政策扰动下，债市的机会与风险

复盘过往，3月以来，人民银行开始关注长端利率的过快下行，4月以来多次通过公开媒体提示长端利率风险，但在供给缺位和基本面仍旧表现平淡等多重因素影响下，债市利率呈现震荡下行态势，尽管中间多有反复，但在8月降息之后，10年期国债活跃券240011收益率一度下探2.1%，而尾盘部分机构大量卖出，利率快速上行，日内呈现“V”型走势。

   站在当下看，宏观大环境并未出现明显变化，7月30日政治局会议明确指出“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”。对应到货币和财政政策层面，货币政策以及资金或将维持稳健偏宽松态势以助力下半年经济增长，财政政策或将继续发力，专项债或将提速发行，但其他增量财政政策出台概率或不高。因此，债券市场“资产荒”格局或将延续，机构欠配压力仍然较大。短期来看，市场的主要风险点在于政策方面存在扰动，无论是央行对长端利率的关切还是三季度专项债发行提速，阶段性扰动是当前市场较大的风险点。但拉长看，稳增长压力仍在，债市出现大幅回调概率或不高，央行操作窗口期结束后市场或将迎来较好的配置机会。$诺德短债债券C(OTCFUND|007920)$$诺德短债债券A(OTCFUND|005350)$