锦浪科技，稳了！

近日，Wood Mackenzie公布了2024年全球太阳能光伏逆变器和组件及电力电子产品市场份额报告，在户用单项组串式逆变器全球市场份额中，锦浪科技排名第一。

锦浪科技，深耕于逆变器领域，主营业务涵盖并网和储能逆变器，以及户用光伏发电系统等。2023年光伏逆变器出货量居全球第三，是当之无愧的龙头。 

要知道，光伏逆变器在锦浪科技的业务中占比高达73.8%，光伏行业的发展好坏与公司的业绩密切相关。

随着2023年光伏产业下行，硅料、组件价格下跌，技术迭代和产能过剩的问题也接踵而至。

这个期间，光伏行业经历了艰难的去库存周期，锦浪科技的业绩也饱受影响。

2022年是光伏行业的景气旺期，公司的营收从2021年的33.12亿增长到58.9亿，同比增速77.8%，净利润从4.47亿大幅增长到10.6亿，同比增速高达123.65%。 

然而到了2023年，由于前期欧洲客户的库存积压较高，而后的去库存导致市场的新增需求下降，锦浪科技的经营业绩迅速下滑，其中储能逆变器的业绩就下跌了约60%。

至2024年第一季度，营收已同比下降15.56%。相比易事特下降51.97%，以及科士达下降的40.75%，情况还算可控。净利润同比下降高达93.74%，只比固德威的108.57%稍好些。

然而，2024年第二季度，锦浪业绩出现大幅环比增长。

根据公司的业绩预告，至2024年二季度结束，将实现的净利润区间为3.25亿至4亿，若抛开第一季度的0.2亿营收不看，则第二季度的净利润区间是3.05亿至3.8亿。

按照这个区间的最高值测算，2024第二季度净利润的同比增速为25.44%，环比增速高达1773.19%，可谓大超预期，业绩拐点出现。

同时，锦浪科技的业绩回升速度显著快于同行业的其他龙头，例如阳光电源、固德威和昱能科技等。 

这主要是欧洲去库存情况有所改善，市场需求也处于相对向上的趋势中，使得锦浪的光伏和储能逆变器的接单量持续回暖，可见光伏逆变器去库存阶段接近尾声。

并网和储能逆变器的去库存成果显著，且已经基本完成，这从出货量上就能看出来。

锦浪科技的库存体量小，2023年的库存减少了5%。而同期的隆基绿能、阳光电源等大部分企业的存货还在同比增加。

此外，2024年第一季度，锦浪的并网和储能逆变器合计出货21万台，预计至第二季度结束，并网和储能逆变器的出货量将超过30万台，储能逆变器约2-4万台，基本恢复至历史出货高点。

既如此，光储市场会向好吗？

根据机构数据，至2027年，全球光伏逆变器的总产值将达到1022亿，年复合增长率为11%，增速依然强劲。 

同时，全球光储市场的合计产值也将从2023年的1855亿跨越式增长到2027年的3808亿。可见全球光储市场有很大的市场机遇。

那么，具体到锦浪科技的未来成长逻辑是什么？

第一，逆变器市场的量价均呈现触底回暖的趋势。

随着南非、巴西和印度的新能源发展，逆变器市场需求不断上升。国内出口逆变器的数量同比增速也呈现明显的回升趋势。出口数量从2024年3月的333万个增加到5月的468万个，金额达7.8亿美元。 

就拿其中的印度来看，2024年我国的出口数量同比增速就超过了25%，出口金额增速超过了150%，增量显著。

此外，2024年，中东和北非地区安装的光伏系统装机容量将达到40GW，数据预计到2030年将达到180GW，进而也会带动光伏逆变器的需求增长。

价格方面，逆变器从2024年2月触底144.4美元/台后，至2024年5月已经回升至166.8美元/台，且出口总额累计增幅高于了去年同期出货量74%。可见逆变器的单价同样呈现了回暖势态。 

根据国家能源局的数据，至2024年5月，国内市场的新增光伏装机79.15GW，同比增长29%，回升趋势也极其明显。可见海内外逆变器的需求和价格均呈现回暖迹象。

第二，工商储具备强大的驱动力。

驱动力来自成本端。碳酸锂是锂电池的核心原材料，而在整套储能系统的成本中，电池成本就占据60%。

至2023年底，国内碳酸锂的价格跌至13.34万/吨，相比年初价格下降了74%，继而带动储能系统的价格下行。可见，储能投资回报期有望缩减，工商储能市场也会获得需求弹性。 

根据电力能源的统计，至2024年5月，国内工商储的备案容量规模增长到了12.1Gwh，备案项目数量达2668个，持续高增。 

2023年，锦浪科技有两个储能扩建项目，分别是年产95万台和年产万40台组串式并网及储能逆变器工程,支撑的起工商储业务的放量。公司也会随着工商储的发展而加速业绩释放。

第三，海内外户储市场广阔，有望贡献增量。

根据数据预计，2024年，美国可实现39Gwh以上装机，同比增长超越50%。欧洲户储持续去库存，至年底户储同比增长将达到30%以上。且2023-2030年，全球储能装机的年复合增长率在40%-50%之间。 

CESA数据，2024上半年，我国新增储能装机量同比增长75%，增幅显著。全年新增储能装机有望超越70Gwh，同比增长45%以上。

预计2024-2028年间，国内储能装机规模将实现快速扩张，年复合增长率为37.4%-45%之间。可见，海内外的储能市场空间很大，装机量均将加速释放，而锦浪作为行业龙头，会充分从中受益。

第四，电站业务规模保持高速增长。

2023年，锦浪科技在户用光伏发电业务方面实现营收11.9亿，同比增长106.2%。新能源发电业务营收为2.9亿，同比增长117.1%，均实现了高增长的状态。 

年尾，光伏电站的投资成本下降，公司在户用光伏发电系统新增投资5.8亿，分布式光伏投入3.1亿，以建设电站发电。不仅能解决部分自身产品的销路问题，还可扩大需求相对稳定的发电业务。

全年，公司新增户用光伏发电系统容量为1.5GW，分布式光伏电站并网规模为1.2GW。随着24年光伏装机需求的回升，户用光伏发电和新能源电力生产业绩有望继续释放。

总之，二季度以来逆变器行业景气度的持续回升，拐点显现。锦浪科技业绩回升速度超出预期，且具备清晰的成长逻辑，未来有望继续实现业绩高增。

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