1.业绩速览
24H1收入397.79亿元，YOY-2.30%；归母净利润2.38亿元，YOY -53.65%；扣非归母净利润2.19亿元，YOY -53.86%。
24Q2实现收入201.55亿元，同比-4.46%；归母净利润1.35亿元，同比-61.13%；扣非归母净利润1.26亿元，同比-61.17%。
2.盈利能力：毛利率下降，利润端阶段性承压
24Q2 毛利率7.79%，YOY-0.70pct；24H1毛利率7.60%，YOY-0.79pct，拆分来看，药品毛利率6.96%，YOY-0.54pct，器械毛利率13.18%，YOY+1.08pct，零售毛利率18.60%，YOY-2.47pct。
24Q2归母净利率0.67%，YOY-0.98pct；24H1归母净利率0.60%，YOY-0.66pct，费用率方面，管理费用率同比提升0.3pct，财务费用率同比下降0.21pct。此外，24H1公司信用减值损失2.60亿元，同比上升13%；少数股东损益占净利润比例为30.6%，同比提升12.3pct，以上两项变化均给上半年公司归母净利润造成较大影响。
3.收入拆分：中药、麻精、南方市场增速相对较快
24H1，按业务模式拆分，纯销收入294.94亿元，YOY-5.67%；分销收入83.85亿元，YOY+7.97%；零售17.53亿元，YOY+13.18%。按产品拆分，药品收入330.31亿元，YOY-0.27%，其中中药收入73.50亿元，YOY+10.48%；麻精收入14.58亿元，YOY+3.85%。按地区拆分，重庆市场收入126.73亿元，YOY-4.69%；南方市场收入121.15亿元，YOY+0.92%；北方市场149.91亿元，YOY-2.74%。
3.经营质量：账期延长，关注应付天数同步提升趋势
24H1公司应收周转天数为155天，YOY+11天，环比略有优化；账期延长主要和公司在西部地区的收入占比较大，受区域经济条件影响有关。另一方面，应付账款周转天数为70天，YOY+10天，集中度提升带来的流通公司对上游药企的议价权提升趋势持续体现
4. 风险提示
行业加速出清下导致上下游经营短期波动风险；创新分销业务拓展不及预期风险；财务杠杆及筹融资风险
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