出海，破局“内卷”。
国内汽车行业竞争激烈，更有蔚小理、赛力斯问界等新势力加入，于是比亚迪、上汽、吉利等纷纷降价，并寻求出海商机。
2024年上半年欧洲汽车销量排名前20品牌中已经有四家来自中国，出海成绩斐然，沃尔沃、比亚迪均榜上有名。
光伏产能过剩问题国内仍然存在，而国外光伏产品需求旺盛，于是晶科能源、天合光能、TCL中环、晶盛机电均向国外出发。
同样内卷的还有PCB（印制电路板），国内PCB和覆铜板上市公司就有超过40家，降价竞争是常态。
但绑定海外大客户的PCB公司订单和业绩存在保障。
例如，给英伟达供货的沪电股份、景旺电子和胜宏科技，2024年一季度实现营收和净利润双增，其中沪电的海外营收占比超过80%。
再例如，“果链”上的鹏鼎控股和东山精密，2023年在消费电子去库存阶段受苹果订单影响业绩小幅下滑。
2024年一季度全球手机畅销榜单前十，苹果和三星平分秋色，第二季度三星、苹果稳居全球手机销量前二，鹏鼎控股一季度业绩也开始修复。
6月苹果在WWDC大会上宣布全面拥抱AI，加上下半年是消费电子的旺季，其端侧产品被赋予更多的可能性。
苹果产业链上的公司立讯精密、歌尔股份、鹏鼎控股、水晶光电、蓝思科技等均有望受益苹果产品销量回升。
而鹏鼎控股是产业链上与苹果联系最为密切的公司，2023年公司来自苹果的销售额占比高达79.95%。
咱们有人可能会觉得，过于依赖大客户，风险太大。一旦也像欧菲光一样被踢出局，业绩将会大幅缩水。
但鹏鼎控股和苹果的关系，与其说是单方面依赖，倒不如说是“双向奔赴”，公司需要苹果的订单，同时苹果也需要公司供应产品。
首先，全球最大，产能充足。
鹏鼎从2017-2023年都是全球最大的PCB生产商，产品种类丰富，下游通讯板和消费电子板占主导，能够满足苹果对PCB产品的需求。
（通讯板主要应用于手机、路由器等，消费电子则是平板电脑、笔记本电脑等）
并且，公司在全球有6大生产基地，高雄区生产FPC（柔性线路板）和先进模块的项目将在今年投产，泰国基地将于2025年投产。
公司产能充足，苹果如果不用鹏鼎的产品，就没有公司能一下子提供这么多的产能。
其次，技术跟得上要求。
鹏鼎并没有觉得进入苹果产业链就万事大吉，公司在不断提高技术水平。
一方面，公司的多种FPC模组、车载雷达板、基站天线板等都均实现要求高的制程能力，且能量产。
另一方面，公司还抢先布局未来3-5年可能出现的产品与技术，直接参与苹果下一代、下下代产品的开发，这样的话不仅不会被淘汰，还能精准把握市场趋势。
鹏鼎的研发费用率远高于同行业的东山精密、胜宏科技等公司，居于行业前列。并且近几年在快速上升，2022年研发费用率为4.62%，到2024年一季度已经增长到7.56%。
因此，鹏鼎控股与苹果的合作变得越来越稳固，公司来自苹果的销售额占比从2019年的65.76%一路增长到2023年的79.95%。
借助苹果的订单，公司近几年的业绩也在稳健增长，2019-2022年营收从266.1亿增长到362.1亿元，净利润从29.25亿增长到50.12亿元。
2023年全球手机出货量同比减少3.43%，平板同比减少20.51%，笔电同比减少12.74%，使得公司消费电子板营收下降较大，净利润也受到影响。
但2024年一季度公司随着消费电子回暖，公司营收和净利润均得到改善，实现营收66.87亿元，同比增长0.29%，实现净利润4.97%，同比增长18.81%。
接下来，鹏鼎控股的成长性体现在哪呢？
AI赋能消费电子。
AI手机和AIPC是2024年消费电子的最大驱动因素，上半年三星凭借AI系列手机重回销量第一的宝座。
而苹果的AI产品有望于9月份上线，又恰逢销售旺季，或将带动苹果整体出货量提升。
据估计，2024年AI手机渗透率将至少达到6.4%，2025年则至少达到19%。中国AIPC出货量将由2023年的300万台增长到2027年的4200万台，有超10倍的扩张空间。
此外，还有VR、MR等可穿戴设备产品贡献增量。苹果在消费电子行业地位稳固，鹏鼎作为其第一大PCB供货商，业绩弹性有望增大。
AI服务器和汽车成长迅速。
服务器和汽车将是未来PCB产值增长最快的两个市场。
一方面AI服务器出货量将随着算力需求增加，2022年全球AI服务器出货量为86万台，到2026年将达到240万台，年复合增速接近30%。
PCB在服务器中的应用涉及主板、背板等众多场景，将带动2022-2026年服务器PCB全球总产值复合增速超过6%。
另一方面，汽车电动化、智能化发展趋势明确，而汽车但凡通电的地方基本都需要PCB作为支撑和连接，因此将带动汽车PCB需求增加。
一辆新能源汽车对PCB的用量大约在5-8平米左右，价格高达4800亿元，比传统燃油车价值提升2000多元，从而使得2022-2026年全球汽车PCB总产值复合增速接近5%。
鹏鼎近几年在积极布局汽车和服务器用PCB产品，规模上虽然比不上深南电路、沪电股份等老玩家，但成长非常迅速。
2023年公司实现汽车、服务器PCB产品营收5.39亿元，较2022年同比增长71.56%，有望成长为公司新的产品曲线，贡献业绩增量。
总体来看，AI、智能汽车都是当前成长性最高的赛道，消费电子也在去库存化和AI的共同促进下恢复增长。
而这些市场都离不开PCB产品，鹏鼎控股是全球最大的PCB公司，技术、产品、产能均领先行业，又是苹果最大的供应商，未来看点十足。
以上仅作为上市公司分析使用，不构成具体投资建议。
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来源：飞鲸投研
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