导语：
本周五，京东生态全系发布2024年中期业绩公告，整体数据亮眼。
京东集团上半年营收5,514亿元，继续保持增长；京东物流上半年营收863亿元，盈利水平创新高。周六凌晨，京东集团美股收盘大涨 8.48%。
其中，京东健康尤为亮眼。
2024年上半年，京东健康总营收283亿元，同比增长4.6%；净利润26.4亿元，同比增长8.5%；净利润率9.3%，创半年度业绩新高；年度活跃用户数1.81亿，依然有千万级的增长。
作为“线上健康消费第一入口”，京东健康是业内最重要的晴雨表，其财报透露的业务逻辑，经常被圈内作为方向借鉴。但是今年这份期中作业，好像有点不太好抄了。
良医财经带来独家解读。
主笔/佳佳
文章架构师/ 拓跋野
出品/ 良医财经
01
第一道大题：盈利
被低估的「净利润增长」信号
先来看看某二级市场社区，部分网友的视角：
@z3f66：现在的市盈率相对合理；
@功夫熊猫j5q：相比竞争对手，JD在药品价格、物流价格、药品全面性、庞大慢病人群数据等优势明显，还不算未来的AI问诊；
@同行-：真的不愿意去医院排队、查血，现在这真是太方便了，Jack Ma没做到的事情，东哥做到了；
@Mrajg：成为药企新药首发地，这很重要。
京东健康上半年的营收，看起来“只”增长了4.6%。
但要知道，这可是在经历过2021-2023三年特殊时期业绩冲刺的基础上，尤其是2023年一季度最后一波疫情峰值高基数，以及当前商业环境下，拿到的营收和用户双增长，已经实属不易。而且单从更近的二季度数据来看，京东健康已重回双位数增长。
同时，对比某家竞争对手，半年营收比其全财年业绩都高了。
可以说，单从营收体量上，京东健康已经是独一档的存在。
但良医财经认为，这次财报中，最重要的信号，还是利润和利润率的稳健提升，远超二级市场预期，很符合当下的大趋势，足以证明过去一年的降本增效的有效性。
详细拆解后会发现，此次京东健康的利润增长，不是某一个业务板块的贡献，而是归因到每一个细分业务板块，根本源自其生态闭环的确定性。
其中，自营业务靠缩短供给链路获得利润，平台业务靠帮企业份额增长获得利润，即时配送靠优质的服务能力获得利润，互联网医疗靠规模获得利润，再加上大模型和AI技术用来降本，最终形成了完整的价值闭环。
不是短期运动战的结果，而是长效经营的能力。
所以，京东健康CEO金恩林表示，“今年上半年，京东健康以高质量发展助力净利润再创新高。”
良医微评：
合理利润是公司健康的指标之一，京东健康自身确实是更健康了。尤其9.3%的净利润率，在医疗健康赛道，已经是相当可观的数字，要知道某家综合性医疗平台，净利润率最高不足3%。这也给二级市场注入一剂利润信心。
作业难度系数：★★★★
02
第二道大题：医药
自营 + 在线平台 + 即时零售
都知道卖药是一道必考题。
但就算开卷考试，这道题也开始变得艰难起来，因为竞争过于红海，单一模式要么毛利低，苦哈哈不赚钱；要么壁垒薄，很容易被攻破。
医药健康供应链能力，一直是京东健康的基石。
目前，京东健康已形成“自营+在线平台+即时零售”相融合的成熟运营模式，展现出强大的竞争力。此次京东健康在上半年实现稳健增长，尤其是其盈利能力的亮眼表现，离不开其来自于核心医药品类的市占份额增长，用户黏性的增强，以及由供应链效率改善带来的毛利率提升。尤其是今年二季度京东健康医药零售业务增长强劲，领先主要线上和线下竞对增速，证明其在药品领域优势进一步巩固。
我们把它归纳三板策略：
自营强长板：
京东买药的品牌心智，本来就是第一位的，头部优势得到进一步强化，尤其是“新特药全网首发第一站”价值效应显著。
过去半年，京东健康首发了很多款新特药，包括兴齐眼药旗下0.01%硫酸阿托品滴眼液美欧品、赛诺菲旗下新药旨立达，及金赛旗下新药美适亚等。
平台固中板：
截至6月30日，京东健康第三方商家数量达8万家，同比增长超100%。帮助平台商家提升经营效率和数字化营销能力，深度挖掘和精准匹配用户需求，与商家实现共发展，也极大丰富了京东健康的商品种类和服务供给。
即时补短板：
唯一的短板，正在快速补强，京东健康即时零售业务实现突破式发展。京东买药已提速至“平均28分钟、最快9分钟”送达，覆盖全国超490个城市，合作药房超15万家。
值得一提的是，已在北京、上海、东莞开通“网上买药医保个账支付”服务，其中在北京成为首个开通此服务的平台，接入超350家医保定点零售药店，是北京地区接入门店最多、用户覆盖范围最大、配送时效最快的平台。在万亿医保个账的竞争中，再次领跑半步。
