过度乐观的投资者会有哪些表现？

大多数关于过度自信和过度乐观对个人投资者影响的检验，都是由奥戴恩（Odean）教授完成的。我们将简要地分享一些他的发现。奥戴恩（Odean， 1998a）研究了一家折扣经纪人的10000个交易账户。他发现个人投资者卖出一只股票并立刻买入一只新股票的行为，能够与过度自信和过度乐观的预测很好地契合。个人投资者在第一年卖出的股票，回报高于他们买入的股票3.4%。当剔除非投机性交易（因流动性需求而卖出、为节税而卖出、因资产再平衡而卖出等）后，上述业绩差距升高到了5.07%。

奥戴恩（Odean， 1998b）的另一项研究展示了，过度自信的投资者具有更高的证券交易周转率——也就是说，反复交易是过度自信的结果。巴伯和奥戴恩（Barber和Odean， 2000）在一篇名字很形象的论文《交易有损财富》中阐明，尽管证券的周转率在增加，净利润却会随之减少。

心理学研究表明，男性往往比女性更容易过度自信和乐观。而根据前述理论，过度自信的投资者会过度交易。那么，如果男性更容易过度自信，他们应当比女性更倾向于过度交易。巴伯和奥戴恩（Barber和Odean，2001）在其样本（1991年2月至1997年1月）中发现，男性的交易周转率比女性高45% 。过度交易导致男性的年化净回报率降低2.5%，而女性的年化净回报率仅降低1.7% 。

奥戴恩在进一步的研究中揭示出，夫妻共有账户的交易观念较为温和。也就是说，男性的过度自信和过度乐观倾向似乎被其伴侣压制了。当用数据验证这一理论时，他发现单身男性的交易周转率要比单身女性高出67%，而年化平均收益率低3.5%。这样看来，

反复交易是过度自信的结果，买卖基金要三思而后行啊。

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