政策组合拳落地，影响怎么看？

在9月24日的国新办发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布了一系列新的货币政策，以支持经济稳定增长和高质量发展。很多小伙伴比较关心政策组合拳对后续市场的影响，这里分享一些我的观点供大家参考。

政策内容是什么？

首先，中国人民银行决定降低存款准备金率和政策利率。今年内将视市场流动性状况逐步下调存款准备金率、政策利率，降低商业银行的资金成本，在保持净息差基本稳定的情况下带动市场基准利率下行。

其次，降低存量房贷利率正式落地，并统一房贷最低首付比例至15%。延长两项房地产金融政策文件期限，并优化保障性住房再贷款政策，支持收购房企存量土地。这些措施旨在减轻借款人的还款压力，并促进房地产市场的平稳健康发展。

最后，为了维护资本市场的稳定，人民银行创设了新的结构性货币政策工具，包括证券、基金、保险公司互换便利，以及支持上市公司回购和主要股东增持股票的专项再贷款。这些工具旨在提高机构的资金获取能力和股票增持能力，同时不会扩大基础货币政策规模，有助于稳定市场预期和提振投资者信心。

如何看待这次的政策组合拳？

全面的降准降息有力降低了居民和企业部门的负债成本，对稳定居民和企业部门的信心起到关键作用。而降准和补充六大行的核心一级资本则有利于降低金融机构负债成本并通过借道银行吸收实体经济风险。

具体而言，7天逆回购利率下调20个基点至1.5%，1年期MLF下调30个基点至2.0%， LPR和存款利率下调20至25个基点。此次政策利率调整预计将带动MLF、LPR、存款利率等进一步下行。此外，降准50个基点，且在四季度可能进一步下调25至50个基点。通过银行等宏观经济链条的传导，预计未来实体经济的融资成本也将有所下降。

从大的周期和债券市场大方向来看，当前仍处于利率下降通道。本轮调整初步释放了1万亿元的长期流动性。若资产荒情况持续、基本面能够支撑，那么金融机构负债成本进一步下降或带来国债收益率的下行。OMO下调20个基点至1.5%，MLF利率下调30个基点至2.0%。从短期债券来看，OMO利率的下调使得利率走廊的区间整体下行。从长期债券来看，MLF利率下调后，10年期国债收益率下行空间有望打开。LPR利率的下调也有利于降低增量房贷利率，进一步可能为30年期国债的下行打开空间。

对于资本市场来说，本次发布会人民银行首次创设结构性货币政策工具来提升股票市场的稳定性。在支持资本市场的同时，不增加基础货币供应。此外，长期资金进入股市也将形成对转债的支撑。

这一系列政策组合旨在增强市场信心，标志着政策转变的开始。本次政策的力度和方式都显示出满满的诚意。展望未来，预计还会有更多政策出台，特别是扩大赤字、增发国债，进一步稳定房地产等。尽管目前来看，政策落地仍有细节等待披露，但政策的信号意义巨大，对推动风险偏好的回升起到积极作用。市场第一波反弹后，需要密切关注政策实际落地的效果和经济后续的改善情况。