一、核心观点
宏观方面，7月中央政治局会议召开，会议指出宏观政策要持续用力、更加给力；7月国内PMI数据表现仍显乏力；日本央行意外加息，日元汇率直线拉升，人民币同步升值；美国7月非农数据显著低于预期，全球金融市场波动加大。
权益市场方面，上周市场波动较大，以上证指数为例，上周二盘中创出新低，上周三放量反弹，触及20日均线，上周四上周五缩量回落。从短期因素来看，美国多项经济数据走弱，引发衰退担忧，对此我们认为“衰退交易”可能和“特朗普交易”类似，只是短期行为，中长期趋势还是要关注基本面的实质变化，比如美国通胀和就业的实际情况，而非短期一个月的数据波动。7月份政治局会议继续坚持“稳中求进”工作总基调，对经济复杂性理解更深，中长期强调“要保持战略定力”同时重申“坚定不移完成全年经济社会发展目标任务”。政策态度积极但推进落地需要时间，考虑A股整体盈利仍然承压，外部环境波动加大，且技术面来看当前位置上方筹码压力大，预计万得全A延续震荡走势。红利+微盘/非基金重仓（自下而上选股，符合低估值、资产负债表稳健、现金流好的标准）组合配置可能会是当前底部区域的较优选择，类似债券+看涨期权的组
二、权益市场回顾
1、权益市场走势
图：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
上周A股各宽基指数涨跌不一。截至8月2日，中证1000上涨2.29%，创业板指上涨1.1%，中证500上涨0.8%，涨幅居前。万得全A下跌1.28%，深证成指下跌0.73%，上证50下跌0.51%，跌幅居前。从行业板块看，上周综合、社会服务、建筑装饰领涨，电力设备、公用事业、煤炭领跌。
2、权益市场估值
图：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
上周各宽基指数估值涨跌不一，商贸零售、机械、消费者服务、医药、综合金融估值上行较多。当前各主要宽基指数估值水平，普遍在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周商贸零售、机械、消费者服务、医药、综合金融估值上行最多，国防军工、电力设备及新能源、汽车、计算机、食品饮料估值下行最多。当前计算机、国防军工、电子、商贸零售、消费者服务板块估值处于历史较高水平；银行、建筑、煤炭、石油石化、家电板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏空”。从全A换手率的角度看，上周市场放量上行。从行业拥挤度的角度，电子，汽车，机械的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.44%，处于历史95.68%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流入32.71亿元，上上周净流出113.88亿元，最近一周北向资金持续净流入。上周增持金额排行靠前的行业是医药（↑ 30.92）、非银金融（↑ 28.42）、银行（↑ 17.02）、电力及公用事业（↑ 16.29）、计算机（↑ 11.86）；减持金额排名靠前的行业是电子（↓ 26.23）、有色金属（↓ 19.7）、汽车（↓ 18.39）、家电（↓ 17.5）、食品饮料（↓ 16.43）。
图：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
8月1日，两融资金占比为8.34%，7月26日为7.67%，反映出杠杆资金加仓意愿上升。截至8月2日，上周融资净买入的前五行业为汽车、电子、机械、通信、国防军工。
图：上周两融资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
三、权益市场展望和策略
上周周观点中我们提到，“市场生态在变好，资金流向了其他低关注度、低拥挤的板块，体感明显优于指数涨但大部分股票下跌的时期。抱团的瓦解的背后是大体量资金调仓切换，在低风险偏好下，这样的情形可能暂时还看不到。……如果想避免拥挤交易，可以关注一些低估值、资产负债表稳健、现金流好的公司，寻找现实和资金偏好共振阻力最小的方向。”这周的市场变化证实了我们的想法，随着AI链的调整和低估值大盘指数的整理，资金确实流向了之前关注度低的方向，如微盘股、中证2000。政策态度积极但推进落地需要时间，考虑A股整体盈利仍然承压，外部环境波动加大，且技术面来看当前位置上方筹码压力大，预计万得全A延续震荡走势。红利+微盘/非基金重仓（自下而上选股，符合低估值、资产负债表稳健、现金流好的标准）组合配置可能会是当前底部区域的较优选择，类似债券+看涨期权的组合。
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