这几天分批建仓,但也确实是没想到,这次的洗盘竟如此凶狠,建仓平均成本现在是13.26,其中还包含了之前的利润,所以和大家一样,我也被套住了,下午用了2个小时,再仔细研究了一下玉龙,下面是我的分析和结论,供参考。
一、企业估值
2023年,黄金现货价格加权平均是455.18元/g,2024年到今天,黄金现货加权平均是524元/g。今年目前已过了7.5个月,还有4.5个月,后面几个月黄金按照目前的560的价格估算,全年黄金均价预计在是537.74元/g
玉龙股份2023年黄金营收是12.6亿,毛利率是52.7%,其他业务收入合计是11.64亿,毛利是3.11亿。假设今年各业务产量和去年保持持平,则24年全年黄金营收=12.6亿/455.18*537.74=14.88亿,成本和去年持平=12.6*(1-52.7%)=5.96亿,24年全年黄金毛利预计在8.93亿。其他业务毛利如果与去年持平,则是3.11亿,合计毛利12.04亿;考虑到煤炭业务和其他业务下滑,如果其他业务毛利打五折,则是1.555亿,合计毛利10.49亿。
税费方面,按照和去年持平假设,是2.63亿,按照一季度*4,是2.96亿。
所以预估玉龙股份24年的税前利润,7.53亿~9.41亿,净利润5.65亿~7.06亿。对应当前总市值97亿,PE为13.7~17.2。
整体来看,玉龙股份目前估值在行业内较低,赤峰黄金32倍PE(TTM),中金黄金22.8倍PE(TTM),山东黄金50.1倍PE(TTM)。
二、存货
对比一季报和2023年年报,存货科目发生了较大的变化:23年年报的存货余额是1.8亿,一季报的存货余额是14.95亿,增加了13.15亿。
回看玉龙股份过往的财报,发现23年和24年的一季报,存货都有较大增加,21年和23年的年报,存货都有大幅的减少。
![](http://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20240816/6C3E67F55722D7CD80C337030470607B_w253h280.jpg)
初步结论是,24年一季度,玉龙囤了不少存货没卖。可能的原因有几个:
1、 可能是由于玉龙股份的金矿在澳洲,一季度对应澳洲的夏天,产能拉满。四季度是圣诞节,所以存货会迅速降低。
2、 这可能是玉龙管理层认为今年黄金将会持续上涨,所以捂盘惜售。
3、 由于玉龙的实控人是济南高新控股集团有限公司,存在管理层通过减少存货的销售,跨期调节利润的可能。
因为金价在今年3月份迅速走高,一季度末的存货,如果在四季度变现,将对全年利润有更大幅度的提升。即使管理层通过存货藏了一些利润不体现,在对企业估值的时候,也会产生巨大的积极影响。
三、近期股价走势分析
近期玉龙持续走低,但没有查到任何负面的信息,疑似是玉龙股份背后庄家,利用玉龙股份没有发业绩预增公告,以及期货、现货黄金触及高位后下跌这两个点,来进行洗盘,同时因为有所放量,引发了散户对于二季度业绩变脸的脑补臆想,跟风出逃,但也不排除有负面信息提前被人知道,但我认为玉龙股份全年业绩还是比较有保障的,理由如下:
没有发业绩预增,说明二季度的净利润在2.82亿以下,这对于过往单季度利润最高只有1.48亿的玉龙股份来说很正常。
而期货、现货的短期波动,对于玉龙的估值来说影响也较低,大的趋势上黄金依然是看涨的。
而中报业绩变脸,也完全可以不用担心,因为玉龙一季末还有高达14.95亿的存货,完全不存在因为产矿少了,无矿可卖,导致业绩下滑的可能。
综上,我认为玉龙股份目前的价格有较大的低估,即使中报的业绩一般,如果存货依然在增加,对玉龙依然是利好:如果选择在三四季度大量卖出存货,则年底有望实现利润激增。
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