【申万机械】中国中车动车组高级修订单再超预期！

事件：公司披露6-7月新签订单，合计金额约459.9亿元人民币，主要包括：136.8亿动车组高级修合同；82亿货车销售合同；75.3亿城轨车辆销售及维保合同；70.2亿机车销售合同；61亿机车修理合同；15.1亿动力集中动车组销售合同；10.6亿风电设备销售合同；8.9亿动车组销售合同。

点评：

#动车组高级修订单再超预期。今年3月公司披露新签动车组高级修订单147.8亿，叠加本次订单，今年1-7月动车组高级修新签订单达到了284.6亿，同比去年全年增长99%。按照高级修实施周期，预计两次订单可以在今年全部确认，假设维修净利润率高于新造车，意味着同比去年利润多贡献10亿+；

#超预期背后反应的是需求端高景气。24年上半年，铁路投资3373亿元，同比增长10.6%，客运量20.96亿人次，同比增长18.4%，均创历史同期新高；全国铁路日均安排开行旅客列车10256列，同比增加882列、增长9.4%，运力依旧是处在紧张状态。

#高运量下维修需求的释放有望加速。考虑到动车组大修是按照行走里程为主，当前强运量下车辆到达维修的时间可能缩短，我们预计下半年还会有一次高级修招标，今明两年动车组业绩的确定性持续增强。

#受益标的：中国中车（整车维保）、时代电气（牵引系统）、思维列控（车载监控）、博深股份（制动盘）、永贵电器（连接器）等。

PS：解释一下为什么高级修订单2019年达到高峰之后下滑，一是2019后国铁修程修制改革，三级修绝大部分和四级修一半国铁自维保，二是2019年刚好是第一轮和谐号五级修阶段，2020年开始遇到了口罩事件，五级修需求被延缓释放。