中报披露净利润10.7亿元，7月10日的预告是10亿元-11亿元，处于预期中上限。剔除掉股权激励费用摊销，净利润理论上是11亿元左右，整体复盘下：
一、Q2环比同比增长的原因
1、铝价内外差价正向修复。根据沪铝、伦铝现货结算均价和美元/人民币加权汇率，内外差价结束了连续13个月的倒挂，走成了顺挂：
根据年报披露的27%出口占比，从2023年下半年起，测算每个季度有1亿-1.2亿左右的损益（记住，是少赚而不是亏损），而Q2开始扭正，理论上可扭正单吨毛利300-400元/吨左右。
2、铝价单边上涨，提升了铝差价收益。3-6月铝价呈现先涨后跌，4-6月均差价分别是+1050元/吨、+540元/吨、-160元/吨，考虑到会计政策准则算法，咱门外汉就不计算这部分收益了。
3、销售量增长。Q2销量37.17万吨，Q1是34.39万吨，2023年同期分别是30.62万吨、29.69万吨，增量较明显。
4、产品结构改善、降本增利。引述公告内容：
（1）公司注重产品结构改善，智能装备制造、新能源等领域产品占比进一步提升；
（2）再生铝使用比例不断扩大，提升单吨盈利空间；
高赋值产品较往年提升了多少，再生铝/原生铝的比例提升了多少，暂时无法从财报中量化获取。
5、财务费用贡献将近0.8亿收益，其中汇兑损益占85%左右。
6、加工费稳中略降。（以下仅代表行业平均，不代表明泰）
以上1-4点，在 明泰2023E与2024Q1业绩总结分析 的现状与预期中，有简单分析暗示过，没印象的同学可以再看下。
二、股价
1、上证指数。2月6日至8月16日，上涨波64T，下跌波63T，8月19日将走完时间对称，空间方面在2904和2841两个分割位置点，均有不同程度的反弹，结合其它成分指数的趋势结构，有一定概率可以开启C浪趋势，等走出来了再说吧。
2、铝板块。2月6日至8月16日的涨跌幅排名，不少股跌破了前低位置，将近一半的股涨幅不足10%，资金的角度，会从“预期、基本面、筹码度、提前跌透”等角度去挖掘；
3、明泰的大结构与上证图类似，细节差别在于7月9日后的那段，我们希望后面可以走出反弹走势，为了不影响操盘，细节不展开讲了；
4、机构持股数量。在上次主贴中是这么分析的：
以中报、年报完整披露为例，从急降->缓降->？，将近两年的大幅调整和基金持仓重构，希望能为股价再次启航添砖加瓦。
因为机构数据是截至8月底披露完全，所以到时候再看，先低调。
三、费用端扰动如何？
1、股权激励摊销影响管理费用和销售费用。根据3月22日最终的授予结果公告，2024年-2026年分别均摊10082万元、5377万元、672万元。今年Q2-Q4单季均摊3000万左右费用。
2、人民币贬值对冲财务费用支出。美元/人民币加权汇率上半年从7.17升至7.26，使得汇兑损益为负值。财务费用从2020年至2024H1年占比营收分别是-0.93%、-0.33%、+0.48%、+0.21%、+0.53%，其中汇兑损益影响较大，如果人民币贬值，可增加收益，相反，增加费用开支。
3、研发费用。研发费用从2020年至2024H1年占比营收分别是-3.17%、-3.87%、-3.58%、-4.10%、-5.28%。其中物料消耗占比90%以上，开发高赋值产品、提升产品的质量与性能等，需要大量原材料投入，当然股价跌的不符合你预期时，可以甩锅给它。
四、预期
1、 这次预增的明面原因，验证了我之前提的逻辑：
通过扩大产能、调产品结构、再生铝降本，实现业绩二次曲线成长，所以（加工费 * 销量）+ 再生铝是成长性关键。
不过暗面原因，目前依然是铝差价增益和销量增长，所带来的主体收益贡献，换言之，过去1-2年，明泰通过产销扩张来对冲行业拥挤度和经济下行（加工费下调、铝价下跌），所以我们希望明泰继续改善升级产品结构，从而覆盖或部分覆盖原材料下跌和倒挂周期所带来的不利影响。
2、出口继续回暖。根据海关数据披露，1-7月份未锻轧铝及铝材出口376.4万吨，2020年-2023年同期分别是273.9万吨、308.4万吨、416.1万吨、329.7万吨，截至目前是近五年以来的第二高数据，外销整体加工费普遍高于内销。
3、全球降息周期。截至目前除美元外，其它主流货币均开始降息。明面上，高利率环境相对而言会抑制经济活动，所以需要通过降息来降低融资成本、改善经济活动，市场预期美联储在9月19日降息0.25%-0.5%，降息催生一个话题，到底是“交易复苏”or“交易衰退”，对应铝价会如何表现，留给大家思考。
4、三季度预计会如何。Q3是传统销售淡季，23Q3经历了一轮加工费下调，所以从心态上应保持谨慎态度，“反向开票”和“公平竞争审查条例”到底对业绩有没有影响，需要在以后的财报中发掘和验证，8月中旬开始预计有短期集中备货期。
5、股价预期。先回顾下去年7月份写的观点：
经济景气度偏弱，弱复苏节奏，明泰并非市场主线，基金集体漂移，股价向上的可持续性不强，想投机的可以选择科技线，想解套的可以耐心等待下一波资金周期；
大盘在经历了2月一波资金出清后，整体呈现下跌和缩量状态，在思考底部状态时，我个人比较倾向于：（1）缩量即杀跌动能衰竭；（2）放量大阳线；（3）等时间周期；
所以在大盘放量之前，预计还是偏震荡、单题材、板块轮动为主。
附表：
如有其它未尽事宜，稍晚再同步。以上仅供参考！
$明泰铝业(SH601677)$
$有色金属(BK0478)$
1、机构持仓。随着中报披露结束，最新一期机构完整持仓数据揭晓，将近两年的大幅调整，持仓节奏从急降->缓降->触底->微弹。当然，有些机构起到的作用更多是维稳，那么池子挖好了，就等水进来。
2、LME亚洲地区定价。日本是亚洲最大的铝进口国，其同意每季度支付的原铝相对于伦敦金属交易所(LME)现货价格的溢价为该地区设定了基准。
2024年整体情况：Q1升水90美元/吨左右，Q2升水145-148美元/吨左右，Q3升水172美元/吨左右，Q4预计升水185美元/吨左右。逐季增长，可能体现出铝锭供应紧张，也可能体现出需求的回暖。
3、九月份观察美元降息的影响。
通过观察A股平均股价与上证指数的位置，我们发现8月28日起平均股价先见底反弹。需要注意的是，2019年8月美元开启降息后，当周、次周是下跌走势，所以9月19（18）日附近需要谨防下。当然还有另外一种小概率是不降息。
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