今天日本股市大跌,主因应该是日央行加息和日元升值,导致套息交易出现逆转迹象,引发资金抢跑卖出。
2024年7月31日,日本央行宣布将目标政策利率从00.1%区间上调至0.25%,同时公布了具体的缩减购债计划,每个季度减少月度购债规模4000亿日元。
日央行加息,预设条件是日本央行看好日本经济的韧性,认为日本大概率已走出通缩螺旋,为日本货币政策正常化提供了条件。常规逻辑下,经济向好利好股市,所以,加息当日,日经225指数大涨1.49%。
8月1日,日经225指数下跌2.49%,今天盘中一度下跌5.3%,更多则是套息交易逆转引发的资金抢跑效应。
日元长期实行零利率政策,很多投资者开始接入日元开展套利交易,第一步是低利率发行日元债券,获取低息日元;第二步是寻找套利交易机会。
一部分资金,将日元兑换为美元,购买高利率的美债,赚取利息收入。同时,通过远期交易锁定汇率,规避汇率风险。据不完全统计,仅日元-美元套息交易规模就曾高达20万亿日元。
一部分资金,则直接购买日本股票,待股票上涨后,卖出偿还日元债券。巴菲特就是“借日元买日股”的个中高手。
2019年至2024年2月,伯克希尔-哈撒韦公司在日本共发行6批日元债共计1.16万亿日元,加权平均利率仅为1%左右(固定利率)。期间,分三次买入日本五大商社,累计投资额为1.46万亿日元。随着日本股市的上涨,赚得盆满钵满。
国际投资者之所以笃定日本股市上涨,除了较低的估值外,东京证券交易所“日特估”政策持续发力,也在相当程度上提升了日本股市的全球吸引力。
日特估强调回报投资者,提升ROE,鼓励上市公司回购。2023年,日本上市公司实施股票回购的总额高达9.6万亿日元,连续两年创新高。
现阶段,外国投资者已成为日本股市最重要的力量之一,持有量占比约30%,交易量占比高达60%。
近期,随着日本央行加息,日元开始进入加息周期,套息交易者的资金成本提升。同时,随着日本股市今年创历史新高,套息交易者积累了大量的账面浮盈,也有落袋为安的动力。
于是,借由日元加息的消息催化,大量获利资金卖出,用于偿还日债,结束套息交易,就会引发日股大跌。
不过,日元的升值,会引发大量资金回流日本,这其中,既包括日元套息交易者的平仓,也包括日本国民的海外资产回流。这些资金涌入日本市场后,部分会配置日股,对日股会有支撑作用。
在这个意义上,近期日本股市的大跌,未必意味着日本股市上涨行情终结。事实上,如果日本经济真的走出通缩螺旋,物价水平持续保持在健康水平,受基本面支撑,日本股市后续仍有行情。
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