1.PTMEG行业基本情况
PTMEG是制备嵌段聚氨酯和聚醚弹性体的重要原料，在纺织、新材料、医疗用品等方面具有独特而广阔的应用。与环氧丙烷类聚醚相比，PTMEG具有柔顺性高、机械强度大、耐老化和耐化学等特点；与聚酯多元醇相比，PTMEG具有良好的抗水解性，因此被广泛应用于制备氨纶弹力纤维、聚氨酯弹性体、高回弹泡等高档聚氨酯产品中。PTMEG上游产业为BDO等原料生产企业，下游产业包括纺织服装和产业用纺织品行业。
PTMEG的具体消费领域包括氨纶、聚氨酯弹性体及酯醚共聚弹性体（TPEE）。其中，氨纶是我国PTMEG最大的消费领域，国内95%的PTMEG用于生产氨纶。PTMEG在聚氨酯弹性体中主要用于聚醚型TPU等产品的生产。
自2002年我国首次实现国内生产PTMEG以来，行业取得了快速发展。尤其是2013-2016年期间，我国的PTMEG产能从31.6万吨快速扩大到75.6万吨左右。氨纶行业是PTMEG下游需求最重要的组成部分，由于同期的氨纶行业需求增速低于PTMEG产能增加速度，PTMEG在此期间整体处于供大于求的状态。2017年后，国内PTMEG产能增长放缓，行业进入调整期，开工率整体呈持续上升趋势。2020年年初受行业整体波动等因素影响，下游氨纶需求萎缩，PTMEG供需下滑。第二季度下游企业逐步复工复产，加之防护物资也催生了氨纶的进一步需求，从而带动PTMEG行业回暖，行业开工率大幅提升。尤其是2020年第四季度，国外部分生产厂家受到行业因素影响开工受限，纺织服装等订单向国内转移，导致下游氨纶需求快速增长，拉动PTMEG行业开工率提升至88%。随着人们对舒适性需求的提升，氨纶在纺织服装领域，尤其是运动服、瑜伽服、防晒服等产品的含量不断提升，国内氨纶行业将迎来新一轮扩能周期，从而对PTMEG需求将持续增长。
随着PTMEG下游需求的增长，行业盈利空间扩大。2022年全国PTMEG产能达到99.7万吨。作为精细化工行业的典型应用场景之一，BDO原料供应是影响PTMEG产能扩张的主要因素，因此国内生产企业通常选择BDO-PTMEG一体化装置，规划建设产能多为BDO产业链延伸项目。
氨纶行业是PTMEG下游需求最重要的组成部分。2022年底，国内氨纶产能为112.8万吨，较2021年新增15.65万吨，产能增长16.05%。氨纶行业产销及投放进度将成为影响PTMEG需求和市场价格的核心因素。
数据整理：中金企信国际咨询
2017-2020年上半年，PTMEG由于产能增速放缓，行业进入调整期，价格稳定在20,000元/吨附近。2020年下半年-2021年年初受防护物资、运动瑜伽等弹力运动面料及寒冬天气下居家、保暖面料畅销等需求的联合带动，氨纶行业进入价、利齐升的高景气周期。随着氨纶需求端的引爆，PTMEG价格大幅攀升，2021年年均价格在40,000元/吨左右。2022年，受行业因素影响，部分华东地区氨纶和纺织生产厂家阶段性开工受限，多地区运输及消费力下降，导致终端行业需求受限。此外，8月中旬四川、浙江等地限电，终端纺织行业受限电等影响需求欠佳，故氨纶行情偏弱，减少了对PTMEG产品的需求。同时主要原材料BDO价格下行，导致PTMEG价格重心下移。截至2022年12月，华东地区PTMEG散水价格约为17,300元/吨。进入2023年以来，随着不利因素的影响逐步消除，下游纺服消费复苏，PTMEG价格也在逐步回升。截至2023年2月，PTMEG的价格回升至约为20,900元/吨。
2.PTMEG行业发展趋势
1）短期产能投放速度较慢，长期行业竞争力压力加大
现有PTMEG生产企业的产能规划主要分为原料生产企业一体化生产建设和氨纶企业延伸上游原料建设两种路径。原料BDO供应量、价格和品质的稳定是影响PTMEG行业产能扩张速度的重要因素。在BDO供应紧张、价格上涨的带动下，PTMEG生产企业多选择建设规划BDO-PTMEG一体化装置。由于BDO生产的扩产周期一般需要2至3年，因此PTMEG新增规划产能目前不能立即释放。预计在3至5年内，PTMEG新增产能投产将加剧行业竞争压力，行业集中度也将进一步提升。
从规划PTMEG和氨纶供需布局角度分析，新疆、陕西、辽宁、台湾、内蒙和广东地区为PTMEG主要输出省份。氨纶新增规划向宁夏、重庆地区转移，华南、内蒙也有新增产能，国内竞争格局和竞争成本发生显著变化。
从运输半径来看，新疆PTMEG主要供给地为重庆、河南、山东、江苏、浙江等省份。综合来看，在远离需求市场的情况下，产品成本优势和产品差异化、高品质成为竞争的关键。
2）TPU、TPEE下游存在潜在需求
在PTMEG下游聚氨酯弹性体和TPEE领域，国产PTMEG应用占比不足15%，市场竞争力低于进口产品。由于聚醚型TPU应用较少，且生产工艺对原料品质要求较高，短期内很难形成PTMEG有效需求；TPEE产品主要应用于汽车、高铁、电子电器、鞋材等领域，高端应用领域以进口TPEE产品为主。目前，国内生产的PTMEG在聚氨酯弹性体及聚醚共聚物等非纤维领域中的PTMEG产品差异化、高品质成为竞争的关键。未来，随着国际国内双循环政策的促动，以及技术进步和TPEE等新材料技术壁垒的突破，我国聚氨酯弹性体和酯醚共聚物有望成为PTMEG行业发展的新增长点。
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