8月19日,华润啤酒发布了2024年上半年业绩,营业额237.44亿元(未经审核数据,下同),同比微降0.5%;股东应占溢利47.05亿元,同比增长1.2%;经营活动之现金流入净额,同比增长25.6%。

  对于增长的业绩,华润啤酒将其归功于“啤酒和白酒业务高端化战略的持续发展”。但是,华润啤酒的啤酒业务和白酒业务能否实现协同发展?大公快消近距离观察。

  白酒业务盈利下滑三成

  华润啤酒执行董事及董事会主席侯孝海对白酒似乎有着天然的执念。

  在侯孝海的主导下,从2018年到2023年,华润啤酒先后收购了山西汾酒、景芝酒业、金种子酒、金沙酒业部分股权,成为上述4家酒企的股东。

  在2022年11月的年度生态伙伴大会上,侯孝海曾提到,华润啤酒在白酒业务品牌布局上的思路是“1+N”,也即“一个全国化优秀品牌+N个区域内强势龙头品牌”,各个白酒企业独立运作,协同发展。在华润啤酒的计划中,景芝白酒负责扎根山东市场,做鲁酒龙头;金种子则立足安徽,辐射周边。

  而承担起“1”这个重任的酒企,大概是金沙酒业。

  2022年10月,华润啤酒首次透露了关于收购金沙酒业55.19%股权的消息。2023年1月,华润啤酒完成了对后者股权转让的交割,将金沙酒业纳入财务合并范围。至此,这笔123亿元的收购案落下帷幕。

  对于此次收购,侯孝海曾表示:“金沙这个项目对华润白酒业务来说举足轻重、意义远大。因为华润酒业进入白酒,必须有一个标志性、旗帜性、龙头性的和全国性发展的这么一个品牌和白酒基地。金沙给了华润酒业腾飞的翅膀。”

  但就如今的情况来看,包括金沙酒业在内的四家酒企并没有让华润啤酒的白酒业务线“起飞”。

  截至2024年6月30日,华润啤酒的白酒业务综合营业额为11.78亿元,同比增长20.6%,毛利率为67.6%,较去年同期增长了2.1个百分点。但该业务板块的未计利息及税项前盈利仅有4800万元,同比下降32.39%。

  在财报中,华润啤酒还提到,高端大单品“摘要”的销量较去年同期增长超过50%,贡献白酒业务营业额约70%。但在最近两年,这款产品曾一度跌破批发价650元/瓶,低至530元,直至公司要求各销售区域回收600元以下的摘要产品之后才有所好转。

  不过,在淘宝、京东等官方销售平台,金沙摘要的价格仍然不容乐观。以摘要珍品版酱香型白酒53度500ml单瓶装为例,目前该产品价格折后价约600-620元/瓶,对比1399元/瓶的建议零售价已然腰斩,在拼多多平台,甚至有商铺销售的该产品单价低至490元/瓶左右。在“今日酒价”官方公众号上,8月20日金沙摘要(珍品)53度/500ml规格的的行情价为465元/瓶。

  从业绩来看,从2018年到2021年,金沙酒业的销售额从5.76亿元增长至60.66亿元,年均复合增长率高达67.98%。然而,这一增长势头在2022年华润啤酒入主后开始放缓。到了2023年,华润啤酒的综合营业额为389.32亿元,但白酒业务(主要为金沙酒业)的营业额仅为20.67亿元,较上年出现大幅下滑。

  对此,中国酒业智库专家欧阳千里分析,华润入主金沙后,业内业外对华润充满期待,总认为华润起手会打出王炸,未曾想华润会把好牌拆开来打,以至于业绩不增反降。

  事实上,业内对于侯孝海落子白酒的行为褒贬不一。在华润啤酒通过全资子公司华润酒业正式收购金沙酒业,完成中国白酒最大并购案时,业内观点一致看好华润啤酒的资金、营销以及全国化的渠道对金沙酒业的全面赋能。

