我们认为：金徽酒当前更注重自然动销，主动控制发货造成24Q2报表增速慢于实际动销。基于控货提价后双节回款表现乐观+对外捐赠前置计提，我们乐观看待24Q3公司业绩表现；全年看，30亿收入目标确定性强，4亿净利润预计或有概率达成。
24Q2业绩增速放缓核心原因：公司针对100-300元大众价位主动控货挺价，年份系列增速稳定。24Q2公司对世纪金徽的四星/柔和H3/H6 等核心产品进行小幅价格调整（这也解释了为什么24Q1金徽酒合同负债表现优秀）；并从7月份开始对18年的产品价格进行调整（Q2控制发货，造成百元以上发货变缓）。另外，Q2公司未开展任何促销活动，以保证产品的自然动销。
全年业绩指引：尽管单二季度的增速相对较慢，但这种经营节奏符合公司的需求，目前看，价格调整较为到位，整体库存较低，为后期下半年的销售奠定了良好基础，公司对三季度保持乐观的态度。24年收入/净利润目标30/4亿元目标有信心完成。
24Q2毛利率提升：包装材料成本下降10%； Q2促销减少；产品结构改善。
费用投放规划：预计24H2费用不会有大变化，费用率在预算范围内，中秋将有事业部活动。
24Q2所得税费用提高：主要系销售子公司实现盈利弥补过往亏损，报表端所得税费用上升，23Q2低基数主要系部分销售公司亏损状态下计提递延所得税资产。
捐赠时间提前：过往对外捐赠主要在下半年，今年因活动节奏于Q2一次性打给基金会，导致捐赠时间提前，预计下半年不再有大额捐赠支出。
税率优惠今年到期：高新技术企业（3年申报一次）优惠汇税率于24年到期，力图通过审批以延续优惠税率。
省内竞争情况：甘肃仍处于消费升级但节奏有所放缓；营销转型下，更注意C端。次高端以上价位通过年份系列拉动，18年锁定商务场景，在兰州已经有一定体量/28年用酒量与五泸差距缩小；大众价价格带通过柔和H6布局200元价位带，提价后价盘稳定向上。
省外增速放缓原因：上半年受环境影响，增速阶段性放缓，后续：新疆/内蒙/华东市场新招募经销商，新疆管理归属自陕西公司转为省内，从能量系列调整到柔和/星级/能量；陕西市场自重渠道转为重终端，在区域和产品线上进一步聚焦。
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