事件：公司发布2024年半年度报告。
点评：
2024Q2电池出货量和净利润环比增长。公司2024年上半年实现营收1667.67亿元，同比下降11.88%；归母净利润228.65亿元，同比增长10.37%；扣非后净利润200.54亿元，同比增长14.25%。其中Q2实现营收869.96亿元，同比下降13.18%，环比增长9.06%；归母净利润123.55亿元，同比增长13.4%，环比增长17.56%。Q2电池出货量近110GWh，环比增长18%，其中储能电池占比超20%。营收下降主要系因为原材料成本下降，电池价格相应下行。研发费用85.92亿元，研发费用率5.15%，与去年同期基本持平。
电池单位盈利能力保持稳定，经营性现金流持续强劲。公司上半年毛利率26.5%，同比上升4.9pct；净利率14.9%，同比上升2.6pct。其中Q2毛利率26.6%，同比上升4.7pct，环比上升0.2pct；净利率15.7%，同比上升4.4pct，环比上升1.7pct。电池单Wh利润0.11元，单位盈利能力保持稳定。上半年经营活动现金流净额447.1亿元，同比增长20.6%，现金流持续强劲。期末货币资金达2550亿元，现金储备充裕。
持续推出创新产品，多元布局产品矩阵，全球市占率稳步提升。公司产品技术持续升级，多元布局差异化产品矩阵巩固市场竞争力。神行超充电池、麒麟电池今年开始大规模量产，在公司动力电池出货中占比30%-40%，全球动力电池龙头地位进一步稳固。根据SNE统计，2024年1-5月公司全球动力电池出货量市占率37.5%，同比提升2.3pct。根据动力电池联盟数据，2024年1-6月公司国内动力电池装车量市占率46.38%，同比提升3pct。在储能领域，公司坚持品质制胜，具备全生命周期成本竞争力和质量竞争力，进一步推出了天恒储能系统。2024年1-6月，公司储能电池出货量继续保持全球第一的市场份额。
稳步推进全球产能建设。公司稳步推进电池产能建设以满足全球客户订单交付需求。上半年末在建工程272.6亿元，较Q1末增加4%，在建产能153GWh。海外方面，德国工厂获得了大众认证，目前在产能爬坡中，全年有望盈亏平衡。匈牙利在建产能约70GWh。公司上半年产能利用率65.3%，下半年排产和订单饱满，预计产能利用率会进一步提升。
投资建议：维持买入评级。预计2024-2026年EPS分别为11.35元、13.67元、15.71元，对应PE分别为17倍、14倍、12倍。动储电池需求增长确定性高，公司凭借技术优势和多元化产品布局，全球市占率稳步提升，全产业链布局凸显成本优势，盈利能力保持稳健，维持买入评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品和新技术开发风险；原材料价格大幅波动风险。$宁德时代(SZ300750)$$新能车ETF(SZ159824)$$创业板指(SZ399006)$
文章来源：东莞证券
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