最近，日本股市的过山车行情是不是让你既兴奋又紧张，美股的大跌，日元的波动，还有央行的加息动作，这些因素究竟如何搅动了市场？从日元走强的深层影响，到公司治理的持续改进，再到全球经济的微妙变化，日本股市波动背后的真相是什么？在这样的大环境下，如何寻找和把握投资机会？本文将邀您一起探讨日本股市的投资机会与风险。
首先，我们来看看日本股市近期大幅波动原因是什么？
我们分析下为什么市场会有如此大幅的波动。
美股暴跌加速日股回调：近期美国科技股回调，主要是受科技巨头财报业绩不如预期以及巴菲特2季度大幅减持苹果仓位的影响，这或也成为科技股大跌的重要导火索之一。自美联储于2022年3月启动加息周期，令美日市场之间的实际利率差距扩大以来，日元一直受压。如果9月美联储降息，当美元走弱时，投资者可能会选择买入日元以规避风险，推动日元升值。
市场消化日本央行加息：7月31日日本央行会议将当前0%至0.1%的政策利率调整至0.25%，这是其今年3月解除负利率政策以来的首次加息，同时预计自今年8月以每季度缩减约4000亿日元逐步减少购债。央行加息主要是因为看好日本经济的韧性，认为日本大概率已走出通缩周期，为日本货币政策正常化提供了条件。随着日本央行加息，日元开始进入加息周期，套息交易者的资金成本提升。同时，随着日本股市今年创历史新高*，套息交易者积累了大量的账面浮盈，也有落袋为安的动力，结束套息交易就会引发日元上涨，日元上涨会削弱外向型日本上市公司的业绩，日股被大幅抛售。
*日本东证指数于2024年7月4日盘中升至2890.52点,高于1989年12月创下的盘中历史高点。随后，指数震荡上行收于2929.17点（7月11日）。
我们认为，即使日元长期走强，日本股票仍可能表现良好。因为日元走强可能实际上会吸引那些因日元疲软和对冲成本而望而却步的国际投资者。伴随日元的升值，或引发大量资金回流日本，这些资金涌入日本市场后，大概率对日股会有支撑作用。并且利率上升的前景可能会继续提振金融机构的利息收入，受益于工资和支出的增加，日本国内的公司同时也减少了货币风险。
除了短期驱动因素外，日本的公司治理改进仍然是支持日本股票长期投资案例的关键因素。这一进展源于十年的安倍经济学，并进一步受到东京证券交易所关于提高股权估值和股本回报率（ROE）指导的推动。为了提高ROE，日本公司可以改进其产品和运营以增加利润。一些公司还可以解除股权交叉持股以释放资本，并进行更多的股票回购。
综上所述，我们认为日本股市的大跌，缘于一系列内外因素作用下市场的集中下跌，以及后续下跌带动杠杆资金集中流出，进而导致的剧烈流动性冲击，日本经济和上市公司并无实质性变化，集中下跌有利于杠杆出清，可能会使得市场的筹码结构变得更加健康，等行情调整后可能又会企稳向上，投资者不用过度恐慌。
日本央行后续还会继续加息吗？
我们预计今年底前，日本央行可能还会进一步加息到0.5%。
日本央行行长植田和男在7月31日的记者发布会上表示，加息的主要原因是通胀走势符合预期。日本6月整体CPI报2.9%, 核心PCI报2.5%, 连续27个月高于目标值。日本央行认为产出缺口持续改善，近期强劲的春季工资结果或可逐渐转化为实际收入和消费者支出，有利于通胀预期上升。本次会议将今年年底的整体通胀预测由4月会议的2.8%调降至2.5%, 但将2025年的整体通胀由1.9%上调至2.1%，维持2026年的增长预测。
另一方面，日本劳动力市场保持韧性，6月失业率降至2.5%；出口和工业生产的改善，也有助于经济增长；6月份零售额扭转前期低迷的情况，同比增长3.7%超出市场预期。本次会议将2024年GDP预测从4月份的0.8%下调至0.6%，但对2025年经济增长预测维持1.0%不变。（数据来源：东方财富choice）
近期经济数据显示，在2023年第四季度和2024年第一季度日本国内生产总值疲软及国内消费低迷之后，日本经济出现了一些周期性改善。由于几项通胀纾缓措施到期，5月的整体通胀率反弹至同比增长2.8%。与此同时，核心消费价格指数通胀继续放缓，减轻了对家庭的压力。5月的零售销售强劲，日本央行发布的第二季度短观(Tankan)大型制造业短观（ Tankan ）景气判断指数上升至2022年二季度以来疫情后的高位。在春斗工资谈判的带动下，工人的现金收入也增长了2.3%，其中大型企业和工会同意将工资增长5.28%，为33年来最高。总体而言，国内需求的改善增强了日本央行对货币政策正常化的信心。
日本股市现在能布局了吗？机会点和风险点都有哪些？
股市方面，日本股市在7月初上涨后见顶，近期有所回调，部分也因为国际投资者面临日币贬值的风险。不过，我们预计日本企业的盈利可能出现稳步上调。据FactSet数据显示，截至2024年7月30日，MSCI日本指数2024年的每股收益增长或可达到12.5%，超过美国（MSCI标准普尔500指数）的10.5%和欧洲（MSCI欧洲）的4.1%。盈利增速上调不仅出现在受日元贬值提振的出口产业，比如，利率上升的前景可能有助于提振金融机构的息差收入，以及更多以日本国内为导向的公司的盈利提升。除此之外，日本公司治理的改善仍然是支持日本股市长期投资价值的关键因素：自去年东京证券交易所的指导推动，我们已经看到在公司治理方面有相当多的进展，日本企业或改进其产品和运营，或释放资本并进行股票回购，以提高利润和股本回报率，推动股票估值回升。公司治理改善的持续，或可维持日股对投资者的吸引力。
日本央行计划在未来几个季度减少国债购买规模，并逐步提高政策利率，这将有助于提升日本国债收益率。再加上美联储可能会放松货币政策，我们预计日元贬值对美元投资者的不利影响将会减少。
更广泛地看，许多投资者正在关注11月5日的美国总统和国会选举，美国贸易政策的未来或将成为一个有争议的问题，尤其是对待中国的政策。一个全球多元化的投资组合，可以帮助投资者应对这种不确定性。就日本而言，作为美国在亚太地区的亲密盟友，这种风险可以得到一定的缓解。日本公司已经在将其供应链多元化。例如，日本制造业海外直接投资在亚太地区的主要目的地包括澳大利亚、印度、印度尼西亚和泰国等。
总的来说，日本国内和国际因素都为将日本股票纳入投资组合提供了坚实支持。汇率风险曾经构成阻力，但随着各国央行的政策朝着正确的方向发展，这种风险应该会有所缓解。
我们认为，短期内套利交易可能带来日股短期波动，但中长期来看，日本央行可能采取较为谨慎、循序渐进的方式推进利率、货币政策正常化，叠加日本企业治理持续改善、盈利持续增长、旅游复苏的利好，日本股市有望长期向好。
历史上日经225指数单日跌幅超过5%以上*
随后半年、1年皆有不错表现
资料来源：彭博财经社，摩根资产管理整理，*扣除美国经济衰退时期与标普500指数熊市年度（2000年互联网泡沫、1989-1990年美联储快速升息导致1990-1991年美国陷入衰退。指数过往表现并不预示其未来表现，也不构成对基金业绩表现的保证。
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$摩根日本精选股票(QDII)A(OTCFUND|007280)$
$摩根日本精选股票(QDII)C(OTCFUND|019449)$
#日本央行发声：市场不稳定就不加息#
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