#美国CPI重回2字头，9月降息稳了？# $上证指数(SH000001)$ 老规矩，周一聊聊深度内容，我希望我们在坐的小九千号人都是能懂得思考的，至少能够“观其大略，不求甚解”
周五的杰克逊霍尔央行年会中，鲍威尔讲到“政策调整的时期已经来到”，讲完各期限美债和三大股指黄金直线拉升，美元指数跳水，原因就是对通胀回到2％很有信心，7月的通胀已经来到了2.9％，对经济疲软的担忧是他这次转为降息周期主要的出发点，“将尽用一切努力支持强劲的劳动力市场”，这个也是有迹可循的比如周三下修非农就业人口81.8万人，要知道50万就已经是过去历史上的最大下修了，所以八月的非农数据是货币政策的重中之重。
根据互关市场的数据表现，当下交易预期全年降息100bp，全年3次，25/25/50。
至于这次降息，是纾困式降息还是预防式降息似乎已经不重要了，重要的是中美10/30债之间的息差，哪怕在现在这个节点，至少从数据来看我们之间的息差反而是拉高的，95年的预防式降息走出超级大牛是吃了老大哥解体的红利海湾zz的红利日本泡沫和win95互联网泡沫和97亚洲金融危机索罗斯满抄东南亚的红利，至于这次大家自行判断
这次会议鲍威尔没有对市场100bp的降息做打压，也没有明确整体的路径指引，也没对通胀如何达标的阐述，更没有对二次通胀抬头的预防方案只是强调了就业市场的可能性疲软，他在回避和担心什么？内生性通胀转移到自己？为什么信用卡违约率创了13年新高？美股美债同时走高，意味着其中定价逻辑中一定错了一个，所以大家谨慎，美银私人银行的客户持仓在下降标普500公司资产以及可用现金流也在下降，这一般预示着经济风险
至于会议中讲的供需错配带来的通胀，其实这个会议整体就是个邀功会至于会议中，什么靠货币政策才使得加息的同时没有影响消费，都知道跟他鲍威尔的利率政策没多大关系主要是耶老奶奶一直抬赤子掏兜发金，至于什么疫情导致的航运堵塞供应链通胀，也都知道是因为跟我们脱钩断链，什么疫情加ew导致通胀而现在解决是不实际的，所以当下依旧是预期管理，过去也讲过很多了
过去大家都知道讲降息，因为不想降所以一直给预期，让资本不要离开美国市场，至于当下，真要躲不过降时，比如金融体系扛不住了或者这个息率真要走向衰退时，就要说一定是软着陆来，一宽松就要大牛继续留住资本在本土资本市场，目的都是一样的，同时以战争置换高息，缓慢降息的同时以规模冲突来留住资金，再至于什么高通胀是全球共同经历的，我觉得更扯了，至少14亿人没经历。
自从这轮加息起，一切数据和言论都是为了目的和结果服务的，大家就当成一个精神病患者就好了
大家更需要关心的反而在国债市场，关于美股美债以及地缘环境变化大家只需要去盯着美元黄金，而我们的30债才是升级的重点，当初我们做多30债是因为中央经济工作会议对于今年超常规超预期的财政货币政策预期以及我们讲“名义利率归零”预期，但实际在交易市场这一切都来得太快了，包括我们在内过去都在助纣为虐
如果美联储下定决心降息，那么一定在另一个地方找到了锁住息差和二次打击的点，这个点目前来看大概就在长债利率，上次我们讲了长债环比外资流入数据，我们也看到了我们对做市商的惩罚
债券市场持续火热的弊端甚至超过股市和地产的快速下跌，无风险利率下行风险资产缺乏赚钱效应与供需失衡是债市过去一年的炒作逻辑，经济失速是的需要降息刺激，而股票和地产没有赚钱效应又是事实，于是降息使得大量投资者提前锁定当前债券利率，随后演化为债市的供求失衡形成资产荒，而地方因为债务压力大和“红线压缩”导致新债发行速度快速减缓，从而导致高息刚兑信用债规模下降，高息非标资产收缩，倒逼高风险资产进入低风险偏好配置
债市长期有牛本质上是在做空经济，本质上30债作为我们的资本资产定价之锚，大量资金会加速空转，极致的演化就是资金再次脱实向虚，这种趋势建立很难扭转，如果投入扩大生产不如债券市场投机，那么对于经济就会越发缺乏活力
从微观来看债市的大幅走牛对资金的锁定已经表现在了股票市场，每天4-6千亿的成交量几乎这个盘子轻的一碰就破，宏观来看，去年美国硅谷银行和几个小银行破产本质就是加息过程中债券价格快速暴跌，债券持仓大幅浮亏，对于商业银行如果大面积持有债券本来就有期限错配久期回归的风险，而大量社保基金和商业银行大面积配置30债，如果政策导向过快，就容易出现爆雷风险
而这轮债市大牛中一定是内外资一同的做法，上次我们讲过外资不会傻到来买我们这二点几的债券，主要是投机，而我们为了遏制资金流出带来的汇率压力会给予变相的加息补贴，投资者在持有票面利息的同时central bank提供掉期点锁定货币互换收益，大概久期有4.4-4.6右的年化收益率，如果以哑铃配置策略叠加30债，这个组合的收益在过去一年接近15％，回撤几乎不超过3％，大多的资管对于大体量金主提供的配置都是这种投资组合，随着人民币回暖，当这种复杂工具失去作用，同样会有大量的外资快速流出刺破泡沫，是的30债短期大幅下滑，这就跟硅谷无差异了
这种斜率的增长不加以遏制大概率会出现我们过去讲过的伽玛挤压，多头平仓平不掉导致大面积快速下跌，欧线集运的远期合约就是很好的例子
黄金的大幅走强和美债美股的定价逻辑意味着潜在风险不断放大，同时放大的波动率对于我们都是风险点。
所以从大的角度，如果你的资金体量很大，需要中长期稳定盈利，短期依旧不是大干快上的点，大家还是注意风险，保护好本金。
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