《电鳗财经》文 / 杨力
上海毓恬冠佳科技股份有限公司(以下简称毓恬冠佳)将于8月23日首发上会，该公司拟在深交所创业板上市。
招股书显示，毓恬冠佳是以汽车天窗为主要产品的汽车运动部件制造商，拥有汽车天窗设计、研发、生产一体能力，主要服务于在中国设立的国内外知名汽车厂商以及部分海外整车制造商，提供专业的、系统的各类汽车天窗以及其他汽车运动部件成套解决方案，是一家优秀的汽车零部件一级供应商。该公司目前主要客户包括长安汽车、一汽集团、吉利汽车、广汽集团、上汽大众、长城汽车、奇瑞汽车等国内知名整车厂。
近年来，得益于下游汽车销量的稳步上行以及新能源汽车赛道的高景气发展，汽车天窗的出货量持续上升， 2023年汽车天窗的出货量高达1,581万套，2020年至2023年年均复合增速为4.3%。
目前汽车天窗市场的需求仍相当旺盛。2020年汽车天窗的出货量仅1397.9万套，2023年出货量稳步上升至1581万套，2020年至2023年年均复合增速为4.2%，未来仍将保持较快增长。
此外，数据显示，2020年汽车天幕的出货量仅42.9万套，2023年出货量大幅度上升至377.4万套，2024年上半年出货量达到192.8万套，2020年至 2023年年均复合增速高达106.4%。同时，2020年天幕的渗透率仅为2.1%，2023年渗透率上升至14.5%，2024年上半年达到16.6%。
2020年，新能源汽车天幕的出货量仅20.2万套，天窗出货量仅69.0万套;2023年随着新能源汽车销量超预期增长，天幕出货量也随之上升至305.9万套，天窗出货量也大幅度上升至360.9万套，推动了汽车天窗和天幕的需求上行。
综合以上数据，与汽车天窗相比，目前汽车天幕的渗透率仍较低，增长空间相对较大。
创新研发优势为客户提供一流天窗技术方案
招股书上会稿显示，从2021年至2023年，毓恬冠佳最近三年研发投入分别为6,692.56万元、6,225.07万元以及6,845.58万元，累计金额19,763.22万元。
毓恬冠佳秉持“科技驱动发展”的理念，以专业专注的精神，高效务实的作风坚持自主研发，该公司目前拥有约160名研发人员。
近年来，毓恬冠佳建立了完整自主知识产权的开发流程，并且实现了虚拟开发仿真，通过数据中心将所有技术信息对采购物流和制造实时共享，实现智能化开发关联。该公司针对不同客户需求，建立了适应性的数据交换系统，以保证开发过程保密高效的要求，聚焦天窗新概念创新，给客户提供一流天窗技术方案。
在产品创新研发方面，毓恬冠佳基于现有汽车天窗产品，在此基础上叠加技术附加值，以解决终端用户需求下的一些行业技术痛点，包括负氧离子帘布、超薄遮阳帘、起翘全景天幕等;同时，基于该公司丰富的汽车运动部件相关技术储备，确定了电动尾翼、门模块等新产品研发路线，其中电动尾翼产品已量产，该公司的尾翼产品以其独特的展开方式、前卫的造型以及良好的品控，获得了优异的行业口碑。
截至2024年3月21日，毓恬冠佳共拥有329项专利，其中17项发明专利，290项实用新型专利，22项外观专利。
在高强度研发投入以及专利技术的加持下，毓恬冠佳的毛利率保持着稳步增长。报告期内，该公司主营业务毛利率分别为14.49%、14.94%和16.84%。
招股书披露的信息显示，毓恬冠佳的产品主要为全景天窗和小天窗，全景天窗是毛利率比较高的产品。该公司在回复问询函中披露，随着人们生活水平的提高，下游整车厂越来越多使用面积更大、透光率更好的全景天窗。在这种趋势下，毓恬冠佳的毛利率或许将持续优化，这对于收入超20亿元的公司来说，是业绩成长的直接推动力。
获16家主机厂资质认证 实验室荣誉资质优势明显
汽车天窗行业的产业链包括上游原材料及零部件供应商、中游制造商和下游车企及销售商等。上游供应商为汽车天窗行业提供必要的原材料、零部件和组件，包括玻璃制造商、金属加工厂、塑料制造商等。中游包括天窗模具制造商、天窗组件制造商等。下游包括车企和汽车后市场的维修保养、改装、销售、出口厂商等。
汽车天窗的产业链上中下游构成了一个相互依存、协同发展的生态系统。汽车天窗行业作为中游制造商，在产业链中发挥着关键的作用，通过与上游供应商和下游汽车制造商及销售商的合作，实现汽车天窗产品的生产、供应和最终应用。
