这几天分批建仓，但也确实是没想到，这次的洗盘竟如此凶狠，建仓平均成本现在是13.26，其中还包含了之前的利润，所以和大家一样，我也被套住了，下午用了2个小时，再仔细研究了一下玉龙，下面是我的分析和结论，供参考。
一、企业估值
2023年，黄金现货价格加权平均是455.18元/g，2024年到今天，黄金现货加权平均是524元/g。今年目前已过了7.5个月，还有4.5个月，后面几个月黄金按照目前的560的价格估算，全年黄金均价预计在是537.74元/g
玉龙股份2023年黄金营收是12.6亿，毛利率是52.7%，其他业务收入合计是11.64亿，毛利是3.11亿。假设今年各业务产量和去年保持持平，则24年全年黄金营收=12.6亿/455.18*537.74=14.88亿，成本和去年持平=12.6*（1-52.7%）=5.96亿，24年全年黄金毛利预计在8.93亿。其他业务毛利如果与去年持平，则是3.11亿，合计毛利12.04亿；考虑到煤炭业务和其他业务下滑，如果其他业务毛利打五折，则是1.555亿，合计毛利10.49亿。
税费方面，按照和去年持平假设，是2.63亿，按照一季度*4，是2.96亿。
所以预估玉龙股份24年的税前利润,7.53亿~9.41亿，净利润5.65亿~7.06亿。对应当前总市值97亿，PE为13.7~17.2。
整体来看，玉龙股份目前估值在行业内较低，赤峰黄金32倍PE（TTM），中金黄金22.8倍PE（TTM），山东黄金50.1倍PE（TTM）。
二、存货
对比一季报和2023年年报，存货科目发生了较大的变化：23年年报的存货余额是1.8亿，一季报的存货余额是14.95亿，增加了13.15亿。
回看玉龙股份过往的财报，发现23年和24年的一季报，存货都有较大增加，21年和23年的年报，存货都有大幅的减少。
初步结论是，24年一季度，玉龙囤了不少存货没卖。可能的原因有几个：
1、 可能是由于玉龙股份的金矿在澳洲，一季度对应澳洲的夏天，产能拉满。四季度是圣诞节，所以存货会迅速降低。
2、 这可能是玉龙管理层认为今年黄金将会持续上涨，所以捂盘惜售。
3、 由于玉龙的实控人是济南高新控股集团有限公司，存在管理层通过减少存货的销售，跨期调节利润的可能。
因为金价在今年3月份迅速走高，一季度末的存货，如果在四季度变现，将对全年利润有更大幅度的提升。即使管理层通过存货藏了一些利润不体现，在对企业估值的时候，也会产生巨大的积极影响。
三、近期股价走势分析
近期玉龙持续走低，但没有查到任何负面的信息，疑似是玉龙股份背后庄家，利用玉龙股份没有发业绩预增公告，以及期货、现货黄金触及高位后下跌这两个点，来进行洗盘，同时因为有所放量，引发了散户对于二季度业绩变脸的脑补臆想，跟风出逃，但也不排除有负面信息提前被人知道，但我认为玉龙股份全年业绩还是比较有保障的，理由如下：
没有发业绩预增，说明二季度的净利润在2.82亿以下，这对于过往单季度利润最高只有1.48亿的玉龙股份来说很正常。
而期货、现货的短期波动，对于玉龙的估值来说影响也较低，大的趋势上黄金依然是看涨的。
而中报业绩变脸，也完全可以不用担心，因为玉龙一季末还有高达14.95亿的存货，完全不存在因为产矿少了，无矿可卖，导致业绩下滑的可能。
综上，我认为玉龙股份目前的价格有较大的低估，即使中报的业绩一般，如果存货依然在增加，对玉龙依然是利好：如果选择在三四季度大量卖出存货，则年底有望实现利润激增。
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