估值持续回调，转债性价比提升

二级市场跟踪。

1）转债抗跌属性凸显。截至7月26日，上证指数周环比下跌3.07%，收于2890.9点；上证转债周环比下跌1.38%，收于337.85点；中证转债周环比下跌1.54%，收于377.33点；深证转债周环比下跌1.84%，收于263.94点。利率债曲线走平。7月26日，1年期国债收于1.48%，周环比下行5BP；10年期国债收于2.19%，周环比下行7BP。

2）从转债所属行业来看，环保、机械设备、建筑装饰等行业领涨，周涨幅分别为1.24%、0.99%、0.23%。

3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为泰瑞转债、中装转2、严牌转债、欧通转债和华宏转债，周涨跌幅分别为83.04%、28.48%、28%、11.8%和11.38%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为今飞转债、东时转债、华统转债、华锋转债和宏辉转债，周涨跌幅分别为-24.49%、-20.9%、-19.33%、-12.97%和-12.46%。

4）转债估值回调。截至7月26日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为50.15%和72.76%，周环比分别下跌1.25个百分点和下跌1.79个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为82.08%、17.73%、8.02%、13.09%、8.44%，周环比分别下跌2.71、下跌2.22、下跌3.98、上涨1.9、上涨0.29个百分点。

一级市场跟踪：上周（7.22-7.26）共有2只转债发行，分别为奥锐转债、合顺转债；共有3只转债上市，分别为严牌转债、欧通转债、泰瑞转债。截至7月26日，待发新券中已拿到证监会批文的转债12家，规模共105亿元；已通过发审委转债8家，规模共124亿元。

核心观点：估值持续回调，转债性价比提升。上周在美国大选行情反复、美联储降息预期扰动、海外市场明显调整下，A股走势有所承压；转债市场同步发生调整，但下跌幅度小于正股，体现一定抗跌属性。展望后市，从正股来看，第三季度市场仍面临国内经济数据验证以及海外大选行情等扰动，预计市场将延续震荡磨底走势，当前偏债型转债数量较多，正股对转债的驱动力仍然较弱；从估值来看，在正股表现偏弱、转债信用风险冲击以及债基赎回增多下，转债估值回调至较低位置。因此，当前转债市场下行空间或有限，性价比整体有所提升，但转债市场出现全面修复行情仍需等待股市回暖，当前或将呈现结构性行情，

建议关注以下几条主线：1）高评级、大规模等大盘底仓转债，以及煤炭、石化、银行等高股息板块的转债；2）业绩预期较好的转债标的；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。

风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。

$胜蓝转债(SZ123143)$$可转债ETF(SH511380)$$花园转债(SZ123178)$

文章来源：财信证券

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