怡亚通已连续两年半出现净利润超过40%的下降。
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作者 | 白月
编辑 | 大刀
视觉来源｜怡亚通官网
怡亚通“增收不增利”现象仍在持续。
8月19日晚间，“国内供应链第一股”——怡亚通披露了2024年半年报。数据显示，上半年，公司累计实现营业收入406.34亿元，同比下降3.34%，实现归属于上市公司股东的净利润4120.57万元，同比下降42.12%；扣非净利润2112.35万元，同比下降50.71%。
其中，2024年二季度，怡亚通因营收入203.29亿元，同比下降8.57%；单季归母净利润2056.92万元，同比下降49.97%；单季扣非净利润1203.11万元，同比下降49.21%。
在净利润方面，怡亚通已连续两年半出现净利润超过40%的下降。
截至发稿，怡亚通市值为73.76亿元。
01.“增收不增利”已持续多年
怡亚通是供应链范式长期关注的企业，曾在《营收高达420亿，净利润仅0.71亿，重新解读国内供应链第一股——怡亚通》一文中介绍，怡亚通起步于1997年，定位为一家整合型数字化综合商社，业务包括供应链平台服务、产业链整合运营、品牌营销、数字化商业、企业投融孵等。
2007年11月，怡亚通登陆深交所，成功抢占“国内供应链”第一股宝座。2013年至2017年期间，公司迎来近5倍的增长。
此后几年，虽然怡亚通营收增长较快，但几乎一直增收不增利。
数据显示，2022年至2024年上半年，怡亚通的营收分别为853.98亿元和944.22亿元、406亿元，同期净利润分别为2.56亿元、1.41亿元和4120.57万元。
仅2024年上半年，公司毛利率为3.98%，同比下降0.27个百分点；净利润为0.05%，较上年同期下降0.08个百分点。从单季度指标来看，2024年第二季度公司毛利率为3.83%，同比下降0.38个百分点，环比下降0.29个百分点；净利润为0.08%，较上年同期下降0.05个百分点，较上一季度上升0.06个百分点。
盈利能力方面， 2024年半年度公司加权平均净资产收益率为0.46%，同比下降0.34个百分点。公司2024年上半年投入资本回报率为1.51%，较上年同期下降0.01个百分点。
现金流方面，2024年上半年，怡亚通经营活动现金流净额为7437.99万元，同比下降84.63%，主要系公司经营活动现金流出现增加所致；筹资活动现金流净额-9059.37万元，同比减少9.30亿元，主要系公司筹资活动现金流出增加所致；投资活动现金流净额-6575.06万元，上年同期为-4.03亿元，主要系公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付对比同期减少所致。
02.主要营收来自分销+营销，
占比高达93.97%
怡亚通的业务由两部分构成：供应链和产业链。
1.供应链
怡亚通的供应链业务分为分销和营销、品牌运营和跨境物流三大部分。
从财务数据上看，2024年上半年，分销+营销收入为381.82亿元，同比下降1.95%，占营业收入的93.97%；跨境和物流服务收入15.08亿元，同比下降29.76%，占营业收入的3.71%；品牌运营收入11.35亿元，同比下降1.43%，占营业收入的2.79%。
2.产业链
怡亚通的产业链业务则由半导体存储整合运营、AI算力产业链业务、新能源整合运营和循环经济整合运营四部分构成。
其中，怡亚通旗下的半导体集群，兼具 NAND 和 DRAM 两方面实力，产品主要应用于算力中心、数据中心、智能汽车、智能电网、安防监控和工业物联网等关键场景。目前，业务已覆盖中国、日本、东南亚等国家和地区。
从财务数据上看，半导体存储分销业务实现营收6.74亿元，同比增长114.27%。
同时，近年来怡亚通还致力于打造B2B数字化平台“小怡家”，目前小怡家已聚合宝洁、联合利华、玛氏箭牌等知名品牌。但公司未在2024半年报内披露“小怡家”的营收细节。
怡亚通旗下专注于算力建设与运维的子公司——北京卓优云智科技有限公司提供规划设计、集成实施、运维支持等相关技术服务，目前与多家算力基础架构公司建立了合作关系，承接了科研类用户、制造业用户 AI 项目等重点项目，并已完成多个 AI 算力平台的交付实施。
报告期内，怡亚通 AI 算力产业供应链业务实现营业收入 3.1亿元，同比增长 11.5%。
03.酒饮营收明细已不在财报内体现
2024年上半年财报显示，酒饮营收明细已不在怡亚通财报具体体现。
怡亚通的酒饮业务可追溯至2018年，这一年，怡亚通开始深度涉足该领域。自2019年开始，怡亚通开始探索品牌运营及生产领域，并选择了酱酒赛道作为切入点。
这一阶段，怡亚通获得了部分白酒品牌的授权，并相继推出了“钓鱼台珐琅彩”、“国台黑金十年”等产品；还与“大唐不夜城”合作，推出了酱酒IP“大唐秘造”。随着2022年酱香白酒市场的泡沫破灭，资本纷纷撤离。
2023年中报显示，大唐酒业已不再出现在怡亚通的上市公司报表中，同时有超过10家“秘造酒业”公司被半年报列为“不再纳入合并范围的子公司”。面临困境，怡亚通转而进军清香白酒赛道。
2023年年末，怡亚通公司资产负债率高达80.51%。截至2021年末、2022年末、2023年末，公司短期借款分别为164.87亿元、188.62亿元、189.23亿元。且2023年年末，公司一年内到期的非流动负债达到6.45亿元，而同期公司货币资金仅137.25亿元，其中有107亿元使用受限，公司偿债压力明显。2023年公司营业成本为905.4亿元，同比增长11.22%，已高于营业收入10.57%的增速。
业内人士曾指出，清香酒赛道竞争内卷程度并不亚于酱酒赛道，各个价位带已经具备品牌龙头，公司没有相关领域的、成熟的培育经验，要想靠清香酒突破业绩存在一定难度。怡亚通面临的挑战远不止于社会消费增速下降和白酒行业的竞争。“从更深层次的角度来说，资金驱动的供应链模式和高债务率可能是其增收不增利的根本原因。这种模式虽然能在短期内带来营收增长，但长期来看，高债务率会严重压缩公司的利润空间，甚至可能引发资金链断裂的风险。”【供应链范式】
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