良医微评：
自营能力本身是长板，平台能力也淬炼多年，即时配送又补了短板，三套组合拳下来，利润规模口碑皆有。所谓的互联网赢家通吃，本质上是满足了消费者的既要、又要、还要，正因为难得极不合理，所以壁垒才深得不可思议。
作业难度系数：★★★★★
03
第三道大题：医疗服务
问诊 + 重点专科建设 + 到家快检
互联网医疗的边界也在延拓。
在互联网医疗行业整体“低迷期”，京东健康仍坚持这一领域下力气和投入，一方面通过不断创新服务模式、充分展现“互联网医疗第一入口”的模式领先、创新引领、技术引领；另一方面着重强调互联网医疗价值升华、未来仍可期，以提振行业信心。
主要发力也有三个方向：进一步提升在线诊疗质量和效率，互联网医疗重点专科建设，以及提升到家快检服务体验。
在线问诊
截至6月30日，京东健康互联网医院的日均在线问诊咨询量超过48万，其它家已经基本不公布类似数据了，形成近乎断层式领先。
专科建设
继续两大重点专科建设，一个是京东健康皮肤医院，建立4个科室和49个专家工作室，累计服务患者超过1500万名，跨科室复诊率超过20%；一个是心理健康领域，打造国内首个大模型驱动的线上心理健康服务平台，并推出AI心理陪伴师产品“聊愈小宇宙”。
到家快检
去年底，京东健康率先推出针对呼吸道病毒细菌感染的到家快检服务；今年上半年，已拓展至83项，同时还陆续上线护士上门护理及居家照护等服务。
值得一提的是，京东健康还将专业医疗检测融合至在线问诊流程之中，让在线问诊不再局限于简单的症状咨询，而是能够覆盖在线问诊、专业检验、健康商品购买等健康需求，形成一个真正完整的“医+检+药”服务闭环。
良医微评：
今天唱衰互联网医疗的，和当年捧杀互联网医疗的，或许是一波人。客观来看，互联网医疗存在很多缺陷，并不能解决所有问题，但躬身入局的人知道，遇到问题要解决问题，而不是自怨自艾。京东健康在这一块儿，打了一个很好的样板，该固本固本，该培元培元，该创新创新，该融合融合，依然在推动行业前行。
作业难度系数：★★★★
04
第四道大题：大模型
可用、好用、放心用
看起来是一道选修题，其实依然是一道必修题。
医疗健康的普惠可及，需要技术创新驱动，大模型是必然中的必然，京东健康的三用原则“可用、好用、放心用”，本身就很务实。
过去一年多，京东健康以“京医千询”大模型为技术底座，在很多方向进行尝试，一部分场景已经拿到结果。
to C，今年7月，京东健康推出智能健康助手产品“康康”，微信小程序可以体验，希望打造成用户身边的“智能医生”；
to D，面向医生专家，一方面持续打造智能医生助手，升级智能辅助诊断工具，提高医生线上诊疗效率及准确率；另一方面，开始研发服务智能体，帮助专家从日常重复性、低价值、流程化的工作中“解放”出来；
to H，针对医院场景，京东健康与温州医科大学附属第一医院持续深化战略合作，共建“未来医院智慧服务”。
良医微评：
京东健康，可能是重推医疗大模型的平台里，名词术语最少，落地推进最稳健的一家，当前需要的并不是理论价值、逻辑正确、跑个高分，需要的是实打实地用起来，反馈Bug，优化体验，真正完全实用落地，估计还需要一段时间。
作业难度系数：★★★
05
良医财经的思考
“一老一小一少”长效公益机制
像所有教育公司，都应该有一点「燃烧自己、点亮他人」的精神，所有的大健康公司，都应该多一点「悲天悯人、普世功德」的初心。
特别喜欢，京东健康沉淀下来的公益模式，建设“一老一小一少”长效公益机制，即关爱老年人健康、儿童心理健康和罕见病患者，切实履行企业社会责任。
和合作伙伴共同发起“坐着洗澡”公益项目，并完成首批助浴椅捐赠，倡导全社会关注、重视居家适老化改造；
联合公益机构发起“童心茁壮·儿童心理健康守护行动”，为留守儿童、流动儿童、孤儿等人群的心理健康护航；
在罕见病领域，联合公益机构发起的“医心驿站”医务社工公益项目，累计为医院罕见病门诊患者提供就诊支持超过1.3万人次。
知道自己能做什么→知道自己想做什么→知道自己不做什么→知道自己该坚持做什么。京东健康，已经走出一条属于自己的独有路径，且非常有意义。
公益不在于捐钱多少，而是在于坚持一种善念，如果能将善念和企业自身的经营、长板、战略等结合，形成可持续的运营机制，才能真的做到知行合一。
希望我们对这次半年报的总结功课，对行业有一定的参考价值。
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