导语
复盘2009年以旧换新的政策背景下,家电板块利润同比增长105.65%,申万家电指数大幅上涨153.84%;
本轮以旧换新补贴力度有望超过09-11年,潜在以旧换新的五大类家电规模约7.28亿台,若全部释放合计销售金额超2万亿元。#奥运竞猜风云榜,激情延续到市场#
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事件驱动
7月25日,国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》,统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金,加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。
其中,直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金,用于落实包括家电产品以旧换新在内的六条支持政策。对个人消费者购买2级及以上能效或水效标准的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器、家用灶具、吸油烟机等8类家电产品给予以旧换新补贴。
补贴标准为产品销售价格的15%,对购买1级及以上能效或水效标准的产品,额外再给予产品销售价格5%的补贴。每位消费者每类产品可补贴1件,每件补贴不超过2000元。
行业透视
一、09-11年板块超额收益明显,本次补贴力度有望超过上一轮
回顾上一轮家电以旧换新时期板块表现,在政策刺激及行业景气度回暖下,家电板块指数取得较高超额收益,行业盈利能力有所提高。2009-2013年家电以旧换新政策期间家电指数大幅跑赢沪深300。家电以旧换新政策开始于2009年6月,在部分省市开展试点后于2010年6月开始逐步向全国范围内推广,由于节能惠民和以旧换新政策均于2009年6月同步开启,多重政策利好提振下,2009年家电板块利润同比增长105.65%,申万家电指数大幅上涨153.84%。截至2009年末,家电市盈率回升至31.94;2012年6 月,新版节能惠民政策推出,再次带动置换需求释放,家电板块营收与利润均明显回升,行业指数在2013年实现46.98%的超额收益。
2009-2013年家电板块和沪深300涨幅(%)
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若以24年空冰洗彩电零售均价补贴15%测算,单台空冰洗彩电补贴金额为507元、504元、335元、580元,补贴力度明显超过 09、年“以旧换新”(售价 10%,空冰洗彩电标准为350 元、300元、250元、400元);2023 年官方报废拆解渠道报废空调、冰箱、洗衣机、彩电分别为 1518 万台、2124 万台、2302 万台、3821 万台,若今年报废量与23年持平,按照本轮补贴标准估算,今年空冰洗彩电以旧换新补贴金额需求或超过480亿元,超过09年最终约300亿元的实际补贴,补贴力度有望超过09-11年的“以旧换新”。
根据22-23年全国多个区域性补贴结果,平均资金销售额撬动比约为1:10,若按照480亿的补贴金额测算,或可带动约4800亿总销售额,接近2023年空冰洗彩电品类总销售额约 5500 亿(根据奥维云网数据)。
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二、潜在换新家电需求约7.28亿台,有望拉动消费额超2万亿元
通过测算,潜在以旧换新的五大类家电规模约7.28亿台,占2023年末保有量的25.52%、占2023年内销量的305.35%。根据产业在线公布的五类家电销售均价估算,若潜在换新需求全部释放,合计销售额约2.30万亿元。
各类家电户均保有量(台/百户)
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根据测算,截至2023年末我国家电保有量近28.53亿台,国内超过安全期限的家电数量超8亿台,潜在换新需求大。
国内主要家电保有量测算
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潜在换新规模主要来自于已超安全期家电数量。参照2020年中国家用电器协会制定的《家用电器安全使用年限》系列标准,冰箱与葡 萄酒柜、洗衣机与干衣机、吸油烟机、空调等产品的安全使用年限在8-10年,彩电的安全使用年限未注明,测算时取区间均值9年。
主要家电安全使用年限(年)
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根据产业在线数据,5类家电从2014-2023年年均内销量约在2.36亿台,在它们的安全使用年限内,5类家电合计销售22.02亿台。空调2023年末的保有总量小于过去10年内销量,因此取中国家用电器研究院在《中国废弃电器电子产品回收处理及综合利用行业白皮书2022》中估算的报废量作为测算值。5类家电合计约为7.28亿台,占2023年末保有量的25.52%、占2023年内销量的305.35%。若今年开始超期使用的家电逐步进行更新,在未来三年内完成全部替换,则每年潜在的以旧换新家电规模约为2.43亿台。
