中国版星链新研股份的财富管理深度分析。新研股份总股本为14.99亿股，拥有员工1227人。2023年营收达到11.91亿元，但2024年一季度报显示毛利率仅为10.52%，净利率却深陷亏损，达到-220.83%。其负债率高达101.58%，负债总额28.67亿元，股东权益合计为-4447万元，已步入负资产上市公司行列。
自2015年起，公司净资产收益率波动剧烈，从18.86%逐年下滑至负值，并在近几年多次出现大幅亏损。自2015年以来净资产收益率分别是18.86%，4.39%，6.65%，4.70%，-36.84%，-79.41%，-103.36%，47.41%，-150.29%。此外，公司计划非公开增发不超过3.529亿股，拟募集资金不超过6亿元，发行价格定为1.70元，该计划已获得股东大会批准。
公司面临多重困境，其未来是否能够实现反转，值得密切关注。在合规方面，公司因未依法履行其他职责而遭到监管处罚，包括深圳证券交易所的公开谴责和中国证券监督管理委员会新疆监管局的警示函，涉及包括张舜、卢臻等在内的多名关联方。
新研股份以农机与航空航天双业务为核心，主营业务涵盖农牧机械的研发、生产、销售，以及航空航天飞行器零部件的制造服务。收入主要来自农牧及农副产品加工机械（82.95%）、航空航天飞行器零部件（16.10%）及批发与零售贸易（0.95%）。公司拥有114项专利，控股股东持股比例在8.55%至7.59%之间。
尽管员工人数自2017年起持续下降，但人均薪酬保持稳步增长，人均创收稳定。然而，人均创利方面，过去五年中有四年出现亏损，营收增长极不稳定。公司人员构成中，生产人员占比最高（59.62%），销售人员占比4.89%，研发人员占比10.27%，高级人才占比较低（1.06%）。
市场对新研股份的估值存在高估现象，市销率波动极大，市销率分别是4.91倍，38.43倍，16.33倍，40.04倍，12.37倍，18.45倍，2.95倍，8.03倍，1.68倍。估值塌陷明显。从人均员工总市值来看，估值虽高但有迹可循。人均员工总市值分别是1913万，689万，2432万，258万，824万，162万，485万，184万。当前，市场期待公司能借助工信部对航空航天的支持实现困境反转。以市销率估值，新研股份的公允价值区间市销率为4.65倍至13.15倍，对应股价为3.75元至10.45元。从人均员工总市值角度考虑，守住1.31元股价基础，一旦跌破是离场信号，人均员工总市值达到485万至689万作为第一目标位管理较为合适，对应股价为3.95元至5.65元。
综上所述，将新研股份视为困境反转股，参与资金博弈或为一可行策略。
桐荔 2024年7月29日
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