$东方甄选(HK|01797)$ $新东方-S(HK|09901)$
#董宇辉离职！新东方股价大跌 你怎么看？#
2年前，我曾经写过一篇《董宇辉的爆红，揭示了未来二十年的财富密码：治愈！》，对董宇辉不吝盛赞。
昨晚，新闻爆出，俞敏洪和董宇辉最终分手，当时我简单用手机发了《针对董宇辉离职的几个观点》，今天再次思考并重新整理，正式发文点评：
01 东方甄选未来走势
董宇辉昨天离职，但美股新东方前一天的long put暴涨600%（疑似可能内部消息露出了），当晚美股新东方盘前最低下跌9.26%，开盘后最终收跌5.46%。今日港股东方甄选开启暴跌模式。我的观点，董离职对新东方影响不大，有短期波动，但对东方甄选影响巨大，东方甄选将回归平庸，即一家比大部分直播电商公司略为优秀的公司，其股价大概率会在中长期内持续阴跌。毕竟东方臻选很难再造一个董宇辉，概率接近于0，而且一家直播电商公司，在资本市场上能走多远？很难说。
直到某一天东方甄选成功去主播化，迎来新的转机，即它已经不再是一家简单做直播电商的公司。而是一家以多元化销售为手段，以文旅和农产品为核心的新消费和服务品牌，这时候新的故事才可能会为东方甄选带来新的空间和未来。
02 超级网红的价值
董宇辉的成功自然离不开自身的努力、天赋和新东方的支持，但超级网红的本质实际是个体被极小概率击中的随机结果。超级网红，已经远远不是销冠、名师所能比拟的。
无论是销冠还是名师，他们带来的销量本质上还是依托于公司的整个体系。
然而，超级网红带货就完全不一样了，是整个公司的销量完全依托于个别头部网红。
这是老孙、老俞这样的传统人士永远无法理解的。
东方甄选24H1净利润2.49亿（2023年5月30日-2023年11月30日），与辉同行自2023年12月22日成立至2024年6月30日止期间的利润为1.89亿元。同样是6个月，只是时间线上有差异，董宇辉一个人的业绩占了整个东方甄选的半壁江山。
没了董宇辉，东方甄选意义何在？
直播间下单，是情绪消费、是冲动消费、是非刚需消费，说白了都是冲着主播的感染力而来。
如果后台和供应链这么厉害，为什么东方甄选几十个主播干不过一个董宇辉？为什么世人只知董宇辉、小杨哥？
老俞自始至终没有认识到这一点：董宇辉的价值已经远远超越销冠的意义，尽管他是新东方培养出来的。
达芬奇毕业于意大利理工学院，但意大利理工学院却无法再造达芬奇。
03 老俞的坚持
坦白讲，老俞对董宇辉也算是不错的了，给名分、给资源、给利益，从传统老板的角度讲，做到这样已经非常OK，只是在超级网红时代，这样其实已经远远不够了。
老俞内心深处始终坚持去头部主播化，这是导致两人最终分手的核心逻辑。
老俞一直以来都在表达“只依赖董宇辉，就不是正常公司”这样的观点，他始终力图将董宇辉纳入企业平台之内，或者说将企业平台与董宇辉融为一体。
然后，这根本不适应当前的超级网红直播模式。
超级网红虽然脱胎于平台，但一旦形成，平台本身及其背后的供应链、组织能力、选货、售后，对于整体的营收和增长的作用，几乎可以忽略不计了。而与此同时，平台背后的传统力量，如老孙、文案同事等等，只会对董宇辉形成阻力和牵制。
当然，不可不说，老俞给予董宇辉的各种资源导入、话题关联，依然是非常重要的，单飞后的董宇辉没有了老俞这棵大树，很多事终究会力有不逮，这最终要看董宇辉自己的能力了。
04 超级网红和平台如何共处
平台与超级网红之间的关系，对企业管理组织提出了致命的新挑战，如果再如老俞这样以传统的雇佣或简单的合伙关系来看待，迟早出问题。当然，如果不是头部超级网红，这个问题就不会那么严重。
个人设想，其实应该把董宇辉，甚至包括一众骨干主播，都应该剥离出来，单独成立公司，然后互相交叉持股，并形成长期采购服务关系。
即董宇辉只做前台直播、短视频销售，东方甄选只做供应链整合、产品研发、品牌建设，董宇辉以货物采购和服务采购的形式，向东方甄选购买，两者成为甲乙供需双方。
而董宇辉和东方甄选是两个各自独立的公司，但双方可以以个人或公司的名义互相交叉占有一定的股份，形成利益共享，相互促进的格局。
这样也能化解新东方传统团队和董宇辉等头主播之间的矛盾，同时有利于各自发挥自己的优势。
如果东方甄选后台团队无法满足董宇辉的需求，依旧矛盾重重，董宇辉完全可以抛开东方甄选，自行向其他人采购或自己开发、选品。
05 出售“与辉同行”对股东的伤害
的确，以7000多万的价格，出售“与辉同行”，对应东方甄选128亿港元的市值（7月25日收盘价），完全属于白送了。
这对东方甄选的所有股东，尤其是小股东是赤裸裸的掠夺和伤害。
但是，与辉同行尤其特殊性，对其的估值你很难用传统方法来计算。如果没有了董宇辉，与辉同行就会价值归零，哪怕你叫张家辉来接手也没用，没有任何意义。如果卖高了，董宇辉会要吗？真花大价钱买回来，那董宇辉就成了，他完全可以从零开始成功新起盘，而且这样也对董宇辉背后未来的投资人不公平。
7658.55万元，是老俞深思熟虑之后的一个数字，既让董宇辉能接受得了，也不至于白送。
对与辉同行的估值，有点类似商誉暴雷。你可以想象一下某一天赤水河突然遭遇严重污染危机，且50年内无法修复，进而引发的对茅台品牌的打击。
只能说，东方甄选在信息披露上做的不合格。应该提早做信息披露，警示投资者公司可能存在和董宇辉分手的重大风险。
06 董宇辉的文青情结
董宇辉实际上是一个非常有着文艺青年情结的人，或许还带有比较多的内耗。
从现实角度考虑，董宇辉其实还是依靠老俞这棵大树来做，比较安全和省心。只要他能够抵抗外界太多的诱惑性言论，和公司内部那些不服气的杂音。然而董宇辉毕竟是个文艺青年，他既做不到看穿外界一切干扰，安心打工；也做不到和公司内部的不同声音，一言不合就开干。
董宇辉缺乏面对外界诱惑的定力，亦缺乏面对公司内部杂音的江湖气。
曾经那些忽悠过他、鼓动过他的人，无论是老罗，还是易中天、冯唐、樊登，最终其实并不会在未来董宇辉的商业征途中，给予什么真正的资源和支持。
他们喜欢董宇辉因为理想，却又期望他为了钱途而背叛理想。
简而言之，老俞和董宇辉之间的体面分手，虽然不是双输，却也不是双赢。
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