蓝宇股份，否极泰来，8月2日提交注册，仅仅10天就获得通过。
浙江蓝宇数码科技股份有限公司（以下简称“蓝宇股份”），一家专业从事纺织品数码喷墨印花墨水研发与生产的高新技术企业，其IPO之路充满波折。公司于2023年12月28日通过了深交所的审议，但在提交注册阶段遭遇了一系列问询，特别是关于其业绩增长可持续性的质疑。
蓝宇股份在2020年至2023年的财务数据显示，归母净利润分别为3144.7万元、6020.7万元、7210万元和9268.8万元，净利润增速逐年放缓，从190.47%降至28.55%。同时，公司的扣非净利润增速也呈现类似趋势。这些数据引发了市场对其未来业绩增长能力的担忧。
深交所曾在三轮问询中重点关注了蓝宇股份的业绩增长可持续性、净利润增长的合理性和真实性。特别是在宏华数科（688789）等上下游企业积极布局数码喷印墨水领域的背景下，市场竞争愈发激烈。宏华数科不仅在科创板上市，还通过收购天津晶丽数码科技有限公司和南平艺扬墨业科技有限公司的股权，进一步扩展其业务范围。这些动作直接威胁到了蓝宇股份的市场份额。
蓝宇股份与宏华数科（688789）的合作关系也备受关注。自2011年起，宏华数科一直是蓝宇股份的重要客户之一，但其占公司营业收入的比例从2021年的14.41%降至2023年的8.69%，显示出合作关系的减弱。宏华数科的产业布局可能使它从蓝宇股份的大客户转变为竞争对手，这对蓝宇股份的经营业绩稳定性构成了挑战。
此外，蓝宇股份的应收账款余额和周转情况也引起了注意。近三年，公司的应收账款余额分别为7783.15万元、8397.68万元和10785.18万元，占同期营业收入的比例在28%左右，而应收账款周转率则低于行业平均水平。这意味着如果主要客户的财务状况恶化，蓝宇股份可能面临坏账风险。
为了提高市场占有率，蓝宇股份不断下调墨水销售均价，但即便如此，其毛利率依然保持上升趋势，高于可比公司天威新材和纳尔股份（002825）。然而，蓝宇股份在其申报稿中指出，毛利率的持续上升不具备持续性，存在下滑风险。
在研发方面，蓝宇股份的研发投入与行业内可比公司相比略显薄弱，且在发明专利数量上处于劣势。这些因素都增加了公司在市场竞争中的不确定性。
在IPO过程中，蓝宇股份还面临着境外销售核查的问题。由于签证被拒，委托第三方中介机构进行境外实地走访，以证明境外销售的真实性。
蓝宇股份拟通过IPO募集资金5.02亿元，主要用于水溶性数码印花墨水建设项目的建设和补充流动资金。虽然公司在2020年至2023年期间实现了营收和净利润的双增长，但其业绩增长的可持续性、市场竞争加剧以及大客户变为潜在竞争对手等问题，都是公司在未来发展中需要面对的重大挑战。
蓝宇股份能否在激烈的市场竞争中保持业绩的持续增长，将成为决定其未来发展的关键。
蓝宇股份招股书披露，IPO保荐机构为国信证券股份有限公司，保荐代表人金骏、谢珣飞，会计师事务所为中汇会计师事务所（特殊普通合伙），签字会计师银雪姣、王佶恺。
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