关于券商大涨0801
# 为何今天券商板块领跑市场
1、市场流动性预期出现积极性拐点。
昨天政治局会议指出，宏观政策要持续用力、更加给力；体现了高层对当前经济形势或采取更为积极应对的态度。
2、行业严监管路径已经非常明确。
昨晚证监会发布人事任免决定，免去方星海证监会副主席职务，任命李明担任证监会副主席，后续将分管私募监管。当前针对证券基金行业的改革举措基本均已落地实施，明日起（8月1日）针对私募证券投资基金的《私募证券投资基金运作指引》也将正式落地。我们认为此轮严监管对机构经营的影响已经逐步进入收尾阶段，行业新秩序新格局正在形成。
3、券商板块估值已降至历史新低，但各家积极寻找出路，24年半年报好于市场预期。
截止7月30日收盘，券商板块整体PB仅1.0X，已到达历史新低。但从券商24年半年报来看，在极端恶劣的市场环境，以及外部融资受阻，内部降本增效压力下，通过积极调整自身配置，部分券商业绩同比业绩仍实现，也体现了国内券商经营管理水平已有长足进步。
综上，我们认为今天券商板块领跑并非出于偶然，当前节点，建议投资者可以以更加积极乐观心态参与券商板块底部配置机会。从配置个股来看，推荐半年报业绩较为优异的东兴证券、首创证券、东方证券，以及打造一流投行要求下的头部券商中国银河、中金公司、海通证券和国泰君安。
券商大涨点评及观点
1、大涨原因：外部刺激催化，包括：1）7月30日中央政治局会议指出“要统筹防风险、强监管、促发展，提振投资者信心，提升资本市场内在稳定性”，相关表述延续此前监管基调。2）近日国务院决定，任命李明为证监会副主席。3）传言两大汇金系央企合并获批。交易层面，公募基金极度低配，Q2主动持仓市值仅40亿，边际弹性极大。
2、当前观点：政策周期依然是核心矛盾，随着公募降费、投行IPO几乎停滞、融券叫停以及场外衍生品停止净新增，强监管政策基本应出尽出，未来进一步收紧的可能性相对有限，这一点市场共识较强。接下来需要观察成本下降对盈利能力的保护以及政策反转的节奏，我们预计大概率盈利和政策都处于磨底阶段，需要等待反转。
3、投资建议：在没有出现明确政策反转的背景下，行业更多是超跌之后的脉冲震荡，并购重组的主题会成为主要催化，我们建议对于有并购主题的公司高抛低吸。
券商板块大涨点评：超跌反弹+并购消息共振催化，估值低位+基本面改善是重要支撑
交易层面：超跌反弹、流动性改善预期。近期高分红板块显著回调，而前期跌幅较大的券商股和科技股相对抗跌，券商个股表现分化同样遵循超跌反弹逻辑，近10日涨幅最大个股锦龙股份、国盛金控和天风证券，也是5月初高点至7月中旬回撤幅度最大的三只标的。券商板块公募持仓创历史新低，板块安全边际高、弹性大。24Q2主动权益公募配置券商A股比例仅0.28%，持仓比例为2011 年以来季度最低，行业低配 2.99pct，已充分反应强监管和市场低迷带来的利空。美国降息预期升温，券商板块对市场流动性反应相对更加敏感，尽管普遍预期9月降息，但不排除今晚议息会议有小概率超预期情况发生。
消息面催化: 并购传闻、人事任免、政治局会议。盘中市场再次传出两家券商合并传闻，相关并购标的明显异动；昨晚证监会重要人事任免；昨日政治局会议提出提升资本市场内在稳定性，结合周末监管提出正研究谋划进一步全面深化资本市场改革开放的一揽子举措，或有新的改革政策出台。
基本面改善：中报边际向好、24H2业绩增速预计回升、监管政策或有所放宽。已公布中报预告显示券商板块24Q2业绩较24Q1改善。预计中信、国君、华泰和招商24H1业绩大概率正增。24H2业绩基数低，利润增速或将回升。主要系投资业绩Q3Q4基数低，投行去年下半年开始收紧，资管业务管理费去年下半年调整结束。“新国九条”“1+N”配套政策中偏紧的融资端政策已基本落地，后续更多偏松的投资端改革相关政策有望出台。
投资建议：后续行情催化主要来自政策边际放宽+流动性改善+业绩增速预计回升+板块高安全边际。由并购预期催化标的或难有持续性行情，建议关注业绩确定性和估值性价比较高的标的：华泰证券、国泰君安。
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