一般买电动剃须刀，一般考虑的选择不多，要么选飞利浦，要么选性价比更高的飞科。
飞利浦剃须刀占据高端价格带，飞科剃须刀占据低端+中高端价格带。
那么多年发展以来，飞科剃须刀已经不便宜了，随着均价不断提升，也有高达2千块的产品。
不过越卖越贵的飞科剃须刀却无法阻挡股价的下跌，飞科电器股价从最高峰89.23元，已经跌到37.05元，跌幅超过50%。
飞科电器给人的第一印象的创始人持有股权占比高，创始人直接持有公司9%股权，间接持有公司79.37%(上海飞科投资有限公司持有公司80.99%股权，创始人持有上海飞科投资有限公司98%股权)，合计持有公司高达88.37%。
2023年共计分配现金红利10.01亿元，占2023年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比例为98.26%
公司大额分红，钱都分到谁的手上了？
先来看看对股价有直接影响的业绩。
飞科电器2023年业绩还是挺不错的，公司营业收入50.59亿元，同比增长9.35%；归属于母公司股东的净利润10.19亿元，同比增长23.90%；归属于母公司股东的扣非净利润8.86亿元，同比增长14.88%。
2024年一季度怎么就突然下滑了？营业收入同比下滑14.52%，归属于母公司股东的净利润更是同比下滑43.78%。发生了什么，导致公司业绩下滑那么多呢？
从合并利润表来看，成本控制得挺好，比去年一季度还少。业绩下滑，主要是营业收入减少所致的。销售费用多了0.54亿，却没有带来营收收入的增长？
其实从2023年四季度开始就出现了下滑趁势，一般第四季度营收占比都是1/4以上的
2022年第四季度营收出现下滑，公司提到：在第四季度因物流发货受阻导致业绩出现异常性下滑的情况下，全年整体依然保持了较好的增长。对于2023年第四季度出现下滑，年报没提具体原因。
2023年第四季度出现下滑，2024年一季度继续下滑，或许这是公司股价大幅下跌的主要原因吧。
当然了这里不是为了找下跌原因，而是看看飞科是一家什么样的企业。
缺点与不足？
行业没有壁垒
公司市占率确实挺高的
根据中怡康统计数据，公司“FLYCO飞科”品牌电动剃须刀2020年度线上和线下市场零售量占比分别为43.79%、44.45%，美发系列产品2020年度线上和线下市场零售量占比分别为25.79%、43.78%。（2021年开始公司年报没有再列出相关的市占情况，不太喜欢突然就不披露的做法。）
不过为了维持当前市占率，每年需要付出的销售费用挺高的，比如2023年花费了14.76亿，营业收入50.59亿，比例高达29.17%。
公司在2023年年报提到：持续强化的节假日情感营销策略，加大内容营销投入，提升内容生产和内容运营水平，深度挖掘个护电器的礼品属性，满足消费者在“情人节”、“5.20”、“父亲节”、“七夕”等情感节假日的情感诉求，通过产品传递情感并融入品牌文化，在提升品牌温度、品牌内涵、品牌形象的同时助推产品销售，实现品效合一营销。
以情感节假日的情感为突破口，确实不错，不过这些都是需要花钱的
市场空间小
公司主力产品是电动剃须刀和电吹风
根据奥维云网(AVC)全渠道推总数据显示，2023年电动剃须刀零售额93.7亿元，电吹风零售额90.6亿元。
两者加起来不到200亿，市场空间小
耐用品
按照消费习惯，居民通常会先购买作为生活必需品的大家电，然后再添置品类繁多的小家电。由于大部分小家电都具有一定的享受型需求特征，其需求是建立在一定收入水平基础上的。
飞科电动剃须刀不是吉利剃须刀，产品售卖的主要地区不一样。吉利剃须刀主要在胡子长得快，长得多的人口地区售卖，而飞科电动剃须刀主要在亚太地区。
吉利剃须刀消费频次高，更像是消费品，而飞科的电动剃须刀，电吹风都是耐用品，消费频次较低，不能用消费品思维去看待
布局多年其他品类，不见起色
除了主力产品电动剃须刀，电吹风，其他电动牙刷，还有生活电器，厨房电器都不见起色。
投资纯米时提到：公司投资纯米科技，是实现专注于小家电领域内同心多品类战略的重要一步，投资完成后，公司将依托自身的渠道优势、供应链优势、管理优势和品牌优势，协同纯米科技在厨房小家电领域的技术积累，充分发挥其研发强、创新快的优点，布局厨房小家电领域，扩大公司收入来源，优化公司收入结构。
2019年生活电器产品营业收入2.27亿，到2023年0.99亿，反而下滑了。
不注重企业文化？
一般把公司的愿景，使命，价值观成为企业文化。
飞科上市招股书提到：公司推崇“精诚、守信、分享”的经营理念。公司把满足和创造消费者需求、提高消费者的生活品质作为孜孜以求的目标，将个人护理电器行业打造成为高科技的时尚产业作为企业使命。将“飞科”打造成世界知名的“百年民族品牌”。