  白酒行业分析师肖竹青曾表示,侯孝海在收购家乡酒企景芝项目过程中,家乡情怀超越投资理性,收购了一家并不具备全国品牌基因和全国市场基础的景芝酒业,华润接手之后景芝市场持续萎缩,业绩大幅下滑。而华润高位接盘湖北宜化控制的金沙酒业也是侯孝海主导的,收购完成后金沙酒业面临巨量渠道库存压力,“华润作为国企需要确保国有资本保值增值,而这两项收购谈不上成功。”

  今年2月,华润啤酒旗下的金沙酒业、景芝酒业先后发生重要人事调整,其中侯孝海辞去了两家公司的法定代表人、董事长。虽然侯孝海曾公开回应“都是正常安排,不涉及其他”,但该事件依旧引发业内关注。

  虽然华润啤酒的白酒业务还有不小的进步空间,但其啤酒才是主要的业绩支柱。

  侯孝海:全年实现销量增长的可能性不大

  2024年上半年,华润啤酒的啤酒业务综合营业额达到225.66亿元,占集团总营业额的95.04%。

  分档次看,华润啤酒中档及以上啤酒销量占比首次于上半年超过50%。次高档及以上啤酒销量较去年同期实现单位数增长,其中通过电商渠道的销量较去年同期录得约60%增长。高档及以上啤酒销量较去年同期录得超过10%增长,其中“喜力”、“老雪”和“红爵”等产品销量较去年同期均录得超过20%增长。

  在2024年上半年,华润啤酒针对啤酒业务还推出了不少品牌推广活动。财报显示,于2024年上半年,集团开展了“勇闯天涯superX”的焕新升级上市,还开展了“勇敢的人永远18岁”主题战役,同时通过合作年度大剧《南来北往》、打响“有雪花才是年”和“经典老雪 不服来战”全国主题战役推动品牌建设。此外,在国际品牌推广方面,该集团开展“F1”、“欧冠”、“欧洲杯”、“ATP”和“喜力电音”主题营销战役吸引年轻消费人群。

  但对于上半年的推广费用,华润啤酒并没明确提到,而是将该费用归于流动负债中。报告期内,该公司流动负债为252.57亿元,较去年同期的264.93亿元下降了4.67%。

  但从销量数据来看,华润啤酒上半年整体实现啤酒销量约6348000千升,同比下降3.4%。对此,华润啤酒解释称,受复杂多变的市场环境、去年上半年高基数效应、今年上半年局部地区雨水较多,以及低端市场的容量收缩的影响。

  不过,在8月19日的华润啤酒业绩会上,针对下半年啤酒业务的情况,侯孝海表示,今年7月天气不是很好,该月啤酒销售表现未达到公司预期,8月以来销售较良好,“不过,全年实现销量增长的可能性不大。”

  受业绩披露影响,8月20日港股开盘华润啤酒股价出现下跌,截至当日收盘,该公司股价报22.65港元/股,跌幅5.63%,总市值为734.8亿元。

  值得注意的是,在华润啤酒公布上半年业绩后,包括花旗、美银、摩根大通、大和、富瑞、高盛、中金、招商证券在内的8家机构先后发布研究报告,下调华润啤酒目标价。以花旗为例,该机构研报显示,维持华润啤酒“买入”评级,将集团今明两年的收入预测下调4%和5%,净利润预测亦相应下调10%及12%,目标价由50.15港元降至42.2港元。

  就在上个月,招商证券、中信里昂、大摩等也曾发布研究报告下调华润啤酒目标价,其中招商证券预期华润啤酒上半年业绩平淡,但利润率仍因效率而增长,并认为旺季潜在的良好补货势头证明“增持”评级合理,认为股价已消化上半年业绩。该机构将华润啤酒目标价从45.4港元调整至37港元,并把盈测下调11%。

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