【弘则FICC王亚丹]怎么理解今天人民币汇率大幅升值?1、从主要驱动来看，是近期

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【弘则 FICC王亚丹]怎么理解今天人民币汇率大幅升值?

1、从主要驱动来看，是近期日元升值带动。22年以来，人民币汇率和日元汇率呈现出较强的相关性，且强于与美元指数的相关性，可能是出于同为低息货币，同受直接或间接的套息力量压制。7月11日以来，日元受到多重因素影响出现连续升值:1)美国通胀数据回落，市场降息预期升温、美债利率回落;2)日央行趁机干预;3)特朗普公开发言中提到美元对日元和人民币偏强，汇率市场也有反应;4)近期日本官员不断喊话7月货币政策会议加息;5)日元升值过程中观察到纳指、标普500期货等资产价格在传统的亚盘低波动时段同步下跌，可能是日元套息交易平仓行为。日元升值缓解了人民币汇率的贬值压力，并使USDCNH离岸人民币汇率多次触及7.26。可以看到国内趁机在此期间选择降息，汇率压力边际增加但不明显。

2、今天为什么人民币汇率突破之前的区间进一步升值?前几日离岸汇率较在岸汇率升值幅度更明显，在岸人民币贬值压力相对更大，可能是境内购汇实需较强，海外波动影响较小。今日离岸和在岸盘中同时出现大幅升值，可能是监管顺势进行干预，而前期低波动贬值过程中不管是金融还是实体的看贬头寸可能相对拥挤，快速升值过程中头寸调整会强化升值幅度。

3、后续怎么看待人民币走势?

从人民币自身基本面来看，当下人民币汇率的核心压力还是在于国内，而国内宏观状态尚未看到太大积极变化，虽有货币宽松，但无财政配合，我们倾向于对经济的拉动作用有限。国内后续是否有更多政策出台，今天尚无太多消息，只能观察。因此，我们仍然倾向于升值波动后人民币贬值压力会再次凸显，当下是购汇时机，结汇仍可等待后续贬值回调阶段。

4、从时间点来说，可以观察7月31日的日央行议息会议，如果货币政策调整落地，日元可能出现买预期卖现实的交易，升值驱动削弱，对人民币的带动作用也减弱。