不过公司在最近几年的年报几乎没有提及企业文化，以为官网会有吧。尝试去网上搜索，可是连公司官网(有电商官网)也没有找到。
赚钱就行，企业文化有那么重要吗？
比如《基业长青》中提到的造钟，不是报时；最持久、最成功的公司的基本特质是他们保存一种核心理念，同时刺激进步，积极改变除了核心理念以外的任何东西。
企业基本信息
公司是卖个人护理电器、生活电器及厨房电器的。
个人护理电器品类目前主要产品：电动剃须刀、电吹风、电动牙刷、冲牙器、电动理发器、鼻毛修剪器、女士剃毛器、烫发器等。
生活电器品类目前主要产品：电熨斗、挂烫机、加湿器、智能健康秤、毛球修剪器等。
厨房品类目前主要产品：电热水壶、电饭煲等。
其中公司电动剃须刀和电吹风收入占比高达90%以上。
生产模式
公司采取自主生产与外包生产相结合的生产模式，2023年全年公司产品外包生产数量占总产量的比例为31.88%。
销售模式
公司产品销售从过去的以经销模式为主，逐渐转化为经销和直销并存的销售模式，占比差不多五五开。截至2023年12月31日，公司拥有485家经销商。
看看家底有什么，资产结构(2023年财报资产负债表数据)
货币资金+金融资产 > 有息负债，有息负债几乎为0，不差钱的公司
流动资产27.24亿 > 非流动资产17.35亿，是轻资产企业
应付 > 应收，说明产业链上有话事权
同行比较
从财务指标看(数据来源：2023年年报)
从行业财务指标简单来看，飞科电器的ROE挺高的。
根据杜邦分析来看，主要是比同行高的总资产周转率，还有净利率。
总资产周转率较高的是苏泊尔，飞科电器，分别为1.64，1.14。主要是因为赚的钱都分完了，导致资产较小。
净利率较高的是石头科技，飞科电器，分别为23.70%，20.15%。
飞科比行业较差的数据是存货周转率，期间费用率。
存货周转率较低，说明卖得较慢，效率较低。
期间费用率更是比行业高出了一截，其中销售费用占比最高。
此处需要打个问号，飞科这些年的营收规模增长，是否非常依赖销售费用的支撑？如果销售费用突然减少，营业收入会如何变化呢？
企业稳定性
2019年-2023年期间费用率分别为13.50%，15.48%，23.16%，28.05%，32.56%，逐年提升。
是否带动了营收规模的增长呢？
2019年-2023年营业收入分别为37.59亿，35.68亿，40.05亿，46.27亿，50.60亿，也差不多是逐年提升。
其中毛利率变动是最大的，从2019年的38.61%，提升到2023年的57%。
主要是因为中高端产品占比提升。
2021年公司中高端剃须刀新品销售占比20.32%，剃须刀产品销售均价较2020年提升25.23%。2023年中高端产品销售占比继续提升，销售占比达到50.95%。
中高端占比的提升，没有带来量的提升，电动剃须刀销量从2018年的6576.3万只，下滑到2023年的4940.90万只。
同时还有外包生产占比下滑，多品牌的助力
多品牌战略
为抵御中低端市场的潜在竞争对手，同时维护“飞科”的品牌形象，公司推出了“质量高、价格低”的防御性子品牌“博锐”。“博锐”品牌产品销售收入从2018年的3.77亿元，增长到2023年的8.69亿元，复合年增速18.18%。
外包生产占比下滑
2013年公司电动剃须刀，电吹风外包生产数量占总产量的比例为分别为78.66%、79.47%。
到2023年公司产品外包生产数量占总产量的比例下降为31.88%。
正常来说，毛利率提升，净利率也是提升，前面也提到因为行业的特性，公司在销售费用的支出较大。
导致有些年份毛利率提升了，净利率却没有同步提升。
内在估值
三年后的利润估值方式(拍脑袋的，别笑)
2023年净利润10.20亿，扣非净利润8.86亿，相差额度较大，拿扣非净利润为基数，假设接下来三年增速为5%，10%，5%，那么2026年净利润=8.86 x 1.1 x 1.1 x 1.05 = 10.74亿
市值计算方式
投资有风险，不构成投资建议！
我眼中的飞科电器
飞科电器主力产品是电动剃须刀，电吹风，不管是哪个，市场规模都不大，都差不多100亿左右。
电动剃须刀的行业老大是飞利浦，电吹风的行业老大是戴森。
虽然当前飞科电器电动剃须刀在所对应的价格带市占率挺高的，但是不能阻碍新进者进来抢占市场。
为了维持当前市占率，也付出了高额的销售费用。
发展多年，其他品类没见起色，有的甚至还下滑。飞科发展空间还大吗？
$飞科电器(SH603868)$ $石头科技(SH688169)$ $苏泊尔(SZ002032)$
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