投资中的易得性偏差

根据特沃斯基和卡尼曼（Tversky和Kahneman）的观点，易得性启发是一种经验法则，决策者“通过想起实际发生例子的难易程度来评估一个事件发生的频率或概率”。在其他条件相同的情况下，这并不是一个坏的经验法则——常见的事情比罕见的事情更容易出现在脑海中。

然而，就像所有的启发法一样，它会让我们误入歧途。普劳斯（Plous， 1993）提供了一个很好的例子来说明实践中的易得性偏差：

在美国，哪一种情形的致死率更高——是被飞机部件坠落砸死还是被鲨鱼咬死？大多数人认为，死于鲨鱼袭击比死于飞机部件坠落的可能性更高。鲨鱼袭击造成的死亡事件肯定比飞机部件坠落造成的更受关注，而且此类事件更容易想象（部分归功于电影《大白鲨》）。然而，飞机部件坠落致死发生概率实际上是被鲨鱼袭击杀死的30倍。

另一个例子来自特沃斯基和卡尼曼（Tversky和Kahneman）。他们曾进行以下提问：“在常见的英语单词中，字母K更有可能出现在开头还是第三位？”在他们调查的152人中，有105人认为字母K更有可能出现在开头。然而，实际上，第三个字母为K的单词大约是以K字母开头的单词的两倍。出现这种结果是因为人们更容易回忆起第一个字母。

易得性偏差如何影响投资收益？

你如何从数千只基金中进行选择？因交易策略的不同，会对此产生种种限制，指数之外的额外风险要受到限制，流动性风险也经常被密切监控。然而，媒体可能会影响你对基金的选择，甚至令人震惊的经纪人消息也会产生影响。我们更容易回忆起最近接收到的信息，无论是《证券时报》封面上的消息，还是表兄发来的恼人电子邮件。伽达罗斯基（Gadarowski）研究了股票收益与媒体报道之间的关系。他发现，媒体报道频率很高的股票在随后两年会表现不佳！

以上源于心理学方法的研究表明，当人们感到能够掌控某一情况以及/或者非常熟悉被问到的问题时，过度自信和模糊厌恶就会降至最低。即使是基金经理也和我们其他人一样，都有同样的心理偏差。

国外研究人员发现了更奇怪的现象，即使不出国门，本地偏好同样存在！科瓦尔和莫斯科维茨（Coval和Moskowitz， 1999）发现，基金经理的投资组合中每10只股票中就有一只是因为公司与基金经理位于同一个城市而被选中。特别需要指出的是，这些公司往往是规模较小、杠杆率较高、产品竞争力有限的生产者——这表明，最接近它们的基金经理认为自己可能具有信息优势。

仅供参考，不构成投资建议。$睿远成长价值混合A(OTCFUND|007119)$$睿远成长价值混合C(OTCFUND|007120)$$睿远均衡价值三年持有混合A(OTCFUND|008969)$