《电鳗财经》文 / 李炳瑶
7月5日，方正阀门集团股份有限公司(以下简称方正阀门)北交所IPO收到了交易所对其第二轮问询。
招股书显示，方正阀门是一家提供工业管路控制方案的制造商。报告期内，该公司主要从事工业阀门的设计、制造和销售，目前已形成以球阀、闸阀、截止阀、止回阀、蝶阀及井口设备为主的若干产品系列，适用于石油、天然气、炼油、化工、电站、船舶等诸多领域。
在阅读该公司提供的上市资料时，《电鳗财经》注意到，此次IPO，方正阀门计划用2500万元募集资金补充流动资金，而过去几年该公司累计现金分红6000多万元，且超过8成现金分红落入了实际控制人的口袋中。报告期内，方正阀门的研发投入落后同行可比公司，且其毛利率低于同行可比公司。此外，近年来方正阀门的业绩并不稳定，其关联交易金额较大。
2500万募资补流 6000万现金分红 超8成落入实控人口袋
招股书显示，此次IPO，方正阀门计划募集资金1.17亿元，其中0.77亿元用于新增30800台中高端工业阀门生产线技术改造项目，0.15亿元用于研究院升级改造项目，0.25亿元用于补充流动资金。
由此可见，方正阀门将用2500万元募集资金补充流动资金，占比为21%。而该公司在过去几年进行了多次现金分红。2020年，该公司现金分红1650万元;2021年现金分红1018万元，2022年现金分红2545万元，2023年现金分红1071万元，上述分红合计6284万元。
截至最新招股说明书签署之日，方高远和方品田二人直接和间接持有方正阀门股份比例合计为 89.94%，为该公司共同实际控制人。因此，上述现金分红近九成落入了实际控制人的口袋中。
值得注意的是，方正阀门的高管们的薪酬占比较高。从2020年至2022年以及2023年1-6月份(以下简称报告期)，该公司的高管们的薪酬分别为311.5万元、343.37万元、389.66万元和201.49万元，占当期利润总额的比例分别为4.25%、14.86%、8.26%和7.13%。
报告期各期末，方正阀门的货币资金余额分别为17,709.50万元、13,298.66万元、19,309.75万元和17,979.47万元，占各期末流动资产的比例分别为27.37%、 21.84%、25.32%和24.83%。
报告期内，方正阀门的资产负债率分别为64.74%、68.87%、70.56%和67.77%。
研发投入落后同行 毛利率低于同行
招股书显示，截至报告期末，方正阀门拥有12项发明专利、136项实用新型专利。该公司最近取得的一项发明专利是在2020年4月份，也就是说，该公司在最近四年中没有取得任何发明专利。
报告期内，方正阀门的研发费用分别为2434.25万元、1920.02万元、2402.55万元和810.16万元，占当期营业收入的比例分别为3.68%、3.95%、3.73%和2.3%;同期可比公司的研发费用率均值分别为3.8%、3.79%、3.85%和3.78%。
由此可见，方正阀门的研发费用率与同行可比公司几乎不相上下。然而，该公司的毛利率明显落后于同行可比公司的毛利率。报告期内，方正阀门的研发费用率分别为30.03%、24.61%、24.79%和25.11%，同期研发费用率均值分别为32.51%、28.67%、28.64%和28.7%。
2022年，方正阀门有研发人员62人，占员工总数的比例为9.75%;而同行可比公司的研发人员数量均值为164人，占比为12.71%。
2022年，方正阀门的专利数为148个，同期同行可比公司的专利数量为202个。
由此可见，方正阀门的研发人员数量和专利数量均落后于同行可比公司。
业绩不稳 关联交易金额较大
招股书显示，从2021年至2023年，方正阀门的各期销售收入分别为48,513.43万元、64,190.47万元和70,149.50万元，归母扣非净利润分别为1,666.52万元、3,998.89万元和5,870.91万元。而在报告期内，加权平均净资产收益率分别为28.6%、7.81%、16.54%和8.86%。
由此可见，方正阀门的业绩在过去几年出现过下降。2021年，该公司的营业收入和净利润出现大幅下降，直到2022年该公司的业绩仍然没有回到2020年的水平。
值得注意的是，在业绩不稳定的情况下，方正阀门的经常性关联交易占比较高。报告期内，该公司向关联方采购商品和接受劳务的金额为1970.83万元、2030.73万元、2144.93万元和574.99万元。2022年，该公司向关联方销售商品和提供劳务的金额为3737.27万元。
对于上述情况，发审委在第一轮问询中向方正阀门提出问询：浙江云柱阀门有限公司等十余家关联方从事泵阀业相关业务，为该公司实际控制人的亲属控制的企业，该公司主要向其采购阀门配件、半成品及机加工服务等。报告期各期采购金额分别为1,970.83万元、2,030.73万元、2,144.93万元和574.99万元。
2019年，方正阀门开始开展应收款链业务，浙商银行给予方正阀门平台5,000万元管控额度，专项用于核心企业上游供应商融资;自2020年以来公司总共办理了7 笔业务总计533万元，其中上述3笔交易对方为永嘉县大森阀门制造有限公司等关联方，形成对关联方的担保总计230万元。
发审委要求方正阀门说明公司是否按照《公司法》《企业会计准则》及其他相关规定完整、准确地披露关联方关系及交易，报告期内减少及规范关联交易的控制措施是否有效，关联交易是否均按照规定履行审议或审批程序;并逐一说明关联采购关联方的基本情况，包括成立时间、合作历史、交易背景及原因、主营业务、业务规模、关联交易内容、交易金额、向发行人销售业务占其收入的占比等;结合可比市场公允价格、公司向非关联方采购价格、关联方与其他交易方的价格等，说明关联采购的必要性、定价公允性，是否存在利益输送或替公司代垫成本费用的情形;结合周边市场可比房屋租金价格水平，说明向董事林方租赁房屋价格是否公允合理。
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