汽车天窗行业存在一些标准和规范，这些标准旨在确保汽车天窗的安全性、质量和可靠性。除了一些常见的汽车天窗行业标准，不同国家和地区可能还有其他针对汽车天窗的行业标准和规范，这些标准通常由政府、行业组织或国际标准化组织制定。汽车天窗制造商和供应商应密切关注相关标准的变化和更新，以确保他们的产品符合最新的要求，并与市场保持一致。
毓恬冠佳招股书披露的信息显示，该公司的实验中心占地2,700平方米，有70余台(套)实验设备，主要从事汽车天窗、电动尾翼、门模块及充电口盖等产品的测试，包括尺寸测量、力学试验、水密封试验、环境试验、振动试验、功能耐久试验及材料试验等模块。
毓恬冠佳拥有CNAS(中国合格评定国家认可委员会)的认可证书，德国大众台架、上汽大众材料、上汽通用GP10、上汽集团乘用车、广汽乘用车、一汽红旗、长安汽车、吉利汽车、通用五菱、集度汽车、北京汽车、北汽新能源、福田汽车等 16家主机厂资质认证。
模优势完美“匹配”客户优势
据头豹研究院的研究报告显示，中国汽车天窗市场的竞争格局相对稳定，市场集中度较高。最近三年CR5一直维持在75%以上，2021年CR5高达76%，2022年和2023年CR5均达到75%，市场整体较为集中。毓恬冠佳作为国内汽车天窗龙头企业在CR5中占据着稳固的位置。
头豹研究院的数据还显示，近年来，本土汽车天窗企业迅速崛起，外国企业的市场份额近年来略有下滑，2021年外国企业的市场份额为38%，到2023年已下降至32%。
得益于近年来国产品牌汽车销量的上行，以毓恬冠佳为代表的一批本土汽车天窗厂商迎来发展新机遇。毓恬冠佳依托本土优势，近年来市场份额逐渐上行，并于2022年作为国内龙头企业超越部分外国传统供应商。2021年毓恬冠佳的市场份额仅为10%，2023年大幅度上升至16%，市占率排名从2021年的第三位上升至2023年的第二位，发展潜力较为强劲。
在中国新能源汽车天窗市场上，市场竞争格局相对集中，2022年的CR5为87.7%，毓恬冠佳作为国内龙头已跻身行业前三，伴随着中国新能源汽车新势力的崛起，国产厂商将迎来更新的发展机遇
研究显示，毓恬冠佳新能源占比较高。在传统的汽车天窗制造商中，毓恬冠佳更加重视新能源汽车产品，相比于其他传统供应商，其新能源产品占比更高，新能源销量的增长也给其带来新的发展机遇。
2023年，毓恬冠佳汽车天窗销量为231.10万台，已成为中国汽车天窗市场上的国内龙头企业，市场占有率为16%，也是截至2022年中国天窗市场前五名供应商中唯一诞生于中国本土的汽车天窗企业。高产量可以分摊固定成本从而形成单件成本优势，毓恬冠佳目前具有一定的市场份额，其他市场份额较小的企业可能会因为高单件成本缺少足够的资金扩大生产和市场规模，缺乏竞争力，甚至逐步退出市场竞争。
事实上，毓恬冠佳不仅具有规模优势，而且还有客户优势，二者几乎可以完美匹配。目前该公司的客户群体可分为合资整车厂、自主品牌整车厂以及其他潜在客户。目前已合作的国内自主品牌整车厂包括一汽集团、;此外，该公司还积极接洽新能源品牌，以进一步拓宽公司的销售渠道和客户资源，为后续公司在新能源领域的发力奠定基础，其中包括：广汽埃安、合众汽车、零跑汽车、集度汽车、北汽新能源、岚图汽车、合创汽车等。优质的客户资源为该公司的长久发展提供了坚实的基础。
最后，值得注意的是，虽然与融资渠道更完善的可比上市公司相比，毓恬冠佳的资产负债率较高，但其主要为经营性应收应付项目。近年来，毓恬冠佳通过有效的营运资金管理策略，统筹对客户收款账期及对供应商付款账期的管理，提高资金使用效率。该公司最新一轮的回复显示，剔除经营性应收项目及经营性应付项目后，公司资产负债率分别为39.09%、34.84%和22.01%，与同行业可比公司均值无重大差异，且该的公司资产负债率呈逐年下降趋势，财务风险逐年降低。未来毓恬冠佳上市后，其资产负债率将进一步降低，偿债能力会不断提升。
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