产品周期持续走强，后续海外产能释放、DM出海、E4.0平台是核心关注点，中期合理估值8k-1w亿!
核心观点：当前位置比亚迪对应24年仅16x，我们认为市场对于比亚迪仍存在几大预期差：1）短期出口数据一般，实际受季节性波动和关税影响大，不代表出口没有增量，后续海外渠道、产品、产能释放仍有空间，远期目标国内500w+海外500w；2）DMi出海潜力巨大，在欧盟不受关税影响，在充电网络建设较慢的国家也可作为非插混使用，是比日系非插混更具经济性和更好体验感的产品，有望不依赖新能源渗透率走出独立增长曲线；3）DM5.0之后，Q4即将发布e4.0，4C快充+1000km续航+1200v架构，是比亚迪电动化能力的集中体现，发布后纯电增速预期有望上修。
当前估值怎么看：预计q2利润修复到85-90亿，q3q4随着新产品周期兑现，大概率修复到100亿+，中期看年化400-500亿利润对应20x、8000亿-1万亿是合理估值。
长期看，10年维度达成国内500w（稳定市占率+跟随渗透率自然增长）+海外500w（依仗独步天下的DM技术和规模效应，独立增长）销量目标，国内500w*1w利润+海外500w*2w利润=1500亿，即使对标丰田给10x，也能看到1.5万亿以上。
在建产能：目前国内100w，后续主要投海外
国内目前仍有部分在建产能，后续的资本开支主要在海外。
海外目前在建产能合计约百万，包括匈牙利、乌兹别克斯坦、泰国、印尼、巴西五大基地。
出口近况：季节性波动影响5-6月，预计8月好转
短期没有保持环比上行趋势，主要1）与海外市场淡旺季节奏相关，北半球节奏差不多都是7/8月是淡季，往前推考虑船期，正好对应5/6月。预计8月开始会明显上行，因为对应海外市场旺季。
DM-i出海：
DM-i产品随着未来开启海外本土化生产，预计至少能与当地日系混动车型平价，长期看会有价格优势，且插混不依赖基建，有望走出独立增长曲线。#文字图片信息
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