投资亮点

防水老二上半年及二季度营业收入同比下降幅度都接近-20%，凯伦股份二季度从此前下降-6%加速推进到-13%，防水上半场比赛结束，未来基本上就是北新和雨虹之争，如果地产持续低迷不振，雨虹也很难保住龙头地位，北新最终会把防水搞成石膏板。

东方雨虹数据也出来了，上半年营业收入同比减少-9.69%，其中二季度同比减少-13.77%，防水卷材去年上半年71.84亿元，今年上半年60.48亿元，同比减少-15.81%，而北新防水卷材同比增加32.38%，从去年仅是雨虹的18.10%，增加到今年上半年的28.77%，按这个速度三年后防水霸主易位，当然前提是雨虹不要被应收款和工抵房等资产质量及有息债务和应付款压垮，北新太优秀了。

没有对比就没有伤害，防水卷材只有北新同比是增长的，二季度雨虹、凯伦和科顺同比都减少了13%到20%，塑料管材伟星还能勉强扛住，公元、雄塑和中国联塑都很困难，大浪淘沙物竞天择，只有超能力者才能生存，真不相信买伟星和北新股票会亏损。

按照上半年 32.57%增长速度，北新建材防水卷材业务今年营业收入预计达到36.88亿元，按照上半年-19.72%下降幅度，科顺股份防水卷材业务今年营业收入预计下降到33.72亿元，北新防水首次超过科顺，妥妥地成为行业老二。

北新建材上半年油漆涂料产品实现营业收入17.83亿元，亚士创能同比大降到10亿元，三棵树大约33亿元，东方雨虹47.60亿元（防水涂料为主），单算油漆的话北新建材应该名列三棵树之后位居A股上市公司老二，亚士创能步科顺股份后尘，同样被北新超过。所以北新建材所谓一体两翼，一体，两翼展翅高飞位居第二。

北新确实牛逼，45周年摆出的2024-2026未来三年预期是营业收入每年增加100亿元，营业利润每年增加10亿元。北新2023年营业收入224亿元，营业利润38.80亿元，归母净利润35.24亿元，按这个基数推定2024年营业收入、营业利润和归母净利润分别是324亿元（上半年136亿元）、48.80亿元（上半年24.73亿元）和42.00亿元（上半年22.14亿元），下半年感觉有点压力，2025年分别是424亿元、58.80亿元和52.90亿元，2026年分别是524亿元、68.80亿元和61.90亿元。听起来好像没有人会相信，所以8月30日早盘不涨还跌了。

45周年公布未来三年目标净利润大约是42亿元53亿元和59亿元，去年底公布的股权激励计划目标未来三年扣非净利润则分别是42.64亿元、62.64亿元和64.73亿元，2025年差距很大。股权激励计划迟迟未批准落地，成为压制北新重新走高的主要因素。

大部分研报未来三年净利润环比增速在15%左右，如果不继续并购，包括收购巴宝莉剩余股权等，那么石膏板业务净利润必须保证每年实现10%以上增长，如果要实现员工股权激励计划，那么石膏板业务净利润环比增长速度似乎每年要有15%以上。