【中信医药】
【行业整体持续增长，集中度提升趋势显著。】根据《中国药店》杂志，2023年行业连锁化率达58.52%，行业集中度继续保持快速增长态势，同时连锁药房平均门店规模上升至56.79家，相较欧美国家仍有很大提升空间。头部医药连锁零售企业依托规模和品牌优势进行高速门店扩张，进一步强化区域布局优势，同时推动行业规范化发展。考虑到行业竞争加剧和连锁化提升后行业规范性逐渐提高，预计小型连锁和单体店新开门店盈利的难度仍会逐渐加大。连锁龙头公司的强者恒强效应近几年持续兑现，行业头尾效应更加明显，进一步促进医药零售资源的整合及头部公司的快速发展。
【改革进入深水区，顺应政策打开成长空间。】价格治理监管趋严，行业转向高质量发展，行业龙头引领，药价监测治理有望助力行业健康、可持续发展。截至2024年2月，药店门诊统筹政策已在26个省份有不同进度的落地，覆盖220个城市，涉及14.14万家医保定点药店。2024年是门诊统筹资迎来关键落地之年，近期多地开放网络电子处方平台，处方外流增量空间可期，院外市场空间巨大，对从业者要求提高，上市公司将稳步提升市占率。药品“双通道”稳步推进，“双通道”国谈药品已经从221种扩充到430种，院外渠道价值进一步凸显，（更多纪要详见隔壁：股市调研）老百姓、益丰药房、大参林拥有“双通道”门店均超过240家。行业步入新发展阶段，龙头规模优势不断体现，业绩增长持续兑现，业绩影响因素逐步消除，中长期受益行业景气度提升，龙头药店优势值得关注。
【上市公司持续扩张+运营专业，引领行业高质量发展。】2023年主要民营上市公司门店数量持续高增长。根据各公司公告，截至2023年年底龙头上市公司门店总体数量（含加盟）相比2018年增长2.5倍，2018-2023年复合增长率达到20.3%，从2023年几家上市公司三年内门店比例来看，均超过35%，店龄结构保持年轻化。考虑到新建门店在前三年内的收入和利润通常具备高成长性，我们认为未来几年几家上市公司业绩快速成长的确定性更强。根据各公司公告，从中西成药的占比来看，2023年六家民营上市公司占比均超过71%，并基本保持稳定，医院处方药品外流的大逻辑持续兑现。
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