目前实际阔叶浆价格已经跌至 600 美金+，历史中低位置（真实底部 500-600 美金）、期货价格企稳，未来 1-2 个月从浆厂、纸厂沟通情绪来看，预计延续弱势；造纸淡季纸价跟跌，双胶纸较高点下降约 500 元/吨、 接近历史底部。从纸浆供需层面来看，虽有新增产能释放，但目前海外库存绝对量处于历史较低位置，国 内库存边际下行； 目前海外纸浆发运量中，发运至中国的绝对量已经触底、接近历史低位，发运至欧美依 然延续较为稳定增长态势。从交易层面来看，海外衰退预期弱化，降息周期中纸浆大概率 Q4 触底，2025 年 有望温和通胀。
资源属性逐步显现。公司目前老挝林地种植面积 6 万+公顷，具备全球成本优势（老挝土地人工成本全球低 位），按照年均 1 万+公顷新增种植面积，可持续成长 30 年以上。根据我们测算，#木片资源 ROA 高于50%、 老挝基地底部 ROA 为 10%-15%（国内底部 ROA 为5%+），伴随老挝基地扩张、长期驱动公司底部 ROE 抬升。 根据我们测算，#公司每种植 1 万公顷林地、保守估计对应 10-20 亿市值，目前近 100 亿市值，市场对木片 基本没有定价。
行业供给收敛、太阳份额提升。行业龙头 Capax 普遍进入下行周期，需求稳健，行业供需关系缓解；龙头 浆纸一体发展加速进一步挤压中小企业生存空间，行业整合加速。此外，#太阳老挝木片资源持续释放、成 本优势放大，决定太阳有成本优势的产能将持续扩张，长期具备成长性。
预计 Q2 盈利8 亿+，Q3 盈利7 亿+、触及底部利润，行业逐步进入需求旺季，我们认为 Q3 末周期或触底， Q4 盈利或环比企稳向上。24-26 年太阳底部利润分别是 30 亿-/30 亿+/35 亿+，目前底部市值预计 350 亿左 右，建议逢低布局。
风险提示：国内需求低于预期、海外需求低于预期、国内竞争加剧#文字图片信息
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