公司主营：从事 3C 消费电子产品的研发、设计、生产及销售，主要涵盖传输类、音视频类、充电类、移动周边类、存储类五大系列。
优点：
1、下游需求还在增长。
公司的主要产品并非主流的消费电子产品，而是给其配套使用的周边电子产品。主流消费电子产品中，手机和电脑的全球出货量虽然已经见顶，但由于新技术、新场景的不断出现，使得这两个行业配套使用的周边电子产品需求仍然很旺盛。另外，新兴的音视频类行业和汽车电子行业正快速增长，公司的下游需求仍有很大的增长空间。
2、产品单价稳定，且产销率较高。
报告期内，公司产品销售单价平均值分别为38.24元/个、40.46元/个、41.45元/个，每年还略有增长。公司产品合计的产销率较高，分别为94.62%，99.12%，95.13%。
3、坚持自有品牌，善于线上营销。
公司坚持使用“UGREEN 绿联”自有品牌布局境内外市场，在天猫、京东、亚马逊、速卖通等国内外主流电商平台的榜单中均排名领先。公司善于依托电商平台营销，实现跨越式的规模增长。
4、无自有房产，采用外协生产为主，较高的净资产收益率。
招股意向书披露，公司无任何自有房产，全部为租赁房产。报告期内，外协产品采购成本占主营业务成本比重分别为 58.22%、60.28%和 61.57%，2023年的加权平均净资产收益率为25.11%。通过外协生产为主，自产为辅的模式压缩了厂房、设备等的投入，可以快速增加营收，提高净资产收益率。
缺点：
1、投资机构突击入股做高估值，员工超低价股权激励。
招股意向书披露，2021年6月，公司以增资方式引入高瓴锡恒、远大方略等投资机构，此时投前估值已达57亿，按当年底净利润，市盈率近20倍。但同样是在2021年的6月，公司实施股权激励引入和顺二号、和顺三号、和顺四号员工持股平台，却仅按公司总体作价5亿来确定。
2、本次上市募集资金金额过大，合理性存疑。
本次募集总金额约15亿，在产品研发及产业化建设项目中拟新建研发中心场地投入2.3亿，另3.9亿建设公司总部，公司此前经营模式一直没有自有房产，此次大额投资的合理性存疑。另外4.5亿用于补充流动资金，但公司2023年末流动资产约22.5亿，流动负债5.7亿，货币资金9.9亿，净利润3.9亿，大额补充流动资金的合理性存疑。
3、净利润增速长期小于营收增速且净利率较低。
报告期内，公司营收增速分别为25.88%、11.4%、25.09%，净利润增速为-0.37%、8.23%、19.3%，净利润的增速长期低于营收增速，且净利率一直维持在8%左右，盈利能力较弱。
4、创新能力一般，研发费用率长期低于可比公司。
报告期内，公司研发费用率分别为4.54%、4.78%、4.5%。低于业务最接近的可比公司安克创新，也低于行业平均值，研发创新能力一般。
5、线上平台经营风险。
2023年公司线上电商平台收入占比约75%，支付给平台的服务费约占营业收入的6.8%。公司没有参股、控股这些平台，处于相对弱势，平台的销售、结算、推广服务等政策变化会对公司业绩产生影响。
6、进一步发展海外市场增量或是无奈选择，风险较多。
公司2023年分地区境内收入23.8亿，毛利率28.7%。境外收入24.2亿，毛利率46.37%。可比上市公司安克创新2023年境内收入6.4亿，毛利率35.56%，境外收入168.7亿，毛利率43.84%。公司与安克创新的境外毛利率相当，但境内毛利率却远低于安克创新，也远低于境外毛利率。因此，公司进一步发展海外市场增量或是无奈选择。面对国际贸易摩擦不断，汇率、税收等各国政策的不确定性，竞争对手安克创新在海外市场的规模先发优势，公司的海外市场拓展风险较多。
总结：
对于市场有争议的采用外协生产为主的模式，笔者认为由于公司产品为主流消费电子产品的周边配套产品，利用珠三角地区的制造业产能和人力成本优势，将大部分生产进行外协，有利于公司减少固定资产投入，快速起量增加营收。
但公司本次募投资金过大，明显超出合理范围，净利润增速长期小于营收增速，研发费用率低于可比公司，国内毛利率较低导致公司后续只能发展海外市场，面对境外收入远超公司的竞争对手，公司能否通过此次上市募资加强研发，脱颖而出超越对手还有待观察。因此，笔者认为该公司暂不具备长期投资价值。$N绿联科(SZ301606)$
【特别声明：以上观点仅供参考，据此操作风险自担，投资有风险，入市需谨慎。】
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