航天晨光(600501)
投资要点
事件:2023年12月4日,公司以公开挂牌方式转让所持沈阳晨光弗泰波纹管有限公司(以下简称晨光弗泰)65%股权。经过两轮挂牌和竞拍,最终成交价格为2539.2万元。
公司挂牌转让晨光弗泰股权,提升资源配置效率。公司于2023年12月4日挂牌转让沈阳晨光弗泰65%的股权,该控股子公司2021年亏损1370.85万元,2022年亏损1054.30万元,公司此番处置主要系为提高上市公司经营质量,加大内部资源整合力度,提升资源配置效率,有望持续提升盈利能力。
项目产品结构变化影响利润实现,单季度毛利率有所提升。2023年前三季度,公司共实现营业收入24.05亿元,同比下降6.07%;共实现归母净利润0.19亿元,同比下降57.67%,主要因项目产品结构变化影响利润实现。利润率方面,2023年前三季度,公司毛利率为15.59%,同比上升0.54pp,净利率为1.02%,同比下降0.91pp;单季度看,2023Q3毛利率为16.73%,同比上升3.07pp,环比上升3.75pp,净利率为0.83%,同比下降1.52pp,环比下降2.06pp。期间费率方面,2023年前三季度,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.54%/5.25%/4.71%/0.42%,分别同比变化+0.54pp/+0.69pp/-0.26pp/-0.33pp,单季度看,2023Q3,销售/管理/研发/财务费用
1.43pp/+2.84pp/+1.69pp/+0.56pp,期间费率有所提升。
公司科技创新取得阶段性进展,民用产业积极突破。根据公司中报,公司聚焦主责主业,推进89个在研技术创新项目实施,部分技术创新项目取得阶段性进展和成果。智能制造领域,某数字化柔性装配生产线关键技术研究项目完成研制;核工装备领域,华龙一号堆型废树脂处理关键技术研究项目完成工艺性能试验。面向国家重大战略需求,积极开展项目策划和申报,组织完成“叶企孙”科学基金2024项目指南需求“短时大面积高热载荷的力热-电耦合熔化冷却机理研究”等2个项目申报;“热核聚变用杜瓦膨胀节成套系统”完成江苏省首台(套)重大装备认定申报。公司民用产业积极突破,2023年上半年,公司民用产业实现营业收入9.70亿元,同比增长12.56%;依托集团公司与国家管网集团签订战略合作协议有利契机,成功签约国家管网集团非标设备2.15亿元。
投资建议:我们维持之前对应公司的盈利预测,2023/2024/2025年收入预测分别为39.58/54.08/68.36亿元,归母净利润分别为0.84/1.61/2.47亿元,对应PE分别为75/39/26倍,维持“买入”评级。
风险提示事件:核工装备订单不及预期;军品订单不及预期;民品业务发展不及预期。
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