能利用率相对较低。
发言人5 问：花园生物和其他企业的差异在哪里？
发言人1 答：花园生物的生产模式是加工性质，即没有自己的关键原料，而是采购原料进行生产，并且已有小批量的产品开始流入市场。
发言人5 问：除化学生物外，还有哪些企业需要进口中间体？
发言人1 答：除了化学生物之外，目前主要只有花园生物存在这种情况。
$万华化学(SH600309)$ $花园生物(SZ300401)$ $新和成(SZ002001)$ #机构：沪指有望在2900点附近触底#
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