各类家电潜在替换需求量(亿台)
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根据产业在线公布的五类家电销售均价(使用2023年线上、线下销售均价均值),若将超过安全使用年限的5大类家电全部置换,合计约为2.30万亿元。若上述家电在未来三年内全部替换更新,每年有望拉动销售额约0.77万亿元。
各类家电销售均价(元)和置换销售金额 (亿元)
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三、基金重仓家电水平持续攀升,24Q2超越17年以来均值
数据显示,今年二季度基金重仓家电意愿持续六个季度环比提升,持股比例环比+0.5pct至4.4%,超越17年以来平均水平(4.1%)。今年二季度家电板块超配比例为2.4%,较 24Q1提升0.5pct,超配比例高于17年至今平均水平(2.1%)。其中二季度机构增仓金额为97.85亿、美的集团、海尔智家、增仓金额靠前
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17Q1-24Q2 基金家电重仓比例(%)
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分板块看,今年二季度白电板块占家电整体重仓市值的比例为80%,环比+9pcts,且重仓个股依然集中在少数龙头标的,美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电重仓市值分别达 215、117、80、18亿元,分别较 24年一季度增加23%、39%、27%、-16%;
21Q1-24Q2 各子行业持仓市值走势(亿元)
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小家电板块占家电整体重仓市值的比例位居第二,环比+1pcts至9%,其中石头科技、科沃斯重仓市值分别为同比增加38%、357%至45、1亿元,其余标的持仓环比降低。
15Q1-24Q2 小家电板块个股持仓市值占个股总市值比例
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黑色家电、家电零部件、照明设备、厨电重仓市值占家电重仓市值分别环比-1、-7、+0.1、-1pcts至6%、5%、1%、0%,其中海信视像、三花智控、盾安环境重仓市值分别为28、23、2亿元领先,兆驰股份、欧普照明获增持。
21Q1-24Q2 各子行业持仓市值走势(亿元)
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投资策略
交银国际证券在研报中指出,本轮政策补贴比例有所提升,所涉及品类也提升至8类,不仅涉及传统白电品类,更是囊括了厨电,总体来看,本轮政策的支持力度有所加强。自首轮家电支持性政策落实至今已过去约10-15年,与传统白电和厨电的更换周期一致,因此市面上存在大量待释放的更新换代需求。建议关注白电龙头以及厨电行业龙头标的。
万联证券在研报中表示,今年以来政策继续发力推动扩大内需,助力经济高质量发展。大规模设备更新及消费品以旧换新方案出台,配套的政策细则与实施方案逐步落地。年均潜在换新的家电需求约2.43亿台,有望拉动消费额超七千亿元。资金端方面,金融及财税支持力度加大,预计将通过补贴、补助、优惠贷款等形式进一步配合发力。总体看,新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新是我国扩大内需、促进经济转型升级的重要抓手,与培育及发展新质生产力相辅相成。$海信家电(SZ000921)$$TCL智家(SZ002668)$
个股关注
1、TCL智家:冰箱出口龙头
公司连续15年中国冰箱出口量排名第一,连续16年中国冰箱出口欧洲排名第一,旗下TCL品牌冰箱和洗衣机国内销量均稳居行业前五。
更名TCL智家,明确自身智慧家电企业形象,进一步深耕“TCL”自主品牌,聚焦中高端冰洗业务,推进全球化战略。
2、华帝股份:中国燃气灶龙头
23年以来,公司以品牌升级、渠道调整为核心的经营改善逻辑持续兑现,国内零售收入增长持续优于行业整体;
公司积极推行渠道变革、降本增效,其改革效果有望显现,随着华帝新品陆续上市,盈利能力有望进一步提升。
2、长虹美菱:国民家电品牌之一
公司产品布局多元,内外销协同发展,持续贯彻“一个目标,三条主线”的经营方针,收入规模和盈利能力持续提升;
国内产品结构和市场渠道不断拓增优化,海外市场或将加速开拓,持续巩固中东、拉美、非洲等重点区域市场。
最后梳理设备更新产业链一览表:
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/iimage/20240727/07B1CDE1CFE4CE8EADB17CEC2C4A2AAC_w1080h7773.jpg)
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